经营业绩稳健向上，线性驱动器有望带来新增长点

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-096%15%24%33%42%51%60%69%78%恒立液压机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）88.00总股本/流通股本（亿股）13.41 / 13.41总市值/流通市值（亿元）1,180 / 1,18052 周内最高/最低价95.00 / 50.06资产负债率(%)19.4%市盈率47.06第一大股东常州恒屹智能装备有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com恒立液压(601100)经营业绩稳健向上，线性驱动器有望带来新增长点l事件描述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 51.71 亿元，同增7.00%；实现归母净利润 14.29 亿元，同增 10.97%；实现扣非归母净利润 14.50 亿元，同增 16.90%。l事件点评单 Q2 归母净利润同比+18.3%，较 Q1 有所提速。分季度来看，公司 2025Q1、Q2 分别实现营业总收入 24.22、27.49 亿元，同比增速分别为 2.6%、11.2%；归母净利润 6.18、8.12 亿元，同比增速分别为2.6%、18.3%；扣非归母净利润 6.82、7.67 亿元，同比增速分别为16.4%、17.3%。毛利率微增，费用率明显下降。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增 0.21pct 至 41.85%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同减 2.05pct 至 9.45%，其中销售费用率同减 0.07pct 至 2.01%；管理费用率同增 1.11pct 至 5.72%；财务费用率同减 3.06pct 至-5.17%；研发费用率同减 0.03pct 至 6.89%。挖机周期筑底向上，公司挖机相关业务持续受益。2025H1，我国共销售挖掘机 120,520 台，同比增长 16.8%，其中，国内销量为 65,637台，同比增长 22.9%；出口 54,883 台，同比增长 10.2%。2025H1，公司共销售挖掘机用油缸 30.83 万只，同比增长超 15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。在当前更新周期+二手机出海两大趋势带动下，我们看好挖机周期持续向上，公司有望充分受益。墨西哥工厂投产运营，持续发力海外市场。2025H1，公司海外最大生产基地——墨西哥工厂已正式投产运营。同时，公司积极参加国外知名展会，凭借定制化的智能制造、稳定优异的产品质量、专业快捷的售后服务以及全球化的产能布局在国际市场大放异彩。凭借遍布全球 30 多个国家和地区的销售、服务网络，公司将以智能化、电动化、多元化的创新产品和创新方案，为全球工程机械行业的可持续发展注入新的活力。线性驱动器正迅速拓新品，有望带来新增长点。公司线性驱动器项目上半年在技术研发与市场拓展方面取得亮眼成绩，累计开发超过 50 款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场。2025H1，公司客户拓展成效显著，新增建档客户近 300 家，采用直销和经销相结合的方式，进一步完善市场渠道布局。未来，公司将推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 104.40、116.33、129.60 亿发布时间：2025-09-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2元，同比增速分别为 11.19%、11.43%、11.40%；归母净利润分别为27.97、31.75、36.30亿元，同比增速分别为 11.49%、13.50%、14.34%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 42.19、37.17、32.51，维持“增持”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）9390104401163312960增长率(%)4.5111.1911.4311.40EBITDA（百万元）2886.513626.534108.624653.91归属母公司净利润（百万元）2508.712796.973174.533629.68增长率(%)0.4011.4913.5014.34EPS(元/股)1.872.092.372.71市盈率（P/E）47.0342.1937.1732.51市净率（P/B）7.486.746.065.42EV/EBITDA21.7930.1726.1822.72资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入9390104401163312960营业收入4.5%11.2%11.4%11.4%营业成本5368597866517392营业利润-1.0%12.2%13.5%14.4%税金及附加9098109122归属于母公司净利润0.4%11.5%13.5%14.3%销售费用217219233246获利能力管理费用592600646693毛利率42.8%42.7%42.8%43.0%研发费用728710745778净利率26.7%26.8%27.3%28.0%财务费用-131-220-223-250ROE15.9%16.0%16.3%16.7%资产减值损失-54-55-58-60ROIC13.9%15.1%15.5%15.9%营业利润2786312835514062偿债能力营业外收入17161716资产负债率19.4%19.2%19.3%18.6%营业外支出3222流动比率4.094.134.164.45利润总额2800314135654076营运能力所得税288339385440应收账款周转率7.187.227.407.56净利润2512280231803636存货周转率3.113.183.223.21归母净利润2509279731753630总资产周转率0.500.500.510.51每股收益（元）1.872.092.372.71每股指标（元）资产负债表每股收益1.872.092.372.71货币资金788385931044012269每股净资产11.7613.0514.5216.23交易性金融资产1028102810281028估值比率应收票据及应收账款1973219323742639PE47.0342.1937.1732.51预付款项1571751