有色金属行业报告：黄金再创新高，钴系中间品报价集体上涨

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位6548.9352 周最高6635.2952 周最低3700.9行业相对指数表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-09-2%6%14%22%30%38%46%54%62%70%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《贵金属突破上行，持续推荐》 -2025.09.01有色金属行业报告 （2025.09.01-2025.09.05）黄金再创新高，钴系中间品报价集体上涨l投资要点贵金属：黄金再创历史新高，持续推荐。贵金属的突破性上涨发生在上周五的 PCE 数据公布后，美国通胀压力的交易使得长端美债利率筑底上行，黄金在波动率持续下行后初步走入高波阶段，在本周五的非农数据弱于预期后，9月降息几乎板上钉钉，金价再创历史新高。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现，建议继续超配贵金属。铜：降息若能推动软着陆，可能刺激铜价上涨。本周 LME 铜下跌，美国 9 月非农不及预期后，虽然 9 月的降息被再次确认，但是也为市场带来了交易衰退的可能性，因此短期给铜价带来波动，但综合其他经济数据来看，美国消费数据依然坚挺，我们认为软着陆的可能性高于衰退，有望刺激铜价上行。另一方面，消费淡季接近尾声，金九银十提前备货有望在库存端给予铜价支撑。铝：继续看好铝价上行。本周沪铝下行，但依然保持了高位震荡。铝价依然聚焦金九银十的库存去化情况，本周小幅累库，或与之前抢出口透支部分需求有关。但中期来看，美国铝关税的影响相对有限，扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显的影响。长期看来，我们认为电解铝天花板明确，库存持续去化的情况下，电解铝中枢或继续上移。钴：钴系中间品报价集体上涨，旺季补库开启。本周钴系产品价格集体上涨，根据 SMM，硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅为 1.99%/1.83%/1.71%/0.19%，其中钴盐需求端转好，硫酸钴下游出现了企业大幅备库的情况，而氯化钴方面也因市场对 9 月刚果金钴原料出口政策延续预期偏悲观，推动中游企业积极备货；电解钴暂时维持平淡，主要由于自身库存较高以及价格上涨抑制需求。我们认为目前旺季备货效应已经开始显现，低库存叠加对刚果金政策担忧，钴价具备强劲的上涨动能。锂：建议提前布局碳酸锂基本面反转。本周锂价先跌后涨，一方面，八月下旬部分锂盐企业宣布复工复产，阿根廷、澳大利亚等进口带动锂辉石进口量环比提升，缓解了市场对供应持续收缩的担忧，高库存下锂价自 8 月底以来持续下行，但基本面看即将迎来转机。供给端 9 月宜春矿企将递交储量核实报告，当地云母矿开采节奏存在不确定性。需求端，储能需求持续景气，2025 年 1-6 月，国内新型储能新增装机 21.9GW/55.2GWh，同比增长 69.4%（功率）/76.6%（容量），大容量储能电芯对高密度磷酸铁锂材料的采购需求激增，部分企业订单排产已延长至 2026 年一季度。此外，国轩高科、亿纬锂能等发布固态电池新进展，26 年或开始装车，带动新能源汽车渗透率、单车用锂量进一步提升。总体看，碳酸锂未来供需将持续边际改善，建议提发布时间：2025-09-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2前布局。l投资建议建议关注天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、中钨高新、章源钨业、湖南黄金、华钰矿业、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。l风险提示宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司)..............................................