Q2利润扭亏为盈，瑞士并购迎来阶段性结果

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他电子零组件Ⅲ炬光科技（688167.SH）增持-A(维持)Q2 利润扭亏为盈，瑞士并购迎来阶段性结果2025 年 9 月 8 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 8 日收盘价（元）：125.03总股本（亿股）：0.90流通股本（亿股）：0.90流通市值（亿元）：112.35基础数据：2025 年 6 月 30 日每股净资产（元）：23.87每股资本公积（元）：25.09每股未分配利润（元）：-0.77资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com孙悦文执业登记编码：S0760525070002邮箱：sunyuewen@sxzq.com投资要点：公司发布 25H1 业绩报。25H1 年公司实现营收 3.93 亿元，同比+26.20%；归母净利润-0.25 亿元，同比+11.30%；扣非后归母净利润-0.27 亿元，同比+16.93%。其中 25Q2 公司实现营收 2.23 亿元，同比+28.13%，环比+31.69%；归母净利润 0.07 亿元，同比+158.79%，环比+121.95%；扣非后归母净利润0.06 亿元，同比+143.13%，环比+117.83%。事件点评：上游业务占比约 7 成，光子新兴板块持续贡献收入。25H1 公司上游/中游业务营收分别 2.60/0.96 亿元，同比分别+24.82%/-5.59%；全球光子工艺和制造服务营收 0.34 亿元，作为 2024 年 Heptagon 并购后孵化的新板块，占主营业务营收比例已达 8.65%。上游业务：1）“产生光子”半导体激光元器件和原材料业务：营收 0.64 亿元，同比-10.18%。收入下降主要由于海外市场部分大客户需求下滑；国内市场益于氮化铝陶瓷产品及固体激光泵浦同比有所增长，同时 25H1 新一代预制金锡氮化铝衬底材料顺利通过部分大客户的全部验证并实现批量交付，下半年有望带来营收增量。2）“调控光子”激光光学元器件营收：营收 1.96 亿元，同比+42.98%，增长来源主要是向泛半导体领域客户出货的阵列透镜（+47%）和向工业客户出货的单透镜产品（+41%）；激光光学产品在国际市场潜力巨大，V 型槽项目工艺突破，适配 CPO 高精度需求，目前客户样件在交付中，蚀刻一体化微棱镜透镜阵列与大客户共同研发订单持续交付。中游业务：1）汽车应用解决方案：营收 5,023.82 万元，同比+25.34%，Q2 单季度环比+233%，主要来自于汽车投影照明应用的持续放量，此前获得的欧洲某车企项目进入实施阶段。2）泛半导体制程解决方案：营收 3,531.61 万元，同比-35.30%，Q2 单季度环比+11%，收入结构持续优化，DRAM 晶圆退火模块下游产能释放实现增长，晶圆退火/逻辑芯片相对稳定；新型显示业务方面，公司完成一套国内客户激光剥离系统交付，mini-LED 直显激光修复系统实现持续交付。3）医疗健康解决方案营收 1,069.94 万元，同比+46.62%，公司专业激光净肤模组解决方案订单持续增加。4）全球光子工艺和制造服务：营收 3,372.64 万元，新业务稳步拓展，在国内外消费电子、一次性内窥镜及工业等相关领域已获取多个样品订单。公司 Q2 利润实现扭亏为盈，前期收并购带来的影响逐渐消化。25H1 公司毛利率/净利率分别 32.39%/-6.35%，同比分别+0.33/+2.69 pct，其中 Q2 单季度毛利率/净利率分别 31.63/3.14 pct，同比分别+1.71/+9.99 pct，环比分别-1.76/+21.99 pct。其中半导体激光元器件和原材料业务/激光光学元器件/汽车公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2应 用 解 决 方 案 / 泛 半 导 体 制 程 解 决 方 案 方 案 毛 利 率 分 别32.20%/42.44%/17.41%/74.35%，同比分别-14.17/+2.17/+47.01/+37.79 pct。其中，汽车业务毛利率大幅增长，主要系公司于 2024Q4 完产线战略转移，将原瑞士纳沙泰尔生产线迁移至中国韶关，并于 2025 年实现稳定出货，经半年产能爬坡与运营优化已实现毛利转正；泛半导体制程业务毛利率提升主要系产品结构优化所致。公司并购已初显成效，中游业务拓展稳步有序。瑞士并购项目上，自 2024年 1 月以来，瑞士并购已按照既定计划在第六个季度迎来阶段性成果，25H1瑞士并购相关业务的收入同比增长约 26%、毛利率（剔除并购评估增值溢价的折旧摊销、股份支付和一次性减值的影响后）41%，同比+34 pct，Q2 单季度扭亏为盈，预计此后将保持增长势头持续贡献利润。Heptagon 资产自 24年 9 月完成并购以来，季度收入持续增长、亏损幅度持续收窄，预计全面完成战略整合仍需一年左右的时间。此外，公司深化上游核心元器件和原材料优势，拓展中游应用解决方案以及光子工艺和制造服务业务，提高高毛利业务（如光通信、消费电子、泛半导体制程等）占比。汽车应用方面，公司推动与欧洲知名 Tier1 客户的合作落地，年内已获得两个 MLA 车载投影目的正式定点项目，预计带来更大增量；泛半导体制程应用方面，新产品升级并送样验证，预计将在 Q3 开始贡献新增收入。公司并购瑞士炬光后重点投资数据中心光通信领域，产品应用于光模块、硅光模块，如 TOSA、ROSA、PIC、CPO 等领域，实现激光光源的高效准直、聚焦或光纤耦合，光通信 25H1 领域实现营收 2124 万元，同比+92%，随 AI 产业发展和大客户推动，光通信业务市场空间广阔，有较大业绩弹性。公司期间费用率提高，主要来自于研发费用率提升。25H1 公司销售/管理/研发费用率分别 6.03%/17.46%/23.91%，相较去年同期分别-0.92/+1.68、+8.63 pct。25H1 公司研发费用同比增长 97.54%，主要系 2024 年 9 月完成对Heptagon 资产的收购后，职工薪酬及其他固定运营成本增加所致；此外，公司在核心技术突破及新型应用领域持续加大研发投入，研发费用进一步提高。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2025-27 年净利润 0.24/0.67/1.35亿元，同比增长 113.8%/177.9%/102.6%，对应 EPS 为 0.27/0.74/1.51 元，PE为 467.0/168.0/82.9 倍，考虑到新炬光将整合全球一线微纳光学平台工艺，发展国际化客户结构，我们认为公司硅光、消费电子、半导体设备、汽车等领域均有望催化估值修复，公司通过内生+外延发展正成为全球微纳光学工艺和产能最领先的厂商，未来有望加速在多个下游市场突破，并通过工艺、组织整合提升毛利率、净利率，2025 年有望迎来双击行情，维持“增持-A”评级。风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险；核心技术泄密、技术人员流公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3失的