新时达(002527)深度报告：海尔入主、转型升维，国产机器人龙头加码一体化方案／具身智能

证券研究报告 | 公司深度 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新时达(002527) 报告日期：2025 年 09 月 04 日 海尔入主、转型升维：国产机器人龙头加码一体化方案/具身智能 ——新时达深度报告 投资要点 ❑ 核心逻辑：工业机器人向整体解决方案升级、盈利上修、具身智能或年内落地 ❑ 公司护城河：国产机器人龙头，控制器+伺服驱动全链自供 1）市占率居前。电梯控制器全球第二、SCARA 工业机器人国内出货量第四。 2）自动化产品国产替代先锋、一体化程度较高。①国产替代：打破电梯控制外资垄断、国内首家实现机器人驱控一体；②一体化：控制器+伺服驱动自供。 ❑ 内生增长：电梯控制器长期有望稳增、布局半导体机器人等低国产化率赛道 1）电梯控制器：①长期逻辑：轨交、老梯更新、电梯加装、出海等电梯行业新驱力崛起，看好公司把握结构性新需求，实现份额提升；②国内：电梯招标市场看，25 年国内轨交、更新改造、加装等电梯采购规模同比增速均超 45%；③出海：中东/东南亚/非洲基建需求推动 25H1 中国电梯出口量同比高增约 24%。 2）半导体机器人：①行业：国产化率不足 10%。未来中国大陆晶圆厂崛起或加速设备国产化；②公司：22 年开始出货，25H1 获国产头部半导体设备商订单。 ❑ 海尔的三重赋能：自动化产品升维、财务指标改善、具身智能落地 1）把握周期、产品升维。①周期复苏机遇：i.通用控制领域，25Q1 国内工业自动化需求同比增长 2.4%，结束连续 4 个季度下滑，睿工业预计全年增速在 26 年转正；ii.工业机器人方面，受益国内 3C/汽车高景气及全球制造业产能转移，高工预计 25 全年销量同比增长约 13%。②产品升维、份额突破：海尔卡奥斯（工业互联网全球领先）赋能公司打通 IT+OT 层，加码智能制造整体解决方案。 2）盈利上修、资金补充。①毛利率+期间费率有望优化（对标同业仍有空间）。公司可共享海尔全球供应链，及“人单合一”高效管理模式；②现金流或更加充裕。海尔卡奥斯拟斥资 12.19 亿元全额认购公司发行新股。 3）具身智能、场景落地：与海尔联合布局工业&家庭机器人 ①落地节奏：拟 25 年推出具身智能控制器/整机，9 月发布具身智能焊接方案。 ②海尔助力：i. 大模型、数据层面。公司可依托海尔卡奥斯天智工业大模型+工业互联网数据集；ii. 场景层面。公司产品有望进入海尔智家全球工厂进行试验；iii. 订单导入。车端，海尔已收购汽车之家，（曾）深度合作长安/奇瑞；家端，公司计划为海尔白电部门正在研发的人形机器人提供“小脑”技术。 ❑ 盈利预测与估值：我们预计 25~27 年公司归母净利分别为 0.13、0.84、1.90 亿元，同比扭亏、+567%、+128%，25~27 年 CAGR 约为 290%，PE 为 860、129、57 倍，虽然公司当前估值水平高于可比同业均值，但考虑公司半导体机器人布局，及海尔入主利好公司具身智能落地，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示：下游需求萎缩；与海尔整合不及预期；具身智能进展缓慢 投资评级: 增持(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 研究助理：陈俊韬 chenjuntao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥16.26 总市值(百万元) 10,781.38 总股本(百万股) 663.06 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,357 3,543 3,798 4,153 (+/-) (%) -0.9% 5.5% 7.2% 9.3% 归母净利润 (288) 13 84 190 (+/-) (%) / / 567.3% 127.6% 每股收益(元) -0.4 0.0 0.1 0.3 P/E / 860.2 128.9 56.6 ROE -20.7% 1.0% 6.5% 13.6% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -3%40%84%128%172%216%24/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/09新时达深证成指新时达(002527)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 新时达：深耕工业自动化，机器人控制器+伺服驱动全链自供 .............................................................. 4 1.1 发展历程：从打破电梯控制外资垄断，到国内首家实现机器人驱控一体 ................................................................... 5 1.2 优势业务：电梯控制器全球第二、SCARA 工业机器人国内第四 ................................................................................. 6 1.3 电梯控制器：关注轨交、老房加装/更新、出口等结构性新需求 .................................................................................. 7 1.4 工业机器人：持续布局半导体机器人等低国产化率的高端赛道 ................................................................................... 9 2 海尔三重赋能探讨：主业升维、财务改善、具身智能深度协同 .......................................................... 11 2.1 把握周期、产品升维：依托海尔工业互联网、提供智能制造一体化方案 ................................................................. 11 2.2 盈利上修、资金补充：有望受益海尔全球供应链+高效管理+12 亿定增 .................................................................... 13 2.3 具身智能、场景落地：联合布局工业&家庭机器人控制器/整机/解决方案 ................................................................ 15 3 盈利预测与投资建议 ........