投资业务显著增长，定增增厚资本实力

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1证券Ⅲ中泰证券（600918.SH）增持-A(维持)投资业务显著增长，定增增厚资本实力2025 年 9 月 8 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 8 日收盘价（元）：6.91年内最高/最低（元）：8.05/5.42流通 A 股/总股本（亿股）：39.26/69.22流通 A 股市值（亿元）：271.28总市值（亿元）：478.29基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.09摊薄每股收益(元)：0.09每股净资产(元)：6.54净资产收益率(%)：1.76资料来源：最闻分析师：李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田执业登记编码：S0760518030001事件描述公司发布 2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入 52.57 亿元，同比增长3.11%，归母净利润7.11亿元，同比增长77.26%，加权平均ROE为1.67%，较上年同期提升 0.75pct。事件点评自营投资大幅改善，助推业绩增长。受益于市场活跃度提升及风险偏好回暖，上半年公司各项业务表现良好，自营投资、财富管理、利息净收入及资管业务均实现正增长，其中，投资业务表现亮眼，上半年实现收入 9.61亿元，同比增长 34.84%；利息净收入 8.16 亿元，同比增长 2.75%；财富管理业务实现收入 18.39 亿元，同比增长 33.13%；资管业务实现净收入 10.78亿元，同比增长 7.80%。投行业务收入有所下滑，实现净收入 2.71 亿元，同比下滑 47.75%。推动财富高质量发展，深化投顾业务转型。公司以传统业务及财富管理并重发展为方向，加强科技赋能及互联网获客，上半年实现股基交易额 6.89万亿元，新增开户 82.88 万户，代理买卖证券业务净收入达 14.63 亿元，同比增长 51.37%；完善资产配置体系，丰富产品货架，代销金融产品保有规模较上年末提升 9.12%至 525.62 亿元；建设智能投顾，推动买方转型。交易投顾业务累计服务客户近 20 万户，较 2024 年末增长 12.58%；深化数字化运营，中泰齐富通 APP 月活数为 570.92 万，券商 APP 排名第 11 位。投资有所增长，增配权益资产。公司自营业务大幅增长，其中，投资净收益增长 12.34 亿元，同比增长 140.51%，公允价值变动净收益有所减少，交易性金融资产增长 31.17%至 470.41 亿元。固收投资加强择时，TPL 债券资产规模增长 55.99%至 274.76 亿元，固收 OCI 减少 18.89%至 269.95 亿元，权益业务加大长期配置，TPL 股票资产减少 6.20%至 66.39 亿元，权益 OCI增配 141.99%至 69.81 亿元。定增提升资本金，发力重资产业务。公司 7 月发布定增公告，拟募集不超过 60 亿元，分别投入信息技术及合规风控投入不超过 15 亿元、另类投资不超过 10 亿元、做市业务不超过 10 亿元、购买证券不超过 5 亿元、财富管理不超过 5 亿元、偿还债务及补充其他营运资金不超过 15 亿元。随着资金补充的到位，将进一步增强资本规模，提升风险抵御能力，推动公司各项业务的高质量发展。投资建议公司深耕山东、布局一线，持续推动集团一体化协同。预计公司 2025公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com年-2027 年分别实现营业收入 117.62 亿元、129.77 亿元、140.99 亿元。归母净利润 14.02 亿元、14.91 亿元和 16.02 亿元，增长 49.55%、增长6.35%和 7.46%；PB 分别为 0.97/0.92/0.87，维持“增持-A”评级。风险提示金融市场大幅波动风险。业务推进不及预期风险。公司出现较大风险事件。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(亿元)127.62108.91117.62129.77140.99YoY(%)36.86%-14.66%7.99%10.33%8.65%归母净利润(亿元)18.009.3714.0214.9116.02YoY(%)204.94%-47.92%49.55%6.35%7.46%ROE(%)4.25%2.07%2.80%2.82%2.86%EPS(元)0.260.130.200.210.23EVPS(元)5.736.137.057.477.89P/E(倍)26.5651.0034.1032.0729.84P/B(倍)1.201.120.970.920.87资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(亿元)2023A2024A2025E2026E2027E利润表(亿元)2023A2024A2025E2026E2027E货币资金542.09697.90732.79762.11784.97营业收入127.62108.91117.62129.77140.99现金及存放央行款项-----手续费及佣金净收入64.1764.9072.7380.8489.04结算备付金72.19123.32129.49135.96138.68其中：代理买卖证券业务净收入29.5333.4244.1848.1852.54发放贷款和垫款-----证券承销业务净收入13.499.417.0610.0912.81存放同业款项-----受托客户资产管理业务净收入19.8720.7021.3722.4423.56融出资金332.13376.74365.44354.47343.84利息净收入17.2816.8117.5419.0319.24交易性金融资产681.70734.62771.36794.50810.39投资净收益14.1120.7723.8626.2428.87衍生金融资产4.092.873.013.073.13营业支出101.8696.1296.42107.24116.83买入返售金融资产101.8173.6077.2878.8280.40税金及附加0.830.940.910.971.05存出保证金96.13118.32130.16141.87153.22管理费用80.2679.7273.4080.3287.99长期股权投资3.244.304.604.895.19营业利润25.7612.8021.2022.5324.17固定资产12.3417.1017.4417.7918.14加：营业外收入0.030.010.070.190.14无形资产2.992.812.832.953.04减：营业外支出0.210.200.210.320.23资产总计1,956.592,246.932,332.642,397.582,444.97利润总额25.5712.6221.0