上半年收入稳健增长，物理AI加速落地

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1行业应用软件索辰科技（688507.SH）买入-A(首次)上半年收入稳健增长，物理 AI 加速落地2025 年 9 月 8 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 8 日收盘价（元）：96.60年内最高/最低（元）：124.00/39.44流通 A 股/总股本（亿股）：0.49/0.89流通 A 股市值（亿）：47.56总市值（亿）：86.08基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：-0.52摊薄每股收益(元)：-0.52每股净资产(元)：32.02净资产收益率(%)：-1.79资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，其中，2025 上半年公司实现收入0.57 亿元，同比增长 10.82%；上半年实现归母净利润-0.46 亿元，同比增31.21%，实现扣非净利润-0.48 亿元，同比增 32.62%。2025 年第二季度公司实现收入 0.19 亿元，同比减少 6.65%；第二季度实现归母净利润-0.30 亿元，同比减亏 0.15 亿元，实现扣非净利润-0.29 亿元，同比减亏 0.17 亿元。事件点评工程仿真软件驱动收入整体保持稳健增长，盈利能力显著改善。上半年工程仿真软件销售表现亮眼，收入同比增长 88.84%，带动公司整体收入增长。而下半年随着经营战略持续落地以及子公司业务和技术进一步融合，公司主营业务增速有望提升。与此同时，由于上半年高毛利率的工程仿真软件收入占比有所提升，公司整体毛利率达 41.89%，较上年同期提高 3.90 个百分点。同时，2025 上半年公司研发费用率较上年同期大幅降低 44.19 个百分点，主要是因为收入规模扩张以及上半年部分研发人员费用结转至营业成本中，销售费用率较上年同期降低 4.99 个百分点，管理费用率较上年同期提高 4.81个百分点。得益于费用率下降，2025 上半年公司净利率较上年同期提高 44.61个百分点。今年以来公司加速布局物理 AI 业务，目前已开始贡献增量收入。今年3 月，公司正式发布物理 AI 产品，并聚焦物理 AI 在低空经济、具身智能、新能源电池等战略性新兴领域的典型应用场景，开展包括低空三维物理地图、机器人虚拟训练平台、新能源电池虚拟训练等高技术课题的研发与工程化推进；今年 7 月，公司在世界人工智能大会上发布物理 AI 风电平台、智能工坊、低空三维物理地图三大物理 AI 创新成果。与此同时，公司与国内多家行业头部企业展开合作，包括与中国信通院工业互联网与物联网研究所在物理 AI 的技术研发、标准制定、产业应用等方向开展深度合作、与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团有限公司联合推进低空物理 AI平台建设等。目前，公司正快速拓展下游场景，物理 AI 产品已实现 375.47万元收入。投资建议公司作为国内 CAE 行业领军者，正加速布局物理 AI 方向，且已带来增量 收 入 ， 未 来 有 望 快 速 放 量 。 预 计 公 司 2025-2027 年 EPS 分 别 为1.12\1.39\1.75，对应公司 9 月 8 日收盘价 96.60 元，2025-2027 年 PE 分别为86.5\69.5\55.1，首次覆盖，给予“买入-A”评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示技术研发风险。CAE 的技术门槛高、复杂度高、专业性强、涉及学科多，若未来公司在 CAE 领域研发的新技术不符合行业趋势和市场需求，或技术的升级迭代进度不达预期甚至研发失败，可能影响公司产品竞争力并错失市场发展机会，对公司未来业务发展造成不利影响。核心人才流失风险。公司作为人才密集型企业，高素质的技术人员是企业核心竞争力之一，并且公司已积累了一批研发能力突出、项目经验丰富的核心人员。若未来公司不能维持研发人员的稳定性并不断吸引优秀行业人才加盟，公司可能无法保持现有的技术竞争优势，进而对经营发展产生不利影响。业务开拓风险。公司下游客户主要集中于军工领域，若军工领域客户采购预算大幅下降或公司未能维持与主要客户的合作关系，将给公司业绩带来显著不利影响。此外，若行业发展低于预期或公司未能及时推出具有竞争力的产品及服务，公司将在拓展新客户时受到阻碍，进而可能导致收入增长不达预期。市场竞争加剧风险。目前 Ansys、达索、西门子等海外巨头在国内 CAE市场竞争中仍处于优势地位，若未来海外巨头依靠市场影响力强、品牌知名度高等优势调整其在国内的营销策略，可能会对公司的市场地位产生不利影响。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)320379550751946YoY(%)19.518.245.336.426.0净利润(百万元)5741100124156YoY(%)6.9-27.9140.124.526.2毛利率(%)69.471.975.377.978.9EPS(摊薄/元)0.650.471.121.391.75ROE(%)2.01.63.44.25.1P/E(倍)149.8207.786.569.555.1P/B(倍)3.03.02.92.82.7净利率(%)17.910.918.116.516.5资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产27792592258626192676营业收入320379550751946现金22271901178616901674营业成本98107136166199应收票据及应收账款511617726838913营业税金及附加23456预付账款0951410营业费用2024283540存货1117182527管理费用3868104145186其他流动资产3048515152研发费用105108139183226非流动资产309479564659748财务费用-30-31-16-11-7长期投资5051617388资产减值损失-43-63-64-104-133固定资产93143215298376公允价值变动收益00000无形资产6257514230投资净收益-11000其他非流动资产104228236246253营业利润5646108136175资产总计30873070315032783423营业外收入00110流动负债157165157172172营业外支出01000短期借款013181712利润总额5645109137175应付票据及应付账款9774667071所得税-2-26810其他流动负债6077748489税后利润5847103129165非流动负债103333少数股东损益16359长期借款00000归属母公司净利润5741100