资金跟踪系列之九：两融活跃度续创“924”新高，加速买入趋势依然延续

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期变化不大。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，除中证 1000 外，其余主要指数波动率均明显回升。行业上，TMT、消费者服务、轻工、机械、汽车等板块交易热度在 80%分位数以上，大多数行业波动率均在 80%分位数以下。 机构调研： 电子、医药、通信、汽车、计算机等板块调研热度居前，医药、通信、食品饮料、农林牧渔、家电、化工等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测同时被下调。行业上，非银、有色、传媒、通信等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，上证 50 的 25/26 年净利润预测均被上调,沪深 300 的 25/26 年净利润预测均被下调，中证 500、创业板指的25/26 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被下调，中盘价值的 25/26 年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度继续上升，整体继续小幅净卖出 节奏上，上周北上先净买入、后净卖出 A 股。基于前 10 大活跃股口径，上周北上在电子、通信、计算机等板块的买卖总额之比上升，在医药、食品饮料、电新等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入化工、有色、医药等板块，主要净卖出电子、计算机、建筑等板块。综合来看：北上可能主要净买入有色、通信等板块，净卖出建筑、电力及公用事业、非银、食品饮料等板块。 两融活跃度续创 24 年 9 月以来的新高 上周两融净买入 1053.76 亿元，行业上，仍主要净买入电子、通信、计算机等板块。其中，电子、纺服、煤炭等板块融资买入占比上升幅度较大。风格上，两融继续净买入各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升，而龙虎榜买卖总额占比略回落。行业层面，房地产、建材、计算机等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，ETF 被整体净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、通信、食品饮料等板块，主要减仓军工、石油石化、钢铁等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模略回落，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周 ETF 继续被净申购，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，与券商、沪深 300、红利等相关的 ETF 被主要净申购，与科创 50、中证 500、创业板指等相关的 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入非银、化工、计算机等板块，主要净卖出医药、电新、电子等板块。值得关注的是，一方面，两融仍在加速继续买入 A 股且其活跃度续创“924”行情以来新高，而龙虎榜活跃度同样延续上升，相应地，ETF 继续被净申购，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回落，北上资金则先净流入、后净流出；另一方面，ETF 和北上的买入共识度继续回升，两融和龙虎榜的买入共识度小幅回落、但依然处于阶段高位。这意味着个人投资者（两融、龙虎榜等）依然保持了加速流入的态势，而主动偏股基金与北上的行为均呈现了一定的反复，后续继续关注个人投资者加速买入趋势的延续性。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面平衡宽松............................... 5 1.1 美元指数有所回升，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期变化不大 ............................ 5 1.2 离岸美元流动性整体有所收紧，国内银行间资金面平衡宽松 .................................... 5 2、市场整体交易热度继续回升，波动率同样延续回升................................................. 6 2.1 市场交易热度继续回升，大多数行业交易热度均在 80%分位数以上............................... 6 2.2 除中证 1000 外，其余主要指数波动率均回升，行业波动率大多低于 80%分位数.................... 7 2.3 市场流动性指标小幅回升，各板块流动性指标均在 60%历史分位数以下........................... 8 3、电子、医药、通信、汽车、计算机等板块调研热度居前............................................. 9 4、分析师同时下调了全 A 的 2025/2026 年的净利润预测.............................................. 10 4.1 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例分别上升/下降 ................................ 10 4.2 非银、有色、传媒、通信等板块的 2025/2026 年净利润预测均被上调 ........................... 11 4.3 上证 50 的 25/26 年净利润预测均被上调 .................................................... 12 4.4 大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被下调 ........................ 13 5、北上交易活跃度继续上升，整体继续小幅净卖出.................................................. 13 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在电子、通信、计算机等板块买卖总额之比上升 ...................... 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入化工、有色、医药等板块 ...................... 16 6、两融活跃度续创 24 年 9 月以来的新高........................................................... 17 6.1 两融仍主要净买入电子、通信、计算机等板块 ............................................... 17 6.2 电子、纺服、煤炭等板块融资买入占比环比上升幅度较大 ..................................... 17 6.3 两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) .................................... 18 7、龙虎榜交易热