业绩稳健增长，OLED终端材料持续发力

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 9 月 8 日 688150.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 24.82 板块评级:强于大市 本报告要点  公 司 业 绩 稳 健 增 长 ， 看 好 公 司 下 游OLED 面板渗透率提升、OLED 材料国产化率提高带来的良好发展机遇，维持增持评级。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 15.7 (7.7) 3.7 56.8 相对上证综指 (1.2) (14.8) (9.8) 20.7 发行股数 (百万) 402.44 流通股 (百万) 179.34 总市值 (人民币 百万) 9,988.50 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 101.98 主要股东 王亚龙 49.52% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 9 月 3 日收市价为标准 相关研究报告 《莱特光电》20250402 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：电子化学品Ⅱ 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 莱特光电 业绩稳健增长，OLED 终端材料持续发力 公司发布 2025 年中报，25H1 实现营收 2.92 亿元，同比增长 18.84%；实现归母净利润 1.26 亿元，同比增长 36.74%。其中 25Q2 实现营收 1.47 亿元，同比增长 11.73%，环比增长 1.37%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比增长33.93%，环比增长 7.75%。公司 2025 年中期利润分配方案为每 10 股派发现金红利人民币 1.8 元（含税）。看好公司下游 OLED 面板渗透率提升、OLED 材料国产化率提高带来的良好发展机遇，维持增持评级。 支撑评级的要点  公司业绩稳健增长。25H1 公司营收及归母净利润均同比增长，主要原因为 OLED 终端材料销售收入增加，同时公司持续深化降本增效、利润增加。25H1 公司毛利率为 74.72%（同比+8.52 pct），净利率为 43.34%（同比+5.68 pct），期间费用率为 23.88%（同比-0.29 pct），其中财务费用率为 0.13%（同比+0.56 pct），主要系 25H1 美元汇率波动导致汇兑收益减少、贷款增加导致利息支出增加所致。25Q2 公司营收及归母净利润同环比均实现增长，毛利率为 76.71%（同比+10.02 pct，环比+4.00 pct），净利率为 44.66%（同比+7.40 pct，环比+2.65 pct）。  OLED 面板渗透率提升，公司 OLED 终端材料持续发力。中报显示，智能手机领域，OLED面板渗透率稳步提升，柔性技术推动折叠屏等创新形态加速普及；IT 领域，OLED 显示在平板、PC、笔电等导入进程加快；车载显示领域，OLED 渗透率亦同步提升。根据 CINNO Research 数据，25Q1 全球 AMOLED 智能手机面板出货量约 2.1 亿片（同比+7.5%），其中中国厂商出货量份额占比 50.8%。京东方等国内面板厂商产能与技术持续提升，带动国产 OLED终端材料需求增长。25H1 公司 OLED 有机材料收入 2.76 亿元（同比+29.95%），毛利率为77.90%（同比+5.81 pct），其中 OLED 终端材料销售收入 2.62 亿元（同比+31.63%）。根据中报，既有量产产品方面，Red Prime 及 Green Host 稳定量产供应并持续升级迭代，预计25H2 出货量将进一步提升。新产品方面，Red Host 正稳步向规模化量产供货迈进， Green Prime 处于量产测试阶段，有望于年内实现批量供货；蓝光系列及其他材料在客户端验证进展顺利。上述新产品未来有望逐步形成规模效应。此外，公司积极布局蓝色磷光、叠层器件连接层 CGL 材料、窄光谱高色域 MRTADF 材料等相关前沿技术。客户拓展方面，在与京东方、天马、华星光电、信利等全球知名 OLED 面板厂商保持长期稳定合作的基础上，公司积极拓展硅基 OLED 等新兴领域客户，目前多支材料已成功通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试。  中间体业务持续优化，新产品推进态势向好。根据中报，公司中间体业务涵盖 OLED 中间体与医药中间体两大板块，25H1 公司 OLED 中间体板块重点推进了氘代类产品研发。客户方面，公司积极拓展海外终端材料客户市场，成功与 SOLUS、P&HTech、SFC 等多家国 际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，目前部分项目已顺利通过客户的验证测试，进入量产测试阶段。医药中间体板块，公司与佐藤制药、正大天晴制药等知名新药公司开展新药中间体深度合作，相关合作项目均按计划有序推进。此外，公司钙钛矿项目取得阶段性成果，2 款添加剂产品在客户端测试结果较好。 估值  考虑到公司新产品仍处于逐渐上量阶段，且终端消费电子需求存在波动，调整盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.86/4.38/6.12 亿元，每股收益分别为 0.71/1.09/1.52元，对应 PE 分别为 34.9/22.8/16.3 倍。看好公司下游 OLED 面板渗透率提升、OLED 材料国产化率提高带来的良好发展机遇，维持增持评级。 评级面临的主要风险  技术升级迭代的风险；下游需求复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；公司主要收入来源于京东方的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 301 472 709 1,049 1,450 增长率(%) 7.3 56.9 50.3 48.0 38.2 EBITDA(人民币 百万) 97 214 364 549 765 归母净利润(人民币 百万) 77 167 286 438 612 增长率(%) (27.0) 117.2 70.9 53.2 39.7 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.19 0.42 0.71 1.09 1.52 原股本摊薄每股收益(人民币) 0.77 1.14 调整幅度(%) (7.2) (4.5) 市盈率(倍) 129.6 59.7 34.9 22.8 16.3 市净率(倍) 5.9 5.6 5.0 4.4 3.7 EV/EBITDA(倍) 81.8 39.0 25.4 16.5 11.5 每股股息 (人民币) 0.1 0.1 0.2 0.3 0.5 股息率(%) 0.3 0.6 0.9 1.4 1.9 资料来源：公司公告，中银证券预测 (8%)8%24%40%56%72%Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 F