化工行业周报：国际油价、蛋氨酸价格下跌，TDI价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 12 月 15 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20251207》20251208 《化工行业周报 20251130》20251130 《化工行业周报 20251123》20251123 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20251214 国际油价、蛋氨酸价格下跌，TDI 价格上涨 十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。 行业动态  本周（12.08-12.14）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 42 个品种价格上涨，37 个品种价格下跌，21 个品种价格稳定。跟踪的产品中 47%的产品月均价环比上涨，44%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硝酸（华东地区）、硫酸（浙江巨化 98%）、原盐（山东海盐）、双酚 A（华东）、TDI（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是 PVA、LLDPE（余姚 7042/吉化）、三氯乙烯（华东）、NYMEX 天然气、乙二醇。  本周（12.08-12.14）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 57.44 美元/桶，收盘价周跌幅2.45%；布伦特原油期货价格收于 61.12 美元/桶，收盘价周跌幅 2.19%。宏观方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 3.5%至 3.75%之间，这是今年以来美联储连续第三次降息。供应方面，根据 EIA 数据，截至 12 月 5 日当周，美国原油日均产量 1,385.3万桶，较前一周日均产量增加 3.8 万桶，较去年同期日均产量增加 22.2 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 12 月 5 日当周，美国石油需求总量日均 2,108.2 万桶，较前一周增加89.3 万桶，其中美国汽油日均需求量 845.6 万桶，较前一周增加 13.0 万桶。库存方面，根据 EIA 数据，截至 12 月 5 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 83,760 万桶，较前一周减少 160 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 4.11 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 16.29%。EIA 天然气库存周报显示，截至 12 月 5 日当周，美国天然气库存总量为 37,460 亿立方英尺，较前一周减少 1,170 亿立方英尺，较去年同期减少 280亿立方英尺，降幅为 0.7%，同时较 5 年均值高 1,030 亿立方英尺，增幅为 2.8%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（12.08-12.14）TDI 价格上涨。根据百川盈孚，12 月 12 日 TDI 市场均价为 14,713 元/吨，较上周上涨 2.49%，较上月上涨 5.51%，较去年同期上涨 14.05%。根据百川盈孚，供给方面，本周TDI 产量走低，整体开工率约 58.55%。河北某工厂装置运行正常；福建工厂因装置异常停车，百川盈孚预计停车时间一周；新疆工厂 20 万吨/年装置运行正常；上海 C 工厂 TDI 装置处于检修状态；烟台TDI 工厂30 万吨/年装置运行正常；德国科思创因 7 月12 日火灾影响导致多马根 TDI 生产线暂停，复产时间未知；韩华化学 15 万吨/年 TDI 装置于 11 月 3 日全线停车检修，于 11 月 25日前后恢复生产，重启后负荷先提至七成，满负荷或延至 12 月中旬；韩国OCI一套 5 万吨/年TDI装置将于2026 年1 月16 日停车检修，或持续至月底；其他工厂开工正常。需求方面，传统淡季行情下终端需求疲软。成本利润方面，TDI 本周平均成本为 11,819 元/吨，较上周下跌 0.92%，较去年同期下跌2.9%；平均毛利润为 2,766.71 元/吨，较上周提升 31.79%，较去年同期提升 318.04%。展望后市，TDI 供给端部分厂家停车、检修以及控量，需求端较为疲软，百川盈孚预计近期 TDI市场偏强运行。  本周（12.08-12.14）蛋氨酸价格下跌。根据百川盈孚，12 月 12 日蛋氨酸市场均价为 17,900元/吨，较上周下跌 2.45%，较上月下跌 9.14%，较去年同期下跌 9.28%。根据百川盈孚，供应方面，本周蛋氨酸产量 18,350 吨，较上周不变，开工率为 89.42%。需求方面，固体蛋氨酸需求变化不大，因行情持续弱势，下游库存存储低位。成本利润方面，本周蛋氨酸成本为 13,853.73 元/吨，环比下降 0.06%；单吨毛利润 4,296.27 元，环比下降 10.28%；毛利率23.67%；国内工厂价格继续跌势，企业利润空间持续收缩但盈利水平仍然可观。展望后市，蛋氨酸需求较弱，厂家持续移库，以出货为主，百川盈孚预计近期蛋氨酸市场维持跌势。 投资建议  截至 12 月 12 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 24.14 倍，处在历史（2002 年至今）71.18%分位数；市净率为 2.19 倍，处在历史 51.73%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 12.85 倍，处在历史（2002 年至今）35.15%分位数；市净率为 1.24 倍，处在历史 32.84%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED 材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐:万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、海油发展等；建议关注:扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎等。  12 月金股：万华化