2Q25营收利润同比增长，“1+4+N”业务布局多点开花

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月07日优于大市京东方 A（000725.SZ）2Q25 营收利润同比增长，“1+4+N”业务布局多点开花核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价4.11 元总市值/流通市值153771/153710 百万元52 周最高价/最低价4.92/3.59 元近 3 个月日均成交额1855.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《京东方 A（000725.SZ）-拟收购彩虹光电 30%股权，面板行业竞争格局优化》 ——2025-06-24《京东方 A（000725.SZ）-1Q25 营收利润同比增长，毛利率同环比提升》 ——2025-05-06《京东方 A（000725.SZ）-2024 年归母净利润同比高速增长，OLED产品高端比例提升》 ——2025-02-04《京东方 A（000725.SZ）-三季度营收同环比增长，毛利率同比提升》 ——2024-11-04《京东方 A（000725.SZ）-二季度毛利率同环比改善》 ——2024-09-021H25 营收、归母净利润同比增长，多元化业务布局协同发展。公司发布 2025年半年度报告，1H25 营收 1012.78 亿元（YoY +8.45%），归母净利润 32.47亿元（YoY +42.15%），扣非后归母净利润 22.82 亿元（YoY +41.45%）。分业务看，1H25 显示器件/物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务分别实现营收843.32/181.91/2.24/43.47/9.17亿 元 ， 分 别 占 总 营 收 的83%/18%/0.2%/4.3%/0.9%。2Q25 营收 506.79 亿元（YoY+6.7%，QoQ+0.16%），归母净利润 16.33 亿元（YoY+25.58%，QoQ+1.17%），毛利率 13.04%（YoY-4.4pct，QoQ-2.7pct）。显示业务稳健增长，产品结构持续优化。2025 年上半年，公司显示器件业务实现营收 843.32 亿元，同比增长 8.10%，毛利率为 12.40%。LCD 领域，公司持续优化产品结构，优势高端旗舰产品稳定突破。柔性 OLED 领域，产品出货量进一步增加，打造多款品牌首发产品。据群智咨询，受益于成本优化以及手机品牌中端机型的持续渗透，1H25 全球柔性 OLED 手机面板出货量同比增长 5.2%，接近 3 亿片，其中公司柔性 OLED 手机面板出货量约 7100 万片，同比增长 10.3%，占全球柔性 OLED 面板市场份额 23.8%。“1+4+N”业务布局多点开花。1H25 公司物联网创新业务实现营收 181.91亿元，同比增长 6.03%。公司自主投建的越南智慧终端二期项目提前量产，加速海外布局。MLED 业务营收 43.47 亿元，同比增长 7.76%，公司 MLED 直显业务持续拓展市场，与上影集团合作落地多个 super α超级影厅项目。传感业务表现亮眼，营收 2.24 亿元，同比增长 36.80%，玻璃基先进封装载板试验线建设加速推进，苏州传感多型号产品实现量产跑片。投资建议：维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入同比增长13.3%/8.3%/9.2% 至 2248/2434/2659 亿 元 ， 归 母 净 利 润 同 比 增 长64.0%/39.8%/20.8%至 87.30/122.04/147.37 亿元，对应 2025-2027 年 PB 分别为 1.10/1.04/0.98 倍，我们看好 LCD 行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局 OLED 中尺寸应用，OLED 高端比例提升，维持“优于大市”评级。风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED 业务不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)174,543198,381224,769243,384265,880(+/-%)-2.2%13.7%13.3%8.3%9.2%净利润(百万元)2547532387301220414737(+/-%)-66.3%109.0%64.0%39.8%20.8%每股收益（元）0.070.140.230.330.39EBITMargin-0.1%3.8%4.7%5.7%6.3%净资产收益率（ROE）2.0%4.0%6.3%8.4%9.5%市盈率（PE）59.928.617.412.410.3EV/EBITDA10.98.38.57.36.7市净率（PB）1.181.151.101.040.98资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物72467742537184085049108171营业收入174543198381224769243384265880应收款项3374137434409644577749545营业成本152633168222189194202852220175存货净额2412023313291843121333179营业税金及附加11331296146415851733其他流动资产128638387168111489915622销售费用3737199520