公司事件点评报告：业绩恢复同增，渠道优化成效显著

2025 年 09 月 06 日 业绩恢复同增，渠道优化成效显著 —迪阿股份（301177.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-05 当前股价（元） 36.62 总市值（亿元） 146 总股本（百万股） 400 流通股本（百万股） 400 52 周价格范围（元） 17.47-37.8 日均成交额（百万元） 65.52 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《迪阿股份（301177）：激励计划彰显信心，渠道优化效果初显》 2025-07-15 2025 年 8 月 28 日，迪阿股份发布 2025 年半年报。2025H1 总营收 7.86 亿元（同增 1%），归母净利润 0.76 亿元（同增132%），扣非净利润 0.02 亿元（2024H1 为-0.44 亿元）；其中 2025Q2 总营收 3.78 亿元（同增 7%），归母净利润 0.55亿元（同增 1548%），扣非净亏损 0.04 亿元（2024Q2 为-0.39 亿元）。 投资要点 ▌ 费用优化利润高增，股权激励彰显信心 2025Q2 公司毛利率同增 1pct 至 66.98%；销售/管理费用率分别同减 8pct/2pct 至 49.48%/8.75%，主要系公司优化门店体系，租金、装修及人力成本同比显著降低所致；净利率同增14pct 至 14.61%，主要系公司持续推进品牌渠道升级，通过提升单店运营效能，实现资源高效配置所致。 ▌ 产品销售企稳回升，品牌标识构筑竞争优势 分产品来看，2025H1 公司求婚钻戒/结婚对戒营收分别同比-3%/+11%至 5.87/1.67 亿元，求婚钻戒同比降幅显著收窄，结婚对戒止跌回升。公司以“品牌标识打造”为核心开展研发创新，上半年共推新 51 款产品，技术形态全面升级。此外，公司积极布局高端黄金赛道，推进“真爱”品牌化黄金产品打磨与门店导入测试，夯实产品差异化竞争优势。 ▌ 渠道优化成效显著，单店指标显著提升 分渠道看，2025H1 公司线上自营收入同增 62%至 1.46 亿元，主要得益于海外业务拓展及得物、抖音等新渠道的开拓；线下直营/线下联营收入分别同减 9%/0.4%至 5.64/0.62 亿元，直营/联营门店数量分别净减少 33/2 家至 308/30 家，主要系公司结合商圈变迁、客群适配度及品牌定位调整销售网络所致。上半年，公司共完成 76 家红金门店升级并优化同城门店布局，成效显著，直营/联营单店坪效分别同增 39%/35%至2.09/3.12 万元/㎡。下半年，公司将加速低线城市“人、货、场”模型打磨与市场覆盖，并发力海外市场布局，推进美国门店落地，预计有望进一步增厚业绩。 ▌ 盈利预测 公司深耕高端钻戒及珠宝行业，2025 年加速推进渠道优化与-20020406080100120(%)迪阿股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 门店升级，单店运营效率显著提升，业绩企稳恢复。根据2025 年 半 年 报 ， 我 们 调 整 2025-2027 年 EPS 分 别 为0.32/0.39/0.56 元（前值为 0.40/0.51/0.66），当前股价对应 PE 分别为 115/94/66 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、金价波动风险、新品推广不及预期、渠道优化不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,482 1,547 1,719 1,992 增长率（%） -32.0% 4.4% 11.1% 15.8% 归母净利润（百万元） 53 127 157 223 增长率（%） -23.1% 139.6% 23.4% 42.5% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.32 0.39 0.56 ROE（%） 0.8% 2.1% 2.5% 3.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 140 100 191 260 应收款 87 85 85 82 存货 447 497 498 508 其他流动资产 5,207 5,214 5,202 5,192 流动资产合计 5,881 5,896 5,976 6,042 非流动资产: 金融类资产 5,013 5,013 5,013 5,013 固定资产 8 6 5 4 在建工程 0 0 0 0 无形资产 469 445 422 400 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,194 1,194 1,194 1,194 非流动资产合计 1,671 1,646 1,621 1,597 资产总计 7,552 7,542 7,597 7,639 流动负债: 短期借款 340 440 480 500 应付账款、票据 64 75 77 78 其他流动负债 639 639 639 639 流动负债合计 1,155 1,272 1,327 1,370 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 73 73 73 73 非流动负债合计 73 73 73 73 负债合计 1,229 1,345 1,400 1,443 所有者权益 股本 400 400 400 400 股东权益 6,324 6,196 6,196 6,196 负债和所有者权益 7,552 7,542 7,597 7,639 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 53 127 157 223 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 10 26 24 22 公允价值变动 33 33 33 35 营运资金变动 220 -38 26 26 经营活动现金净流量 316 147 239 306 投资活动现金净流量 86 2 2 1 筹资活动现金净流量 -442 -154 -117 -203 现金流量净额 -40 -5 124 104 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,482 1,547 1,719 1,992 营业成本 512 528 564 614 营业税金及附加 74 77 86 100 销售费用 816 789 860 956 管理费用 143 139 138 149 财务费用 8 15 14 13 研发费用 18 19 21 20 费用合计 985 962 1,032 1,138 资产减值损失 -30 0 0 0 公允价值变动 33 33 33 35 投资收益 142 160 150 140 营业利润 81 188 233 327 加:营业外收入 4 4 3 2 减:营业外支出 2 2 2 1