公司事件点评报告：业绩稳健增长，新矿建设和集团注入保增长

2025 年 09 月 04 日 业绩稳健增长，新矿建设和集团注入保增长 —中金黄金（600489.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-04 当前股价（元） 17.59 总市值（亿元） 853 总股本（百万股） 4847 流通股本（百万股） 4847 52 周价格范围（元） 11.96-18.17 日均成交额（百万元） 1014.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中金黄金（600489）：业绩稳健增长，期待纱岭金矿贡献增长动能》2025-05-11 2、《中金黄金（600489）：Q2 业绩同比增长，期待纱岭金矿贡献增长 动能》2024-09-02 中金黄金发布 2025 年半年度报告：公司 2025 年 H1 实现总营业收入 350.67 亿元，同比+22.9%；利润总额达到 40.81 亿元，同比 +57.32% ； 实现归母净利 润 26.95 亿 元，同比+54.64%，扣除非经常性损益后的归母净利润为 29.57 亿元，同比+76.95%。 投资要点 ▌ 量价齐升，驱动业绩增长 金业务层面，2025 年上半年，矿产金生产 9.13 吨，同比+2.35%，其中 Q1 生产 4.51 吨，Q2 生产 4.62 吨，环比+2.26%；冶炼金上半年产量 19.32 吨，同比+1.47%，其中 Q2 产量达 10.84 吨，环比+ 27.81%。 铜业务层面，2025 年上半年，电解铜产量 20.39 万吨，同比+ 13.09%，Q2 产量 10.63 万吨，环比+ 8.91%；矿山铜上半年产量 3.81 万吨，尽管同比- 16.52%，但 Q2 产量 1.92 万吨环比+ 1.59%。整体来看，主要产品 Q2 产量环比改善。 价格方面，报告期内国际黄金价格大幅上涨。6 月底，伦敦现货黄金定盘价为 3287.45 美元/盎司，较年初+24.31%，均价 3066.59 美元/盎司，同比+39.21%；上海黄金交易所 Au9999 均价为 725.28 元/克，同比+41.07%，黄金价格中枢上移；铜价亦保持韧性，伦敦金属交易所当月期铜均价为9431.2 美元/吨，同比+3.51%，上海期货交易所当月期铜均价为 77656.5 元/吨，同比+ 3.85%。 ▌ 资源增储取得关键进展，纱岭金矿待投产 探矿增储方面，2025 年上半年，公司累计投入资金 13338 万元，完成坑探工程 3.22 万米、钻探工程 14.77 万米，累计增储金金属量 13.82 吨；资源拓展同步发力，上半年变更延续矿业权 10 宗（面积 27.21 平方千米）、整合采矿权 1 宗（面积 6.71 平方千米）、竞拍取得探矿权 4 宗（新增面积 21.90 平方千米），资源储备厚度与版图进一步拓宽。 公司在建重点项目进展顺利，重点项目莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿建设工程报告期内累计完成投资 4.2 亿元，井下一区、二区总掘进量达 12581 立方米，地表主厂房、采区综合楼、尾矿库工程、综合泵站工程、储矿堆工程均有序-100102030405060(%)中金黄金沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 推进，工程进度已完成 45%，为后续投产奠定坚实基础。 集团资本拟进一步注入，支持公司发展黄金主业，公司于今年 5 月公告，拟收购集团公司持有的内蒙古金陶 49.3%股权、河北大白阳 80%股权、辽宁天利 70%股权和辽宁金凤 70%股权。内蒙古金陶、河北大白阳和辽宁金凤于 2024 年生产矿产金约 1.9 吨，而辽宁天利主要生产冶炼金和银，2024 年产冶炼金 1.2 吨。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 745.95、764.70、802.20亿元，归母净利润分别为 54.54、60.07、70.50 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15.6、14.2、12.1 倍，考虑到 2025 年以来金价大幅上行，公司新建的纱岭金矿项目正稳步推进，远期带来自产金矿产量增长，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 65,556 74,595 76,470 80,220 增长率（%） 7.0% 13.8% 2.5% 4.9% 归母净利润（百万元） 3,386 5,454 6,007 7,050 增长率（%） 13.7% 61.1% 10.2% 17.4% 摊薄每股收益（元） 0.70 1.13 1.24 1.45 ROE（%） 10.4% 15.7% 16.2% 17.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 10,978 13,574 17,297 21,229 应收款 656 746 765 802 存货 10,401 11,653 11,850 12,246 其他流动资产 713 811 832 873 流动资产合计 22,748 26,785 30,744 35,149 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 13,699 14,736 14,534 13,878 在建工程 3,252 1,301 520 208 无形资产 10,604 10,073 9,543 9,040 长期股权投资 1,461 1,461 1,461 1,461 其他非流动资产 3,876 3,876 3,876 3,876 非流动资产合计 32,891 31,447 29,935 28,462 资产总计 55,639 58,232 60,679 63,612 流动负债: 短期借款 8,285 8,285 8,285 8,285 应付账款、票据 2,831 3,172 3,226 3,333 其他流动负债 3,238 3,238 3,238 3,238 流动负债合计 15,070 15,510 15,584 15,733 非流动负债: 长期借款 6,453 6,453 6,453 6,453 其他非流动负债 1,543 1,543 1,543 1,543 非流动负债合计 7,996 7,996 7,996 7,996 负债合计 23,066 23,506 23,580 23,729 所有者权益 股本 4,847 4,847 4,847 4,847 股东权益 32,572 34,726 37,099 39,883 负债和所有者权益 55,639 58,232 60,679 63,612