公司事件点评报告：品类扩张顺利，全球化战略稳步推进

2025 年 09 月 05 日 品类扩张顺利，全球化战略稳步推进 —新泉股份（603179.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-05 当前股价（元） 62.98 总市值（亿元） 307 总股本（百万股） 487 流通股本（百万股） 487 52 周价格范围（元） 37.3-62.98 日均成交额（百万元） 332.85 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新泉股份（603179）：Q2 业绩符合预期，加速全球化布局》2024-09-30 2、《新泉股份（603179）：2024Q1营收亮眼，稳步开拓全球市场》2024-06-28 3、《新泉股份（603179）：汽车内外饰第一梯队，受益汽车“新四化”浪潮迎来高速成长期》2024- 05-05 公司发布 2025 年中报，公司 25H1 实现总营收 74.6 亿元，同比+ 21.01%；归母净利润 4.22 亿元,同比+2.8%；扣非归母净利润 4.15 亿元，同比+1.2%。其中，25Q2 单季度公司实现营业收入 39.4 亿元，同比+26.4%；归母净利润 2.1 亿元,同比+1.2%。 投资要点 ▌ 25Q2 公司营收稳步增长，毛利率短期承压 2025 年第二季度，公司业绩不及预期，毛利率面临阶段性压力。1）营收方面，25Q2 收入 39.4 亿元，同比+26.4%，主要得益于 25H1 海外收入同比大幅增长 159.4%；2）毛利率方面，公司 25Q2 毛利率 16.8%，同比-3.1pct，环比-2.7pct，毛利率阶段性承压； 3）费用率方面，25Q2 销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为0.5%/5.1%/4.3%/0.0% ， 同 比 -1.1/+0.6/+0.5/-1.6pct ， 环 比 -0.1/-1.5/-0.5/-0.6pct ；25Q2 期间费用率为 9.9%，同比-1.6pct，环比-2.6pct，费用控制成果显著。4）归母净利润方面，25Q2 公司实现归母净利润 2.1 亿元，同比+1.2%。 ▌稳步推进国际化战略，海外营收规模持续增长 全球布局持续推进，带动海外营收快速放量。公司 2022-2025H1 营收为 69.5/105.7/132.6/74.6 亿元，其中海外营收分别为6.1/7.7/10.9/14.8亿元,同比+165.9%/+27.2%/+41.8%/+159.4%，从 2022 年至 2025 年 H1，公司境外营收占比已从 8.7%提升至 19.8%。2025 年 4 月，公司向斯洛伐克新泉增加投资 4,500 万欧元，以满足斯洛伐克新泉产能扩充；2025 年 5 月和 6 月，公司分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司，进一步开拓欧洲市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。目前，公司正在积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地扩建项目的建设，并在美国、德国设立子公司，培育东南亚、北美和欧洲市场，推动公司业务辐射至全球。 ▌手握优质客户资源，品类扩张支撑公司成长 公司客户资源禀赋优越，核心客户驱动公司快速成长。公司成立之初立足于汽车零部件产业集中的长三角地区，以仪表-100102030405060(%)新泉股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 板总成为核心产品，和国际知名电动车企业、小米、奇瑞、吉利、理想、一汽、广汽、蔚来、比亚迪、华晨、上汽等主流与车企建立合作关系。2022 年公司前五大客户分别为吉利、国际知名电动车企业、奇瑞、上汽、比亚迪，销售额分别为 16.5/15.7/10.2/3.3/2.2 亿元。2020 年公司成为国际知名电动车客户供应商，2021-2022 年国际知名电动车贡献收入5.0/15.7亿 元 ， 占 公 司 总 营 收 比 例 分 别 为12.3%/25.1%。。 品类扩展顺利，勾勒公司第二成长曲线。分业务来看，25H1公司仪表盘/顶柜/门板/内饰附件/保险杠/外饰/座椅/座椅附件实现营收 43.6/0.5/15.6/1.5/3.1/1.3/0.4/1.6 亿元，其中门板/保险杠/座椅附件同比+67.4%/+119.4%/+107.4%，同比大幅增长。座椅能力持续扩张，公司已于 2025 年 4 月完成对安徽瑞琪 70%股权的收购。安徽瑞琪是专业制造汽车座椅的企业，前身是上海李尔汽车系统有限公司芜湖分公司，在安徽芜湖有 17 年的汽车座椅及零配件的制造经验，主要为奇瑞、观致、上海通用、长安福特、东风、本田、马自达等轿车提供高配置的座椅及相关的汽车零件瑞琪主营汽车座椅的研发、制造和销售。 25H1 新泉来自座椅及座椅附件收入达到2.0 亿元，有望实现进一步增长。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2026 年收入分别为 165.2/199.4/232.1 亿元，归母净利润分别为 10.7/13.3/16.6 亿元，全球化战略稳步推进，品类扩张顺利，有望开拓第二增长曲线，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原材料价格波动风险、市场应用不及预期、产能扩张不及预期、业绩不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 13,264 16,523 19,940 23,214 增长率（%） 25.5% 24.6% 20.7% 16.4% 归母净利润（百万元） 977 1,070 1,331 1,664 增长率（%） 21.2% 9.5% 24.4% 25.0% 摊薄每股收益（元） 2.00 2.20 2.73 3.42 ROE（%） 17.3% 17.6% 20.1% 22.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,521 2,072 2,665 3,386 应收款 3,825 4,836 5,836 6,795 存货 2,710 3,428 4,113 4,774 其他流动资产 2,175 2,707 3,264 3,798 流动资产合计 10,231 13,043 15,878 18,753 非流动资产: 金融类资产 12 12 12 12 固定资产 3,812 3,765 3,659 3,516 在建工程 690 483 338 237 无形资产 378 359 340 322 长期股权投资 7 7 7 7 其他非流动资产 794 794 794 794 非流动资产合计 5,681 5,408 5,138 4,876 资产总计 15,912 18,451 21,016 23,629 流动负债: 短期借款 150 159 168 177 应付账款、票据 6,804 8,607 10,329 11,987 其他流动负债 1,0