宠物医院行业动态研究报告：从美日宠物医院行业复盘看国内连锁率提升，以降本+复购+标准化模式打造头部扩张潜力与高营收

2025 年 09 月 04 日 从美日宠物医院行业复盘看国内连锁率提升，以降本+复购+标准化模式打造头部扩张潜力与高营收 —宠物医院行业动态研究报告 推荐(首次) 投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 动物保健Ⅱ(申万) -1.2 3.2 58.0 沪深 300 9.6 15.3 37.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 国内外宠物医院连锁化率差距大，国内提升空间巨大 国外宠物医疗市场呈现出高连锁化率和市场集中度高的特点。美国的连锁医院独立运行且规模较大，龙头企业实现了高度的市场整合。日本的宠物医院虽然相比美国更为零散，但以精细化运营见长的优秀企业，保持了很强的盈利能力。 反观国内，宠物诊疗市场目前仍以单体医院为主导，市场格局非常碎片化，竞争激烈。然而，这种低集中度也预示着巨大的整合潜力。得益于连锁模式所带来的规模效应、品牌优势和更强的议价能力，连锁化正成为国内宠物医院发展的明确趋势，未来提升空间巨大。 ▌ 市场规模稳健增长，但盈利模式因医院定位分化 中国宠物市场规模稳健增长，庞大的养宠基数和消费升级为行业提供了坚实基础。随着主人对宠物健康日益重视以及宠物老龄化趋势显现，宠物诊疗市场规模有望持续拓展，并正从单纯诊疗向全周期健康管理升级，未来几年预计将保持 20%以上的高速增长。 在盈利模式上，不同定位的医院开始分化，盈利能力可观，但相比美国，无论在客单价还是接诊量上都仍有巨大提升空间。为了更高效地配置资源并提升服务水平，“1+P+C”（社区医院+专科医院+中心医院）的分级诊疗模式成为重要解决方案，共同提升了整体的医疗效率和市场渗透率。 ▌ 提升连锁率：以供应链降本、品牌强复购、标准化管理筑牢竞争优势 1. 供应链整合降本：连锁医院通过集中采购增强对上游客商的议价能力，降低采购成本。一体化供应链管理平台能实-20020406080(%)动物保健Ⅱ沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 现精准监控，进一步降低库存和运营成本，提升利润率。 2. 品牌粘性提升复购：大型连锁医院凭借资金实力，在管理、人才、设备上具备优势，能通过资源共享建立有效医疗网络，解决客户痛点，从而建立品牌信任和客户粘性，形成正向循环。 3. 标准化管理体系：针对行业人才培养体系不健全、服务标准化低的痛点，连锁医院能够通过统一的标准管理人才，建立自主培养梯队和薪酬激励体系，提升行业规范程度和服务可复制性。 ▌ 风险提示 （1） 宠物疫病和交叉感染风险 （2） 医疗事故风险 （3） 医疗设备操作风险 （4） 产业政策变化风险 （5） 宏观经济波动风险 （6） 产能扩张不及预期风险 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 国内外宠物医院连锁化率差距大，国内提升空间巨大 ......................................... 4 1.1、 国外：高连锁化率+头部较高集中度 ................................................. 4 1.2、 国内：目前连锁化率较低，但整体呈现加速发展的趋势 ................................ 4 2、 市场规模稳健增长，但盈利模式因医院定位分化 ............................................. 5 2.1、 宠物护理行业规模不断扩张，医疗服务市场成为主要推动力 ............................ 5 2.2、 宠物医院“1+P+C”布局提升资源配置效率 ........................................... 6 3、 提升连锁率：以供应链降本、品牌强复购、标准化管理筑牢竞争优势 ........................... 7 4、 行业评级及投资策略..................................................................... 7 5、 风险提示 .............................................................................. 8 图表目录 图表 1：2021 年美国宠物医疗市场集中度 .................................................. 4 图表 2：2024 年中国连锁宠物医疗机构比例 ................................................ 5 图表 3：2021 年中国宠物医疗市场集中度 .................................................. 5 图表 4：2015-2026E 中国宠物护理市场规模及预测 单位：十亿元 .............................. 5 图表 5：上海闵行区的一家宠物医院单店模型 ............................................... 6 图表 6：宠物医院行业主要市场参与者概况 ................................................. 7 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 1、 国内外宠物医院连锁化率差距大，国内提升空间巨大 1.1、 国外：高连锁化率+头部较高集中度 美国连锁医院独立运行，整体偏大型。例如，VCA（现已退市）提供全面的内科和外科服务，以及包括先进诊断服务、内科、肿瘤学、眼科、皮肤科和心脏病学在内的专业治疗，此外还提供医药产品和执行各种宠物健康计划。截至 2016 年 12 月 31 日 VCA 在美国有 709家门店，在加拿大有 86 家门店，连锁化发展完善。2021 年美国宠物医院市场 CR10 为 33.3%，龙头企业市占率约为 20%，头部企业通过并购和专科设置达到极高的集中度。经历漫长的四五十年的收购历程，目前美国连锁医院的收购价格已经比较合理，管理体系也趋于完善。 图表 1：2021 年美国宠物医疗市场集中度 资料来源：新瑞鹏招股书，华鑫证券研究 日本以高度细分的宠物零售业务见长。龙头企业 Wolves Hand 自 2019 年成立以来，已连续 6 期增收增益，EBITDA 利润率保持在 20%以上。截至 2025 年 6 月，Wolves Hand 有中心医院 11 家，卫星医院 27 家，合计 38 家，相比美国更加零散化发展。 1.2、 国内：目前连锁化率较低，但整体呈现加速发展的趋势 国内连锁化率目前仍处于较低水平，但整体呈现加速发展的趋势。因为宠物医院的门槛较