北交所新股申购报告：乘混动车高增长东风，“小巨人”领跑汽车高压燃油箱赛道

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 35 2025 年 09 月 05 日 《光伏加速去产能、半导体设备需求高增，2025H1 营收 10.99 亿元—北交所信息更新》-2025.9.5 《主粮获得国外客户认可，全新推出“妙冠”品牌增强多元市场覆盖—北交所信息更新》-2025.9.5 《并购+成立多个子公司完善产业布局，与孔辉合作研发高价值新品—北交所信息更新》-2025.9.5 世昌股份（920022.BJ）：乘混动车高增长东风，“小巨人”领跑汽车高压燃油箱赛道 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  汽车塑料燃油箱“小巨人”，塑料燃油箱受益混动车型高增长 世昌股份公司主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱总成，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内主流整车制造企业。公司是高新技术企业，于 2020 年被河北省工业和信息化厅认定为河北省制造业单项冠军，于 2021 年被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。2022-2024 年度公司实现营业总收入 28,152.44 万元、40,608.12 万元、51,485.89 万元，期间年度复合增长率达到 35.23%；实现归母净利润 1,811.59 万元、5,193.26 万元、6,923.95 万元，期间年度复合增长率达到95.50%；毛利率分别为 23.62%、26.19%、25.48%。2025 年 1-6 月，公司营业收入为 26,661.93 万元，同比增长 16%；2025 年 1-6 月归属于母公司所有者的净利润为 2913.72 万元，同比增长 4.18%。  新能源汽车成为新增长点，2022-2024 年我国乘用车销量稳步增长 新能源汽车的快速发展成为全球汽车市场发展新的重要增长点。根据 IEA 数据显示自 2020 年至 2022 年，全球新能源汽车销量渗透率从 4.6%快速攀升至 14%。2023 年全球新能源汽车销量将近 1400 万辆，市场渗透率增加至 18%。纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量分别增长至 950 万辆和 430 万辆。我国汽车产业快速发展，形成了种类齐全、配套完整的产业体系。2024 年，我国汽车产销分别达到 3,128.20 万辆和 3,143.60 万辆，连续 16 年位居全球第一，保持增长趋势，其中 2024 年中国品牌汽车销量占比已超过 60%，市场认可度大幅提高。塑料燃油箱主要应用于乘用车，乘用车作为当下家庭为满足日常出行和提升生活质量的主要耐用消费品之一，是我国汽车市场的主要组成部分。2022 年至 2024年我国乘用车产销量连续三年保持增长态势。2024 年，我国乘用车销量为2,756.30 万辆，同比增长 5.76%。  可比公司 PE（2024）均值为 49.42X，募投扩大主营业务产能 公司以汽车燃料系统为核心，针对塑料燃油箱设计、生产过程中的关键点和难点，形成了包括塑料燃油箱耐高压技术、两片成型技术以及其工艺在内的多项核心技术，并大规模应用于主要产品生产中，取得了良好的经济效益。截至 2024 年 12 月 31 日，公司已取得专利 202 项，另有多项专利正在申请过程中。募投项目进一步增加公司高压塑料燃油箱产能，有利于公司顺应新能源汽车快速发展趋势，巩固在高压塑料燃油箱方面的先发优势，抢占市场份额，促进公司主营业务的发展。本次发行价格 10.90 元/股，对应市盈率 6.65-10.74 倍（扣非后），低于可比公司 PE（2024）均值 49.42X，PE（TTM）均值 66.24X。  风险提示：传统燃油汽车销量持续下降的风险、客户集中度较高的风险、原材料价格变动风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 35 目 录 1、 公司：汽车塑料燃油箱“小巨人”，2022-2024 年度 CAGR 达 95.50% ................................................................................. 4 1.1、 产品：主营业务突出，塑料燃油箱总成占比高于 90% ............................................................................................. 4 1.2、 财务：2022-2024 年度营收、利润同增 ....................................................................................................................... 8 2、 行业：新能源汽车增长重要动力，零部件行业高速发展 ................................................................................................... 13 2.1、 积极的行业政策营造良好的市场环境和前景 ............................................................................................................ 13 2.2、 汽车行业发展概况：新能源汽车成为新的增长点 .................................................................................................... 15 2.3、 汽车零部件市场发展概况：2024 年 15 家中国汽车零部件企业上榜 ..................................................................... 19 2.4、 产品下游应用及其趋势变化：塑料燃油箱为燃油箱市场的主流产品 .................................................................... 20 3、 看点：核心技术形成竞争优势，募投项目进一步扩大产能 ............................................................................................... 23 3.1、 技术创新：“两片成型技术”等 8 项自主研发核心技术打造创新优势 .................................................................... 23 3.2、 募投项目：扩大