经营业绩稳健增长，产能布局日趋完善

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他专用机械宏华数科（688789.SH）买入-A(维持)经营业绩稳健增长，产能布局日趋完善2025 年 9 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 2 日收盘价（元）：74.54年内最高/最低（元）：91.87/57.80流通A股/总股本（亿）：1.79/1.79流通 A 股市值（亿）：133.76总市值（亿）：133.76基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：1.40摊薄每股收益(元)：1.40每股净资产(元)：19.25净资产收益率(%)：7.65资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年半年度报告：报告期内，公司实现营收 10.38 亿元（yoy+27.16%），归母净利润 2.51 亿元（yoy+25.15%），扣非后净利润 2.28亿元（yoy+18.73%）。25Q2，公司实现营收 5.59 亿元（yoy25.00%），归母净利润为 1.42 亿元（yoy+25.12%），扣非后净利润 1.25 亿元（yoy+17.19%）。业绩基本符合预期。事件点评聚焦主业，经营业绩稳健增长。各项重点项目建设稳步推进，产能布局日趋完善。25H1，公司数码喷印设备实现营收 6.70 亿元（yoy+42.75%），其中，singlepass 机型销售占比提升显著。随着数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模也持续增长，25H1，公司墨水实现营收 2.72亿元（yoy+14.76%）。目前，公司 IPO 项目“年产 2,000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，25H1 实现效益约 9,007.80 万元。定增项目“年产 3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线”计划于 25Q3 建成投产。公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产 4.7 万吨数码喷印墨水和 200 台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成。得益于传统印染设备加速向数码喷印设备转型，公司订单量增长较快，业务规模持续扩张。（1）书刊数码印刷：进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升，推出 VEGAPRESS 880C-HD 等数字印刷革新产品。（2）自动缝纫设备：努力推进德国子公司 Texpa Gmbh 和国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代。25H1，国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单同比显著增长。（3）喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备：目前已进入市场推广阶段，25H1 订单同比增长显著，涵盖国内外市场。投资建议公司深耕工业数码喷印领域三十余年，产品与服务覆盖数码喷印装备、配套墨水及耗材和工艺方案等多个环节，已形成完整的产业生态体系。从β角度看，下游小单快反趋势下数码印花渗透率提升，数码喷印正进入快速规模化替代阶段，随着数码喷印墨水生产规模的扩大，规模经济带来成本的持续下降，进一步促进了数码印花工艺对传统印花工艺的加速替代。从α角度看，公司设备+耗材一体化发展的商业模式驱动成长，后续扩产项目的落地将显著增强公司在工业数码喷印全产业链的产能支撑与资源整公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2合能力。公司不断强化“设备先行、耗材跟进”的经营模式，积极探索数码喷印技术延伸应用、进一步提升市场占有率。随着募投项目的逐步建成投产，公司产能将扩大至约 5,520 台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地，为未来业务规模的持续扩张和盈利能力的稳步提升提供坚实基础。综上，我们预计公司 2025-2027 年归母公司净利润 5.5/7.0/8.7 亿元，同比增长 32.2%/28.5%/23.5%，EPS 为 3.1/3.9/4.9 元，对应 9 月 2 日收盘价 74.54 元，PE 为 24/19/15 倍，维持“买入-A”评级。风险提示宏观环境风险；行业与市场风险；应收账款无法收回的风险；海外市场风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,2581,7902,3593,0303,779YoY(%)40.642.331.828.524.7净利润(百万元)325414548704870YoY(%)33.827.432.228.523.5毛利率(%)46.545.044.544.945.2EPS(摊薄/元)1.812.313.053.924.85ROE(%)11.613.414.816.517.2P/E(倍)41.132.324.419.015.4P/B(倍)4.74.33.63.12.6净利率(%)25.923.123.223.223.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产23762795313536804704营业收入12581790235930303779现金12251218161019942940营业成本673986130916702071应收票据及应收账款501727747768806营业税金及附加1213202431预付账款1931324445营业费用104131170217268存货583561578659722管理费用6294123156189其他流动资产48258169215192研发费用90121160211265非流动资产11781514188819902009财务费用-55-24-45-58-57长期投资59154151147143资产减值损失-10-21-14-18-23固定资产40041278510091145公允价值变动收益01100无形资产113173175179184投资净收益-63-1-1-1其他非流动资产606776778655537营业利润3804956408301024资产总计35544309502456706713营业外收入00100流动负债581971110911471404营业外支出01111短期借款72408296333321利润总额3804946408291024应付票据及应付账款157233290306384所得税446177101124其他流动负债352329523508698税后利润336433564728900非流动负债661031169975少数股东损益1118162430长期借款4082947753归属母公司净利润325414548704870其他非流动负债2621212121EBITDA3865286748721063负债合计6461074122512461478少数股东权益6188104128158主要财务比率股本120179179179179会计年度2023A2024A202