钾肥量价双升驱动业绩高增，拓展非钾产业链

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1钾肥亚钾国际（000893.SZ）买入-B(维持)钾肥量价双升驱动业绩高增，拓展非钾产业链2025 年 9 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：2025 年 9 月 3 日收盘价（元）：33.46年内最高/最低（元）：34.77/14.50流通A股/总股本（亿）：8.12/9.24流通 A 股市值（亿）：271.63总市值（亿）：309.19资料来源：最闻基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.94摊薄每股收益(元)：0.94每股净资产(元)：13.58净资产收益率(%)：6.80资料来源：最闻分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com王金源执业登记编码：S0760525080001邮箱：wangjinyuan@sxzq.com事件描述8 月 28 日，公司发布《2025 半年度报告》，2025H1，实现营业收入 25.2亿元，同比+48.5%；归母净利润 8.5 亿元，同比+216.6%；扣非归母净利润8.6 亿元，同比+219.5%。2025Q2 实现营业总收入 13.1 亿元，同环比分别+23.0%/+8.0%；归母净利润 4.7 亿元，同环比分别+149.2%/+22.4%；扣非后归母净利润 4.7 亿元，同环比分别+152.1%/+23.0%。事件点评钾肥量价双升驱动业绩高增。2025H1，公司生产氯化钾产品 101.41 万吨，同比增长 20.0%；销售氯化钾销售 104.54 万吨，同比增长 21.4%，氯化钾营业收入为 24.6 亿元，同比+48.3%，氯化钾毛利率为 58.2%，同比+10.3 pct。据百川盈孚数据统计，2025H1 氯化钾市场均价 2944 元/吨，同比增长 20.6%，2025 年 7 月 1 日-8 月 27 日氯化钾市场均价 3276 元/吨，较上半年增长 11.3%。老挝钾盐矿资源丰富，产能扩建加速推进。公司已在老挝甘蒙省获得263.3 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约 10 亿吨，具备良好的资源基础。目前公司拥有 300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，第二、第三期各 100万吨/年钾肥项目矿建工程已进入后期，3#主斜井正在推进，皮带运输系统即将安装，产能扩张计划持续加快，有助于巩固其在全球钾肥行业的地位。积极拓展非钾产业链，提升资源综合利用价值。公司通过参股亚洲溴业，拥有 2.5 万吨/年溴素产能，并计划扩建至 5 万吨/年，推动非钾产业链多元化发展。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。投资建议预计公司 2025-2027 年归母净利分别为 18.9/25.4/35.2 亿元，对应PE 分别为 16/12/9 倍。考虑公司具备钾资源优势，国际化布局与产能扩张并重，未来业绩增长可期，维持“买入-B”评级。风险提示氯化钾价格波动、产能扩建不及预期、汇率波动等风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,8983,5485,7027,47810,144YoY(%)12.4-9.060.731.135.6净利润(百万元)1,2359501,8852,5423,519公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2YoY(%)-39.1-23.098.334.838.5毛利率(%)58.749.557.959.260.0EPS(摊薄/元)1.341.032.042.753.81ROE(%)9.66.812.114.016.2P/E(倍)25.032.516.412.28.8P/B(倍)2.82.62.21.91.5净利率(%)31.726.833.134.034.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产14331663279044616625营业收入389835485702747810144现金755962179034055027营业成本16091793239930544060应收票据及应收账款193912074177营业税金及附加188224359471639预付账款5969135127231营业费用3630496487存货417393529647959管理费用5584647169741306其他流动资产183200217207230研发费用1916263446非流动资产1426516509179992023722298财务费用13366597152长期投资80119161205249资产减值损失-3-1-3-4-5固定资产41115146655280989600公允价值变动收益00000无形资产66656625658865346485投资净收益115456其他非流动资产34094619469854015964营业利润14741005209227883859资产总计1569818172207892469828923营业外收入44444流动负债22222859331044935256营业外支出7617373032短期借款319720586631616利润总额1401993205927623831应付票据及应付账款11881391163924692820所得税19179195266389其他流动负债715748108513921820税后利润1210914186424963442非流动负债8381831213423642384少数股东损益-25-36-21-45-77长期借款5601514181720472067归属母公司净利润1235950188525423519其他非流动负债278317317317317EBITDA18831667274936304890负债合计30604691544468577640少数股东权益14111382136113161238主要财务比率股本929929924924924会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积72467195720072007200成长能力留存收益335643066170866612108营业收入(%)12.4-9.060.731.135.6归属母公司股东权益1122712099139841652620045营业利润(%)-32.7-31.8108.133.338.4负债和股东权益1569818172207892469828923归属于母公司净利润(%)-39.1-23.098.334.838.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)58.749.557.959.260.0会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)31.726.833.134.0