25H1业绩逐步改善，存储涨价+AI端侧应用多领域渗透

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路佰维存储（688525.SH）增持-A(维持)25H1 业绩逐步改善，存储涨价+AI 端侧应用多领域渗透2025 年 9 月 4 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 3 日收盘价（元）：67.53年内最高/最低（元）：85.99/40.13流通A股/总股本（亿）：3.23/4.67流通 A 股市值（亿）：217.95总市值（亿）：315.17基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：-0.51摊薄每股收益(元)：-0.51每股净资产(元)：9.13净资产收益率(%)：-5.73资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com研究助理：田发祥邮箱：tianfaxiang@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年半年度报告。公司 2025 年上半年营业收入 39.12 亿元，同比增长+13.70%，归母净利润-2.26 亿元，同比-179.68%；单二季度营业收入 23.69 亿元，同比+38.20%，环比+53.50%，归母净利润-2829.8 万元，同比-124.44%，环比亏损大幅收窄。事件点评存储价格回升叠加重点项目交付，公司业绩逐步好转。经历 25Q1 行业价格低点后，从 25Q2 开始，存储价格企稳回升以及公司重点项目逐渐交付，营收和毛利都有所回升，Q2 销售毛利环比增长 11.7 个百分点，其中 6 月单月销售毛利率已回升至 18.61%。产品覆盖多领域头部客户，领先布局 AI 端侧技术。公司产品在国内存储厂商中市场份额位居前列，并且在手机，PC，智能穿戴领域已经进入国内外一线客户供应体系。同时公司在企业级和智能汽车领域保持高速发展态势，持续提供解决方案加快推动新产品导入。在 AI 大模型广泛应用的当下，公司产品满足大容量、高速度、低功耗、高集成度要求，覆盖 AI 手机、AI PC、AI 眼镜、具身智能等多场景。AI 手机领域公司已推出 UFS、LPDDR5/5X、uMCP 等嵌入式存储产品，并已量产 12GB、16GB 等大容量 LPDDR5X 产品。AI PC 方面公司已推出高端 DDR5 超频内存条、PCIe5.0SSD 等高性能存储产品组合。面对 AI 眼镜、智能手表等 AI 可穿戴设备，公司推出了高度集成的ePOP 系列产品，目前已被 Meta、Google、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等国内外知名企业采用。随着智能穿戴市场不断发掘，公司业务合作不断深入，公司 AI 端侧业务有望继续保持高速增长。AI 时代存算合封大趋势，公司晶圆级先进封测项目稳步推进。随着人工智能技术的飞速发展，AI 应用对计算和存储能力的需求越来越高。存算合封作为高效整合计算芯片和存储芯片的一种前沿形态，能有效提升 AI 芯片性能，并降低系统成本。公司通过晶圆级先进封测制造项目构建晶圆级封装能力，一方面可以满足先进存储封装需求；另一方面可以与公司存储业务协同，服务公司客户对于存算合封业务的需求。公司预计晶圆级先进封测项目于 2025 下半年有望投产，届时公司能为客户提供整套的存储+先进封装测试综合解决方案，对比单独的存储/先进封测方案，有望显著放大公司价值量。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.03\1.60\2.01，对应 2025-2027 年 PE分别为 65.4/42.2/33.5，存储价格进入新一轮上涨周期，叠加 AI 手机、AIPC、AI 眼镜等 AI 端侧产品放量带动公司业绩增长，维持“增持-A”评级。风险提示市场需求不及预期风险，存货跌价风险，研发不及预期风险，供应链风险，半导体设备进口受限风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,5916,6958,58110,52612,343YoY(%)20.386.528.222.717.3净利润(百万元)-624161482747940YoY(%)-976.7125.8199.055.025.9毛利率(%)1.818.220.321.121.7EPS(摊薄/元)-1.340.351.031.602.01ROE(%)-32.85.616.620.520.5P/E(倍)-50.5195.565.442.233.5P/B(倍)16.313.110.98.76.9净利率(%)-17.42.45.67.17.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产48805688609470728056营业收入3591669585811052612343现金33979498712101419营业成本35275477683583109662应收票据及应收账款61481599110141133营业税金及附加79131719预付账款183102534231591营业费用164254309358407存货35523537329842564527管理费用145281348368432其他流动资产192439284360385研发费用250447438526617非流动资产14522273235427193006财务费用122125715676长期投资00000资产减值损失-140-66-34-53-74固定资产8461175141816401815公允价值变动收益397334458无形资产62172211253307投资净收益6-3-10-1其他非流动资产544926726826885营业利润-7431655859051139资产总计633279618448979211062营业外收入20000流动负债38984574435850795611营业外支出11111短期借款28003288276833273538利润总额-7421655849051139应付票据及应付账款701809107512431431所得税-1113099154194其他流动负债397476515509642税后利润-631135485751945非流动负债51395611741047840少数股东损益-7-26345长期借款50392811591029819归属母公司净利润-624161482747940其他非流动负债1028151820EBITDA-48352688912331492负债合计44115530553261256451少数股东权益-719222530主要财务比率股本430431431431431会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积19562278227822782278成长能力留存收益-460-2981869371882营业收入(%)20.386.528.222.717.3归属母公司股东权益192824122