25H1盈利能力再创新高，本地化运营提升国际份额

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装机械杰克股份（603337.SH）买入-A(维持)25H1 盈利能力再创新高，本地化运营提升国际份额2025 年 9 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 2 日收盘价（元）：48.05年内最高/最低（元）：57.33/24.40流通A股/总股本（亿）：4.71/4.76流通 A 股市值（亿）：226.33总市值（亿）：228.92基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：1.05摊薄每股收益(元)：1.05每股净资产(元)：10.05净资产收益率(%)：10.14资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入 33.73 亿元，同比增长 4.27%；归母净利润 4.77 亿元，同比增长 14.57%；扣非后归母净利润 4.40 亿元，同比增长 15.01%。2025Q2，公司实现营业收入 15.80 亿元，同比下滑 1.61%；归母净利润 2.32 亿元，同比增长 1.28%；实现扣非归母净利润 2.14 亿元，同比下滑 1.83%。业绩基本符合预期。事件点评创新驱动战略成效显著，核心爆品引领行业变革​。报告期内，公司聚焦爆品打造与技术创新，成功打造多款行业标杆爆品并实现技术升级，快反王 2、M9、V6 等爆品上市即引爆市场。公司 PLM 系统成功上线、CBB 平台分层架构落地，自主缝制机器人等国家级创新项目稳步推进。25H1 分产品拆分营收结构：工业缝纫机 29.30 亿元（yoy+4.57%）；智能裁床及铺布机3.44 亿 元 （ yoy+6.10% ）； 衬 衫 及 牛 仔 智 能 自 动 缝 制 设 备 0.91 亿 元（yoy-8.87%）。全球化布局加速落地，本地化运营提升国际份额。25H1，公司实现国外营收 17.85 亿元（yoy+22.82%）。公司聚焦海外核心国家布局，以“亚洲打粮、非洲布局”为策略，通过全球爆品发布会、数字化营销网络建设及海外本地化服务体系构建，在多个重点国家实现份额提升。海外市场的精准运营结合物流可视化、渠道数字化等工具，推动海外营收实现超行业平均水平的增长，并成功将大客户联合创新拓展至海外，初步实现海外商业化。AI 人工智能、人形机器人与服装产业深度融合取得阶段性突破，预计25H2 发布高端 AI 缝纫机，26H2 发布人形机器人产品，届时有望打开新的成长空间。报告期内，公司自主研发的高端 AI 缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于 2025 年下半年正式推向市场。公司通过跨界创新实现软硬件与 AI 深度协同，攻克面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人研发加速突破，已完成产品原型开发。受益于产品结构优化和区域结构变动，公司盈利能力再创新高，25Q2利润率同比继续提升。25Q2，公司净利率、毛利率分别提升至 14.92%（+0.84pct）、35.52%（+1.93pct）。25H1，公司净利率、毛利率分别提升至14.44%（+1.48pct）、34.07%（+2.26pct），其中，智能工业缝纫机毛利率同比增加 2.77%，主要系区域结构、产品结构变动和成本下降所致；智能裁床及铺布机毛利率同比减少 1.91%，主要系销售结构变动所致；衬衫及牛仔智能自动缝制设备毛利率同比增加 4.06%，主要系产品结构变动所致；国内毛利公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2率同比增加 3.47%，主要系产品结构变动和成本下降所致。投资建议从β端来看，下游鞋服产业持续推进的产业升级进程，成为缝制设备市场规模持续扩张的强劲引擎之一；发达经济体鞋服补库需求释放，东盟、南亚、南美、非洲等主力市场持续发力，为我国缝制设备拓展出口业务、提升国际市场份额提供了广阔空间。从α端来看，公司具备出口、单机爆品、AI+人形机器人三条增长曲线。公司持续打造高质量爆品，全力提升国际份额，快反王 2.0、AI 缝纫机以及后续人形机器人高端新品落地节奏明确，届时有望打开新的成长空间，并推动利润率进一步提升。考虑到关税政策的变化对出口型服装企业存在一定短期影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润 10.0/13.8/15.2亿元，同比增长 23.5%/37.4%/10.6%，EPS 为 2.1/2.9/3.2 元，对应 9 月 2日收盘价 48.05 元，PE 为 23/17/15 倍，维持“买入-A”评级。风险提示行业与市场风险；原材料价格波动的风险；固定成本逐步提升的风险；出口风险及汇率风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5,2946,0946,7047,5238,673YoY(%)-3.815.110.012.215.3净利润(百万元)5388121,0031,3781,524YoY(%)9.150.923.537.410.6毛利率(%)28.432.834.836.436.9EPS(摊薄/元)1.131.702.102.893.20ROE(%)12.117.418.420.819.2P/E(倍)42.528.222.816.615.0P/B(倍)5.35.04.33.52.9净利率(%)10.213.315.018.317.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产39913598487857347275营业收入52946094670475238673现金1715746211827514226营业成本37904097437347845474应收票据及应收账款1015100994010151002营业税金及附加5256647082预付账款2833635380营业费用339410449466546存货8979108829941072管理费用245299327346408其他流动资产336900875922895研发费用395488540572676非流动资产45244255415943984503财务费用-14-24-30-98-87长期投资6418191920资产减值损失-38-3-50-35固定资产21842782289629913051公允价值变动收益-101-4-1-3无形资产355354347350352投资净收益4930262633其他非流动资产1920110189710381080营业利润586906110615211678资产总计8515785390371013211778营业外收入22222流动负债38232847326531603478营业外支出77666短期借款13