2025年半年报点评：铁矿下跌拖累业绩，锂矿项目加速建设

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 大中矿业（001203.SZ）2025 年半年报点评 铁矿下跌拖累业绩，锂矿项目加速建设 2025 年 09 月 03 日 ➢ 事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 19.72 亿元，同比减少 0.07%；归母净利润 4.06 亿元，同比减少 12.32%；扣非归母净利 4.00亿元，同比减少 12.66%。2025Q2，公司实现营收 10.47 亿元，同比减少 0.58%，环比增加 13.15%；归母净利润 1.81 亿元，同比减少 18.18%，环比减少 19.59%；扣非归母净利 1.78 亿元，同比减少 19.59%，环比减少 20.13%。 ➢ 点评：铁矿销量增加，矿价偏弱拖累毛利率 ① 铁矿销量小增加。2025H1，生产铁精粉 186.18 万吨，销售铁精粉 169.41万吨，销量同比增加 12.54%，球团自用铁精粉 26.27 万吨；生产球团 47.75 万吨，销售球团 47.78 万吨，销量同比减少 8.03%。铁精粉+球团销量共 213.19万吨，同比增加 7.60%。 ② 铁矿价格下跌，公司毛利率下降。2025H1，铁精粉平均售价 827 元/吨，同比减少 11.61%；公司毛利率 49.31%，同比减少 4.29pct。2025Q2，公司毛利率为 46.36%，同比减少 4.45pct，环比减少 6.27pct。 ➢ 未来核心看点：资源储备丰富，锂矿项目加速建设 ① 资源储备丰富。公司铁矿石备案资源量已增至 6.90 亿吨，硫铁矿资源量为7,085.41 万吨，采选核定产能约 1480 万吨/年，铁精粉设计产能约 640 万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。公司湖南鸡脚山锂矿通天庙矿段及四川加达锂矿首采区备案的锂矿折合碳酸锂当量超 472 万吨，资源量在国内处于领先地位，且未来增储空间较大。 ② 加速锂矿项目建设，推进技术革新。2025H1，公司全力推进湖南鸡脚山锂矿的建设，完成资源储量、开发利用方案、二合一方案的评审备案，探转采正在自然资源部受理审核。冶炼方面，公司完成硫酸法提锂新工艺中试，通过自主创新，突破锂云母锂渣铊、铍、氟环保达标排放的难题，锂云母回收率大幅提高（锂的回收率高达 90%），有价元素综合回收利用，大幅降低生产成本。 ③ 采选冶一体化，成本优势显著。公司主要产品原料自给自足，采矿、选矿、冶炼一体化生产，使得公司在成本控制方面具有明显优势。2025 年上半年，公司铁精粉单位销售成本为 374.11 元/吨，铁精粉毛利率为 54.79%，处于行业较高水平。碳酸锂采选冶全产业链自营，硫酸法新工艺更有利于降低碳酸锂成本。成本优势使得公司在市场竞争中具有更强的盈利能力和抗风险能力。 ➢ 盈利预测与投资建议：公司铁矿扩产、锂矿新建项目逐步推进，新增产能有望释放，我们预计公司 2025-27 年将分别实现归母净利润 8.26/8.99/11.43 亿元，对应现价，PE 分别为 22、20 和 16 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产能释放不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,843 4,264 5,660 7,832 增长率（%） -4.0 11.0 32.7 38.4 归属母公司股东净利润（百万元） 751 826 899 1,143 增长率（%） -34.2 10.0 8.8 27.1 每股收益（元） 0.50 0.55 0.60 0.76 PE 24 22 20 16 PB 2.7 2.5 2.4 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 9 月 2 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 11.78 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@glms.com.cn 研究助理 范钧 执业证书： S0100124080024 邮箱： fanjun@glms.com.cn 相关研究 1.大中矿业（001203.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评：铁矿增储扩产，锂矿勘探取得重要突破-2025/04/26 2.大中矿业（001203.SZ）2024 年半年报点评：铁矿资源量增加，新能源项目持续推进-2024/08/26 3.大中矿业（001203.SZ）2023 年年报点评：原矿产能持续增加，布局新能源领域-2024/03/24 大中矿业(001203)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司发布 2025 年半年报 ........................................................................................................................ 3 2 点评：铁矿量增利减，矿价下跌拖累 Q2 业绩 .......................................................................................................... 4 2.1 铁矿销量同比增长，毛利率同比下降 ............................................................................................................................................ 4 2.2 2025Q2 业绩同环比下降 .................................................................................................................................................................. 6 3 核心看点：铁矿增储扩产，锂矿项目加速建设 .......................................................................................................... 7 3.1 铁矿：增储扩产，成本优势显著 .................................................................................................................................................... 7 3