基础化工行业周报：金九银十！涤纶长丝需求改善，有机硅或迎阶段性反弹

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 2025 年 09 月 02 日 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《宝丰能源(600989.SH)：内蒙项目全面达产，Q2 业绩同环比高增》，2025.8.29 2.《华鲁恒升（600426.SH）：Q2 业绩环比提升，新项目助力成长》，2025.8.28 3.《新安股份（600596.SH）：主业双核反内卷有望兑现，硅基终端材料迎来收获期》，2025.8.28 4.《金九银十！SAF、UCO 持续上涨，关 注 有 机 硅 协 同 反 弹 机 会 》 ，2025.8.26 5.《万华化学（600309.SH）：龙头经 营 稳 健 ， 周 期 拐 点 向 上 》 ， 2025.8.22 金九银十！涤纶长丝需求改善，有机硅或迎阶段性反弹 [Table_Summary] 投资要点：  本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（8/22-8/29）上证综指涨跌幅为+0.8%，创业板指数涨跌幅为+7.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.1%，在全部 31 个行业板块中位列第 11 位，跑赢上证综指 0.3 个百分点，跑输创业板指数 6.6 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+15.1%，创业板指数涨跌幅为+35%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+23.9%，跑赢上证综指 8.8 个百分点，跑输创业板指数 11.1 个百分点。  核心观点：  金九银十旺季将至，看好长丝涨价弹性。近期涤纶长丝下游市场逐步升温，外需方面，中美关税再延期对终端纺织品及服装市场构成利好，秋冬季样单逐渐下达，工装面料、环保类家纺面料出口需求好转，外商补库意愿增强。内需方面，家纺秋冬订单备货启动，部分厂商开机率提升，截至 8/28，江浙织机开工率 61.98%，环比上周+1.89pct。考虑到现阶段行业整体开工率高、库存低，根据钢联，截至 8/29，POY/DTY/FDY 库存分别 15.3、28.6、24.0 天，处于近五年 36%、70%、37%分位；行业开工率 91.6%，处于近五年 91%分位，随着金九银十旺季来临，需求复苏预期下看好涤纶长丝涨价弹性。截至 8/29，涤纶长丝 POY/DTY/FDY 价格分别为 6900、8050、7150 元/吨，环比上周分别+100、+100、+50 元/吨。中长期维度看，涤纶长丝具有较好的行业自律基础，自去年一口价模式起，行业在供给协同道路上不断探索深化。2025 年 2-3 月在原料上涨与下游复产等因素推动下，大厂联合多轮提价；4-5 月在宏观扰动与需求步入淡季下，聚酯工厂又连续跟进多轮减产方案，7 月中计划再减产 10%，反映出长丝企业通过供给侧自律积极应对市场变化，推动行业健康发展。此外，供给侧产能增速已显著放缓，CAGR 由 7.1%（2017-2023 年）预计降低至 1.5%（2024-2026 年）。同时伴随小厂的持续出清和大厂的逆势扩张，行业洗牌已较为充分，CR6 已由 2018 年的 48%增长至 2023 年的 66%，且未来新增产能由大厂主导，行业集中度预计进一步提高，格局有望持续优化。建议关注：桐昆股份、新凤鸣等。  有机硅行业协同预期加强，有望迎来阶段性反弹机会。2024 年为有机硅投产大年，据百川盈孚，全年新增产能 72 万吨，同比+26.5%；据 SAGSI 统计，2024 年中国有机硅中间体产量达 253.3 万吨，同比+20.4%，供给端形成较大压力。供求矛盾突出下，据硅产业绿色发展联盟（SAGSI）统计数据，截至 2025 年 6 月中旬有机硅核心产品 DMC 报价已跌破 1.05 万元/吨，较 2021 年 9 月高点跌幅约 83%；107胶、生胶等产品价格跌幅也超过 10%，有机硅产品成交均价已临近成本线。但展望后市，未来 2-3 年行业或将不存在新增产能投放，考虑到行业普遍陷入亏损困境，业内挺价意愿或较为浓厚，在今年年初行业内部已有一轮协同减产操作，彼时价格获得一定程度修复，我们认为，伴随国家将 “反内卷”纳入顶层规划，要求依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，叠加行业协会持续倡议以自律协同手段推动有机硅行业健康发展，适度协同减产或有望成为有机硅行业常态化操作，带动有机硅价格与行业盈利持续修复。建议关注：新安股份、合盛硅业、东岳硅材、兴发集团、恒星科技、三友化工等。  产品价格涨跌情况：本周（8/22-8/28）化工品价格涨幅前十名为：液氮(河北)（+38.5%）、液氧(广东)（+24.6%）、液氩(河北)（+18.8%）、液氧(陕西)（+9%）、多晶硅（致密料）（+8.1%）、正丁醇(华东)（+5.1%）、无水氢氟酸（+4.5%）、防老剂 RD(华北)（+4.3%）、丙烯酸甲酯(华东)（+4.1%）、硝酸(98%,山东)（+4%）。本周（8/22-8/28）化工品价格跌幅前十名为：缠绕 2400 直接纱(山东玻纤)（-10.8%）、液氮(陕西)（-5.7%）、丁酮(华东)（-5.5%）、维生素 K3(MSB96%,国-9%0%9%17%26%34%43%51%2024-082024-122025-04基础化工沪深300 行业周报 基础化工 2 / 47 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 产)（-5.4%）、苏氨酸(99%,国产)（-5%）、TDI(T80,华东)（-4.8%）、碳酸二甲酯 DMC(华东)（-4.5%）、POE（华东 8999，8200 指标）（-3.8%）、三乙胺(华东)（-3.8%）、甲醇(华东)（-3.4%）  投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源