汽车-算力需求强劲，高配置系列产品持续放量

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-10%1%12%23%34%45%56%67%78%89%金海通电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）111.90总股本/流通股本（亿股）0.60 / 0.42总市值/流通市值（亿元）67 / 4752 周内最高/最低价111.90 / 55.70资产负债率(%)17.7%市盈率82.89第一大股东崔学峰研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com金海通(603061)汽车&算力需求强劲，高配置系列产品持续放量l事件8月28日，公司发布2025年半年度报告：1）2025H1实现营收3.07亿元，同比+67.86%；实现归母净利润 7,600.55 万元，同比+91.56%；实现扣非归母净利润 7,381.41 万元，同比+113.80%。2）单 Q2 来看，公司实现营收 1.79 亿元，同比+89.07%；实现归母净利润 5,034.70万元，同比+103.14%；实现扣非归母净利润 4,950.50 万元，同比+131.65%。l投资要点高端产品放量叠加需求复苏，业绩高速增长。2025H1 公司实现营收 3.07 亿元，同比+67.86%；实现归母净利润 7,600.55 万元，同比+91.56%；剔除股份支付影响后的归母净利润为 8,347.62 万元，同比+108.10%。主要系 1）2025 年上半年，公司所在的半导体封装和测试设备领域需求回暖；2）三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机（针对于效率要求更高的大规模、复杂测试）需求持续增长，公司测试分选机产品销量实现较大提升，其中 EXCEED-9000 系列产品（EXCEED-9800 系列、EXCEED-9032 系列）设备销售收入比重进一步提升至 51.37%（2024 年为 25.80%）。2025Q2 销售毛利率为 53.63%，同比+2.19pcts。研发投入与产能扩张并举，技术护城河持续加宽。公司 2025H1研发费用 2,205.97 万元，同比+14.02%，公司结合市场需求，持续对现有产品在温度控制、并测工位、可测试芯片尺寸、上下料方式和压力控制等方面进行技术研发和产品迭代。公司适用于 MEMS 的测试分选平台、适用于碳化硅及 IGBT 的测试分选平台以及专用于先进封装产品的测试分选平台已经在多个客户现场进行产品验证。同时，对于适用于 Memory 的测试分选平台，公司在既有技术储备的基础上持续关注细分市场不断变化的测试分选需求。另外，募投项目“半导体测试设备智能制造及创新研发中心一期项目”按照既定计划有序推进，建成后将进一步增加公司研发及制造等综合竞争力。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入6.88/8.86/11.21 亿元，实现归母净利润分别为 1.93/2.75/3.75 亿元，维持“买入”评级。l风险提示半导体行业波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，客户集中度相对较高的风险，技术研发风险。发布时间：2025-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4076888861121增长率(%)17.1269.2928.7426.53EBITDA（百万元）90.30227.02322.06436.50归属母公司净利润（百万元）78.48192.90275.43375.33增长率(%)-7.44145.7942.7936.27EPS(元/股)1.313.214.596.26市盈率（P/E）85.5534.8124.3817.89市净率（P/B）5.104.523.893.27EV/EBITDA42.3628.2119.7414.43资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4076888861121营业收入17.1%69.3%28.7%26.5%营业成本214331425535营业利润-8.5%151.4%41.1%36.3%税金及附加3579归属于母公司净利润-7.4%145.8%42.8%36.3%销售费用33414855获利能力管理费用31434650毛利率47.5%51.9%52.1%52.3%研发费用42556575净利率19.3%28.0%31.1%33.5%财务费用-4-12-8-9ROE6.0%13.0%16.0%18.3%资产减值损失-6-7-7-7ROIC5.1%11.9%15.2%17.6%营业利润85214301411偿债能力营业外收入0000资产负债率17.7%21.4%22.9%23.2%营业外支出0000流动比率4.593.963.733.76利润总额85213301411营运能力所得税6212635应收账款周转率1.391.611.491.49净利润78193275375存货周转率0.680.810.740.75归母净利润78193275375总资产周转率0.260.390.430.46每股收益（元）1.313.214.596.26每股指标（元）资产负债表每股收益1.313.214.596.26货币资金534347394453每股净资产21.9424.7428.7534.22交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款351531697855PE85.5534.8124.3817.89预付款项1446PB5.104.523.893.27存货293523617806流动资产合计1215144617712187现金流量表固定资产82141185218净利润78193275375在建工程111948072折旧和摊销15262835无形资产94877972营运资本变动-39-339-196-276非流动资产合计384441467486其他4192119资产总计1599188722382673经营活动现金流净额59-101129153短期借款30202020资本开支-92-59-54-54应付票据及应付账款160253321406其他123-1579其他流动负债7593134156投资活动现金流净额31-74-47-45流动负债合计264365475582股权融资0000其他18383838债务融资30300非流动负债合计18383838其他-159-14-36-48负债合计282403513620筹资活动现金流净额-130-