拟收购富芮坤控制权，“智能计算”与“可靠连接”互补

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |调整个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-12%8%28%48%68%88%108%128%148%168%星宸科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）68.18总股本/流通股本（亿股）4.22 / 1.87总市值/流通市值（亿元）288 / 12852 周内最高/最低价91.18 / 28.06资产负债率(%)31.0%市盈率109.97第一大股东SigmaStar TechnologyInc.研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com星宸科技(301536)拟收购富芮坤控制权，“智能计算”与“可靠连接”互补l事件公司发布 2025 年半年报，上半年实现营业收入 14.03 亿元，同比增长 18.63%；归母净利润 1.20 亿元，同比下滑 7.47%。l投资要点单季度营收历史新高。公司上半年实现营业收入 14.03 亿元，同比增长约 18.63%，其中智能车载实现营业收入约 1.51 亿元，同比增长约 45.43%;智能物联实现营业收入约 3.25 亿元，同比增长约31.79%;智能安防实现营业收入约 9.09 亿元，同比增长约 12%；归母净利润 1.20 亿元，同比下滑 7.47%，主要系毛利率的波动及费用的持续投入。单季度来看，Q2 实现营业收入约 7.4 亿元，同比增长约12.4%、环比增长约 10.9%，创公司半年度及单季度营收历史新高；归母净利润 0.69 亿元，同比下滑 12.62%，环比增长 34.34%。未来公司会陆续推出多款高端先进制程新品，并持续拓展高端客户，提升高毛利产品和高端客户的占比，进而提升公司整体 ASP 及毛利水平，盈利能力长期向好。拟现金收购富芮坤控制权，实现“智能计算”与“可靠连接”互补。富芮坤主营产品包括双模蓝牙及超低功耗蓝牙芯片，广泛应用于智能家居、车载出行、工业通讯、家电医疗、智能穿戴等多元领域。公司拟以人民币约 2.1 亿元现金收购富芮坤 53.3087%的股权。对星宸而言，以视觉主控 SoC 与富芮坤的蓝牙 SoC/MCU，通过异构计算架构能够提升在端侧 AI 任务上的协同。以星宸视觉主控 SoC 承担复杂的图像处理与型推理，而富芮坤蓝牙 SoC/MCU 作为低功耗协处理器，负责持续感知传感器信号、处理轻量级语音交互及设备互联(如车载设备互联、车载音频、智能眼镜等应用场景)。双方通过软硬件系统级芯片方案实现端侧 AI 任务的动态调度与多模态数据融合，以更好地应对各类终端场景对智能物联的需求，增强各类终端设备的智能性与用户体验。l投资建议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为29.1/34.7/41.0 亿元，归母净利润分别为 2.9/4.2/5.3 亿元，给予“增持”评级。l风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2354290934654101增长率(%)16.4923.5919.1218.37EBITDA（百万元）328.01457.88607.60738.14归属母公司净利润（百万元）256.26291.45420.74528.88增长率(%)25.1813.7344.3625.70EPS(元/股)0.610.691.001.25市盈率（P/E）112.2098.6568.3454.37市净率（P/B）9.698.857.937.02EV/EBITDA104.1861.9645.9637.10资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2354290934654101营业收入16.5%23.6%19.1%18.4%营业成本1511193822912691营业利润27.4%9.7%45.0%26.1%税金及附加11131618归属于母公司净利润25.2%13.7%44.4%25.7%销售费用22293541获利能力管理费用106108128144毛利率35.8%33.4%33.9%34.4%研发费用602666693820净利率10.9%10.0%12.1%12.9%财务费用-1325069ROE8.6%9.0%11.6%12.9%资产减值损失13000ROIC4.9%6.7%7.9%8.4%营业利润262288418527偿债能力营业外收入0000资产负债率31.0%39.2%44.6%47.8%营业外支出0000流动比率3.132.992.942.95利润总额262288418527营运能力所得税6-3-3-2应收账款周转率18.5723.4123.3523.17净利润256291421529存货周转率2.003.496.216.31归母净利润256291421529总资产周转率0.610.600.580.57每股收益（元）0.610.691.001.25每股指标（元）资产负债表每股收益0.610.691.001.25货币资金311196731444420每股净资产7.047.708.609.72交易性金融资产1032103210321032估值比率应收票据及应收账款115134163191PE112.2098.6568.3454.37预付款项0344252PB9.698.857.937.02存货771340398456流动资产合计2725402453146704现金流量表固定资产276247214176净利润256291421529在建工程0000折旧和摊销137138140142无形资产22116811663营运资本变动103389-20-21非流动资产合计1575132312341143其他-78153332资产总计4299534765487847经营活动现金流净额419834574682短期借款33170410781451资本开支-199-51-51-51应付票据及应付账款183269318365其他-7082291637其他流动负债357370413460投资活动现金流净额-907179-35-14流动负债合计872134418092276股权融资6282100其他45975411131473债务融资-9689733733非流动负债合计45975411131473其他-138-63-95-126负债合计