AI赋能下，聚焦高质量增长

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 54.00 总股本/流通股本（亿股） 2.71 / 2.69 总市值/流通市值（亿元） 147 / 145 52 周内最高/最低价 66.06 / 16.09 资产负债率(%) 31.3% 市盈率 93.10 第一大股东 富士康工业互联网股份有限公司 研究所 分析师:陈涵泊 SAC 登记编号:S1340525080001 Email:chenhanbo@cnpsec.com 分析师:王思 SAC 登记编号:S1340525080002 Email:wangsi1@cnpsec.com 鼎捷数智(300378) AI 赋能下，聚焦高质量增长 ⚫ 事件 鼎捷数智发布 2025 年半年报，基本符合预期。2025H1，公司实现营收 10.45 亿元，同比+4.08%；实现归母净利润 0.45 亿元，同比+6.09%；实现扣非归母净利润 0.36 亿元，同比-9.89%。 ⚫ AI 业务对外通过赋能客户经营实现放量增长，对内通过优化管理提效达成高质量发展 对外：丰富 AI 产品矩阵获客户认可，25H1 AI 业务收入同比+125.91%。公司依托鼎捷雅典娜底座数智化能力，融合内外大模型升级 AI Agent 应用矩阵，有效赋能客户经营；研发场景中，AI 配方智能生成可降低企业原材料成本约 15%、提升产品合格率 8%。目前鼎捷雅典娜客户拓展顺利，已沉淀汽配、装备等多行业可复制标杆案例。 对内：引入 AI 工具提升人效、改善盈利。AI 技术有效优化销售、交付、开发等环节管理效率，截至 25H1 底员工总数 4794 人（较去年底降 6.26%），依托生产力创新保障组织高效运转；同期管理费用率11.08%（同比降 0.04pct）、研发费用率 8.20%（同比降 1.34pct）。 ⚫ 四大业务全面拥抱 AI，提高产品竞争力与附加值 研发设计类：发布业内首款 AI 融入的 PLM 系统，经多轮验证迭代，已签约近百家客户、成功部署数十家，有效带动客单价提升。 数字化管理类：推出 AI 智能套件加速 AI 与 ERP 融合，新增指令式操作、多模态生单、智能附件等功能，加快客户 AI 接受与渗透。 生产控制类：将 AI 智能套件嵌入 MES、WMS 等产品，实现业务自动化与洞察，提供“数据采集-智能决策”全流程方案，且在泛半导体领域迭代数十项行业包功能。 AIOT 类：持续融合 AI 升级方案产品，推出 AIoT 指挥中心与工业机理 AI 套件，以 AI 能力实现预测性维护、工艺及排产优化。 ⚫ 中国大陆地区注重项目质量，非大陆地区维持增长韧性 中国大陆（25H1）：营收 4.76 亿元（同比+4.61%），增速放缓下聚焦盈利改善。行业端，装备制造受下游支出收缩承压，电子、汽车零部件等高景气细分市场增长良好；同时在交付、营销端用 AI 降本增效，推动人效与盈利双升。 非大陆地区（25H1）：营收 5.69 亿元（同比+3.65%），聚焦中国台湾 AI 机遇与东南亚数智化市场。其中，中国台湾地区在 ERP/HRM/BI等系统嵌入 AI 数智员工能力，签约数十家客户；中企出海升级一站式方案，电子、汽车零部件等行业增长较好；东南亚本地扩大商机，收入同比增 60.87%。 ⚫ 盈利预测与投资建议 我 们 预 计2025-2027年 公 司 营 业 总 收 入 分 别 为26.24/30.10/34.75 亿元，同比增 12.57%/14.71%/15.45%，归母净利-1%30%61%92%123%154%185%216%247%278%2024-092024-112025-012025-042025-062025-08鼎捷数智计算机发布时间：2025-09-03 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 润分别为 2.06/2.54/3.03 亿元，同比增长 32.47%/23.22%/19.19%。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示： 雅典娜平台迭代不及预期、AI 应用开发数量及产品性能不及预期、 AI 商业化进展不及预期、制造业 IT 需求不及预期等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2331 2624 3010 3475 增长率(%) 4.62 12.57 14.71 15.45 EBITDA（百万元） 314.32 366.65 433.24 512.53 归属母公司净利润（百万元） 155.64 206.18 254.05 302.81 增长率(%) 3.59 32.47 23.22 19.19 EPS(元/股) 0.57 0.76 0.94 1.12 市盈率（P/E） 94.16 71.08 57.69 48.40 市净率（P/B） 6.68 5.91 5.39 4.88 EV/EBITDA 20.34 37.88 32.01 26.71 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 2331 2624 3010 3475 营业收入 4.6% 12.6% 14.7% 15.5% 营业成本 973 1072 1220 1405 营业利润 6.9% 33.7% 22.1% 18.8% 税金及附加 22 29 33 38 归属于母公司净利润 3.6% 32.5% 23.2% 19.2% 销售费用 703 809 930 1088 获利能力 管理费用 227 243 260 281 毛利率 58.3% 59.2% 59.5% 59.6% 研发费用 166 163 173 195 净利率 6.7% 7.9% 8.4% 8.7% 财务费用 -4 -3 -4 -3 ROE 7.1% 8.3% 9.3% 10.1% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 6.2% 7.5% 8.4% 9.0% 营业利润 244 326 399 474 偿债能力 营业外收入 1 1 1 1 资产负债率 31.3% 32.8% 33.3% 34.8% 营业外支出 6 12 10 11 流动比率 1.74 1.73 1.77 1.77 利润总额 239 315 389 463 营运能力 所得税 81 104 130 154 应收账款周转率 4.44 4.35 4.50 4.46 净利润