CIS、PMIC营收占比持续提升，新品逐步导入市场

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-6%5%16%27%38%49%60%71%82%93%晶合集成电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）24.89总股本/流通股本（亿股）20.06 / 11.87总市值/流通市值（亿元）499 / 29552 周内最高/最低价28.94 / 13.58资产负债率(%)48.2%市盈率92.19第一大股东合肥 市 建 设投 资 控 股(集团)有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com晶合集成(688249)CIS、PMIC 营收占比持续提升，新品逐步导入市场l事件8 月 28 日，公司发布 2025 年半年度报告：1）2025H1 实现营收51.98 亿元，同比+18.21%；实现归母净利润3.32亿元，同比+77.61%；实现扣非归母净利润 2.04 亿元，同比+115.30%。2）单 Q2 来看，公司实现营收 26.31 亿元，同比+21.24%；实现归母净利润 1.97 亿元，同比+82.52%；实现扣非归母净利润 0.81 亿元，同比+117.40%。l投资要点产能利用率持续处于高位水平。公司积极推进国内外市场拓展和各项业务发展，订单充足，产能利用率持续处于高位水平，收入规模稳定增加；公司持续进行研发投入，根据客户和市场需求及时进行技术迭代升级和产品创新，产品种类和工艺平台不断丰富，加速新品推出并不断优化成本，经营情况持续改善，2025H1 公司实现营收 51.98 亿元，同比+18.21%；实现归母净利润 3.32 亿元，同比+77.61%；实现扣非归母净利润 2.04 亿元，同比+115.30%；2025H1 公司综合毛利率为 25.76%。CIS 和 PMIC 产品营收占比提升。公司不断丰富产品种类、优化产品结构，提升毛利水平。2025H1，公司实现主营业务收入51.30 亿元，从制程节点分类，55nm、90nm、110nm、150nm 占主营业务收入的比例分别为 10.38%、43.14%、26.74%、19.67%，40nm开始贡献营收；从应用产品分类看，DDIC、CIS、PMIC、MCU、Logic占主营业务收入的比例分别为 60.61%、20.51%、12.07%、2.14%、4.09%，CIS 和 PMIC 产品营收占比不断提升。OLED、CIS、逻辑等新产品逐步导入市场。公司在 OLED 显示驱动芯片代工领域积极布局，目前 40nm 高压 OLED 显示驱动芯片已实现批量生产,28nm OLED 显示驱动芯片研发进展顺利，预计2025 年底可进入风险量产阶段。公司针对 XR 微型显示技术，正在进行硅基 OLED 相关技术的开发，已与国内外头部企业展开深度合作，目前 110nm Micro OLED 芯片已实现小批量生产。目前公司 CIS产品制程涵盖 90-55nm，其中 55nm CIS 产品广泛用于智能手机主摄、辅摄及前摄镜头等场景，55nm 全流程堆栈式 CIS 芯片实现批量生产。同时，公司 28nm 逻辑芯片持续流片、55nm 逻辑芯片实现小批量生产。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 分 别 实 现 收 入108.64/124.85/141.53 亿 元 ， 分 别 实 现 归 母 净 利 润8.54/12.56/15.26 亿元，维持“买入”评级。发布时间：2025-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示下游需求不及预期；研发进展不及预期；扩产进度不及预期；市场竞争加剧。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）9249108641248514153增长率(%)27.6917.4514.9213.36EBITDA（百万元）4147.756067.297696.489039.08归属母公司净利润（百万元）532.84853.941255.521526.22增长率(%)151.7860.2647.0321.56EPS(元/股)0.270.430.630.76市盈率（P/E）93.7158.4739.7732.72市净率（P/B）2.392.332.252.15EV/EBITDA14.5110.038.727.17资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入9249108641248514153营业收入27.7%17.5%14.9%13.4%营业成本68908012911310206营业利润317.0%52.6%55.2%22.7%税金及附加32414754归属于母公司净利润151.8%60.3%47.0%21.6%销售费用55566674获利能力管理费用341369375382毛利率25.5%26.3%27.0%27.9%研发费用1284141215481698净利率5.8%7.9%10.1%10.8%财务费用297348300462ROE2.6%4.0%5.7%6.6%资产减值损失-24-45-55-60ROIC1.6%2.4%3.1%3.9%营业利润48273611411400偿债能力营业外收入2222资产负债率48.2%54.0%51.9%53.5%营业外支出2111流动比率1.311.000.630.69利润总额48273711421401营运能力所得税0111应收账款周转率10.009.809.629.61净利润48273611411400存货周转率4.604.734.714.83归母净利润53385412561526总资产周转率0.190.200.220.24每股收益（元）0.270.430.630.76每股指标（元）资产负债表每股收益0.270.430.630.76货币资金5828857723044534每股净资产10.4010.6811.0811.56交易性金融资产1066106610661066估值比率应收票据及应收账款993122513721574PE93.7158.4739.7732.72预付款项38817192PB2.392.332.252.15存货1503188219902238流动资产合计97441318071659872现金流量表固定资产24792314153879641579净利润48273611411400在建工程13222995576696068折旧和摊销3417498262547176无形资产13131