业绩稳步增长，出口持续向好

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-16%-7%2%11%20%29%38%47%56%65%浙江鼎力机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）54.36总股本/流通股本（亿股）5.06 / 5.06总市值/流通市值（亿元）275 / 27552 周内最高/最低价68.88 / 39.48资产负债率(%)34.6%市盈率16.88第一大股东许树根研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com浙江鼎力(603338)业绩稳步增长，出口持续向好l事件描述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 43.36 亿元，同增12.35%；实现归母净利润 10.52 亿元，同增 27.63%；实现扣非归母净利润 10.50 亿元，同增 21.72%。l事件点评单 Q2 扣非归母净利润同比+27.6%。分季度来看，公司 2025Q1、Q2 分别实现营业总收入 18.98、24.38 亿元，同比增速分别为 30.7%、1.3%；归母净利润 4.29、6.23 亿元，同比增速分别为 41.8%、19.4%；扣非归母净利润 4.31、6.19 亿元，同比增速分别为 14.2%、27.6%。毛利率同比有所提升，费用率明显下降。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增 0.44pct 至 35.75%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同减 2.58pct 至 4.12%，其中销售费用率同增 1.91pct 至3.98%；管理费用率同增 1.22pct 至 3.49%；财务费用率同减 5.97pct至-6.68%；研发费用率同增 0.26pct 至 3.33%。持续完善海外渠道建设，海外收入逆势高增。2025H1，在国际贸易严峻的经营环境下，公司继续深入实施全球化战略，持续优化海外子公司运营，不断完善海外渠道建设，有序推进不同系列高附加值、差异化产品导入及市场开拓工作，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域 发 展 新 客 户 。 2025H1 ， 公 司 实 现 海 外 市 场 主 营 业 务 收 入337,425.92 万元，同比增长 21.25%。有序推动新产能建设，智能制造再添动能。公司已拥有业内智能化、自动化程度最高的高空作业平台制造工厂，覆盖设备数字化设计、柔性化生产、智慧化管理，大幅提升公司高端智能产品的制造优势，智造技术引领行业发展。公司“年产 4,000 台大型智能高位高空平台项目”产能顺利放量，“年产 20,000 台新能源高空作业平台项目”正在积极建设中，有望进一步丰富公司产品线，增强差异化优势。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 90.01、100.28、110.55 亿元，同比增速分别为 15.42%、11.40%、10.25%；归母净利润分别为19.72、22.37、25.21亿元，同比增速分别为 21.10%、13.42%、12.70%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 13.84、12.20、10.83，维持“买入”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）779990011002811055增长率(%)23.5615.4211.4010.25EBITDA（百万元）2182.712485.982812.543143.41归属母公司净利润（百万元）1628.811972.422237.172521.35增长率(%)-12.7621.1013.4212.70EPS(元/股)3.223.904.424.98市盈率（P/E）16.7613.8412.2010.83市净率（P/B）2.722.382.101.85EV/EBITDA13.148.987.496.21资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入779990011002811055营业收入23.6%15.4%11.4%10.2%营业成本5066588465587229营业利润-11.0%20.7%13.4%12.7%税金及附加48546066归属于母公司净利润-12.8%21.1%13.4%12.7%销售费用254302321337获利能力管理费用225270286298毛利率35.0%34.6%34.6%34.6%研发费用256306326343净利率20.9%21.9%22.3%22.8%财务费用-92-121-147-183ROE16.2%17.2%17.2%17.1%资产减值损失-7-10-12-15ROIC14.9%15.2%15.5%15.5%营业利润1936233726502986偿债能力营业外收入4223资产负债率34.6%32.7%31.4%30.2%营业外支出1121流动比率2.512.602.692.82利润总额1938233726512987营运能力所得税309365414466应收账款周转率3.333.673.673.69净利润1629197222372521存货周转率2.382.342.312.31归母净利润1629197222372521总资产周转率0.530.560.560.55每股收益（元）3.223.904.424.98每股指标（元）资产负债表每股收益3.223.904.424.98货币资金5078575969058356每股净资产19.8222.6725.6929.07交易性金融资产209209209209估值比率应收票据及应收账款2329262228933160PE16.7613.8412.2010.83预付款项26293336PB2.722.382.101.85存货2342268729843276流动资产合计11365127681450316536现金流量表固定资产1800196620662073净利润1629197222372521在建工程58614745折旧和摊销213270308339无形资产7848699511031营运资本变动-3-130-129-130非流动资产合计3988428344604546其他77-153637资产总计15354170511896321082经营活动现金流净额1917209824522768短期借款110856550资本开支-3