业绩稳健增长，现金流表现亮眼

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-2%6%14%22%30%38%46%54%62%70%美亚光电机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）20.26总股本/流通股本（亿股）8.82 / 4.34总市值/流通市值（亿元）179 / 8852 周内最高/最低价20.26 / 12.25资产负债率(%)16.5%市盈率27.48第一大股东田明研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com美亚光电(002690)业绩稳健增长，现金流表现亮眼l事件描述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 10.23 亿元，同增9.92%；实现归母净利润 3.03 亿元，同增 11.34%；实现扣非归母净利润 2.95 亿元，同增 11.62%。l事件点评色选机是主要收入增长来源。分产品来看，色选机、医疗设备、X 射线工业检测机、配件及其他分别实现收入 7.42、2.04、0.54、0.22亿元，同比增速分别为 15.17%、-0.52%、-15.63%、32.87%。毛利率、费用率均有所上升。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增 1.26pct 至 52.14%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同增1.23pct 至 20.9%，其中销售费用率同增 0.01pct 至 12.09%；管理费用率同减 0.72pct 至 4.3%；财务费用率同增 1.4pct 至-2.33%；研发费用率同增 0.54pct 至 6.85%。强化技术投入，AI 赋能产品创新。公司正在不断地运用智能 AI、大数据、云计算等技术，有效地融入到产品和行业解决方案创新中去，由单一装备制造商向系统化解决方案供应商进行转变。2025H1，公司发布了行业首个口腔影像智能体“美亚影擎”，它突破了传统口腔CBCT的工具属性，构建的“硬件+软件+生态”三位一体的智能诊疗系统；公司还发布了“全栈式大米数智化加工解决方案”，实现了从原粮入仓到碾米、色选、包装的全流程数字化与智能化管理。现金流表现亮眼，静待 CBCT 出海+新品放量。2025H1，公司经营活动产生的现金流量净额 3.93 亿元，同比增长 125%，主因公司加强销售回款。CBCT 出海方面，公司目前已取得 50 多个国家和地区的产品注册和准入，2025H1 医疗产品出口情况良好。新品方面，公司移动式头部 CT、骨科手术导航设备等产品目前仍在积极市场推广中，未来将会逐步落地并为公司提供一定的收入支撑。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 26.26、29.48、32.69 亿元，同比增速分别为 13.66%、12.25%、10.88%；归母净利润分别为 7.22、8.13、9.09亿元，同比增速分别为11.18%、12.61%、11.80%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 24.23、21.51、19.24，维持“增持”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；新品开发不及预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-09-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2311262629483269增长率(%)-4.7313.6612.2510.88EBITDA（百万元）708.33842.75953.621066.00归属母公司净利润（百万元）649.17721.74812.79908.66增长率(%)-12.8411.1812.6111.80EPS(元/股)0.740.820.921.03市盈率（P/E）26.9424.2321.5119.24市净率（P/B）6.276.055.755.39EV/EBITDA16.2618.8716.5314.72资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2311262629483269营业收入-4.7%13.7%12.3%10.9%营业成本1145130514651624营业利润-10.3%12.4%12.6%11.7%税金及附加18202225归属于母公司净利润-12.8%11.2%12.6%11.8%销售费用294320354386获利能力管理费用110116127137毛利率50.4%50.3%50.3%50.3%研发费用160168186203净利率28.1%27.5%27.6%27.8%财务费用-61-50-51-55ROE23.3%25.0%26.7%28.0%资产减值损失0-2-2-2ROIC21.1%24.1%26.0%27.3%营业利润7398309351044偿债能力营业外收入6000资产负债率16.5%18.8%20.0%20.5%营业外支出1000流动比率5.134.494.254.18利润总额7448309351044营运能力所得税95108122136应收账款周转率4.515.195.024.89净利润649722813909存货周转率3.294.013.813.62归母净利润649722813909总资产周转率0.680.760.800.83每股收益（元）0.740.820.921.03每股指标（元）资产负债表每股收益0.740.820.921.03货币资金1560158517201797每股净资产3.163.283.453.68交易性金融资产301301301301估值比率应收票据及应收账款455556618719PE26.9424.2321.5119.24预付款项5778PB6.276.055.755.39存货284367403496流动资产合计2630284430763353现金流量表固定资产457471482490净利润649722813909在建工程8542折旧和摊销35414447无形资产57565554营运资本变动206-80-21-137非流动资产合计708719727732其他-12121416资产总计3338356338034085经营活动现金流净额878694849835短期借款0000资本开支-19-52-52-52应付票据及应付账款289378436484其他-224000其他流动负债224256287318投资活动现金流净额-244-52-52-52流动负债合计513634723802股权融资0000其他37373737债务融资0000非流动负债合计3737