业绩稳健增长，顺利落地多项战略并购

证券研究报告：社会服务|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-4%3%10%17%24%31%38%45%52%59%华测检测社会服务资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）13.55总股本/流通股本（亿股）16.83 / 14.32总市值/流通市值（亿元）228 / 19452 周内最高/最低价16.64 / 10.24资产负债率(%)24.2%市盈率24.64第一大股东香港中央结算有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com华测检测(300012)业绩稳健增长，顺利落地多项战略并购l事件描述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 29.60 亿元，同增6.05%；实现归母净利润 4.67 亿元，同增 7.03%；实现扣非归母净利润 4.39 亿元，同增 9.08%。l事件点评各板块业务均实现稳健增长。分板块来看，2025H1 生命科学板块实现营业收入 12.73 亿元，同比增长 1.11%；消费品测试板块实现营业收入 5.22 亿元，同比增长 13.15%；贸易保障板块实现营业收入4.26 亿元，同比增长 13.48%；工业测试板块实现营业收入 6.01 亿元，同比增长 7.47%；医药及医学服务板块实现营业收入 1.37 亿元，同比增长 1.30%。毛利率、费用率基本保持稳健，经营韧性强。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增 0.07pct 至 49.59%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同增 0.02pct 至 31.29%，其中销售费用率同减 0.22pct至16.7%；管理费用率同增0.09pct至6.34%；财务费用率同增0.39pct至 0.34%；研发费用率同减 0.24pct 至 7.91%。顺利落地多项战略并购，加速推进国际化进程。2025H1，公司通过全资收购澳实，进一步深化了在地球化学检测领域的战略布局；收购南非 SafetySA，加码非洲市场深化全球 TICT 布局；战略收购Openview，则有效拓宽了全球供应链审核服务的能力边界；控股希腊Emicert，加快在欧盟可持续发展市场的布局步伐。深化数智转型与精益管理，持续提升运营效率。在 AI 赋能数字化转型进程中，公司实现了多维突破，能够提供可复用的“AI+检测”解决方案。项目实施方面，已成功交付多个实用项目，包括 AI 订单分类智能化、药物刺激实验识别等；基于大模型与数据库技术的 LIMS数据智能查询功能也已上线，目前已在消费品事业部全面投入使用，后续将逐步推广至全集团。现金流表现亮眼，首次推出中期分红，有望持续增加投资者回报。2025H1，公司加强现金流管控，经营活动产生的现金流量净额 1.75 亿元，同比增长 686.93%。同时，在投资者回报方面，公司今年增加中期分红，随着后续基地建设逐步收尾、固定资产投资比例结合实际情况下修，公司股息率有望逐步提高。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 65.51、71.45、77.40 亿元，同比增速分别为 7.67%、9.07%、8.33%；归母净利润分别为10、11.04、12.16 亿元，同比增速分别为 8.57%、10.39%、10.16%。公司 2025-2027年业绩对应 PE 估值分别为 22.73、20.59、18.69，维持“买入”评级。发布时间：2025-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6084655171457740增长率(%)8.557.679.078.33EBITDA（百万元）1500.671792.041961.602140.68归属母公司净利润（百万元）921.071000.051103.991216.10增长率(%)1.198.5710.3910.16EPS(元/股)0.550.590.660.72市盈率（P/E）24.6822.7320.5918.69市净率（P/B）3.293.012.762.54EV/EBITDA13.5912.3211.1410.06资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入6084655171457740营业收入8.6%7.7%9.1%8.3%营业成本3074332736303925营业利润1.1%8.7%10.4%10.2%税金及附加38394346归属于母公司净利润1.2%8.6%10.4%10.2%销售费用1040111412071300获利能力管理费用370406436464毛利率49.5%49.2%49.2%49.3%研发费用529537579619净利率15.1%15.3%15.5%15.7%财务费用410-3ROE13.3%13.2%13.4%13.6%资产减值损失-34-36-38-40ROIC12.1%14.1%14.2%14.4%营业利润1019110812231348偿债能力营业外收入6787资产负债率24.2%23.1%23.1%22.3%营业外支出6566流动比率2.342.452.482.62利润总额1019111012251349营运能力所得税8694104115应收账款周转率3.413.203.173.11净利润933101511211235存货周转率30.8732.5731.7728.98归母净利润921100011041216总资产周转率0.670.670.670.67每股收益（元）0.550.590.660.72每股指标（元）资产负债表每股收益0.550.590.660.72货币资金883101012501552每股净资产4.114.504.905.32交易性金融资产443443443443估值比率应收票据及应收账款2004214024172617PE24.6822.7320.5918.69预付款项32404447PB3.293.012.762.54存货101104125146流动资产合计4227455051255691现金流量表固定资产2646281429393015净利润933101511211235在建工程102135144137折旧和摊销504531578626无形资产186207229250营运资本变动-437-263-256-294非流动资产合计522656265959622