2019年12月资管产品月报：信托净融资好转，预计12月社融增速稳中略偏强

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1 策略研究 策略研究 证券研究报告 资管月报 2020 年 1 月 10 日 信托净融资好转，预计 12 月社融增速稳中略偏强 ——2019 年 12 月资管产品月报 相关研究 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 刘宁 A0230519090003 liuning@swsresearch.com 赵宇璇 A0230118010002 zhaoyx@swsresearch.com 武文凯 A0230119060003 wuwk@swsresearch.com 联系人 赵宇璇 (8621)23297492 zhaoyx@swsresearch.com 本期投资提示：  银行理财：预期收益率上行，非保本理财发行占比小幅回落。12 月份银行理财产品发行数量环比明显上升，非保本理财发行占比小幅回落，但整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将继续上升。从发行机构分类来看，12 月份国有银行发行数量占比均有所下降，股份制银行和城农商行发行数量占比有所上升，其中城农商行增长最明显。收益率方面，整体来看，12 月份全市场 1 个月内理财产品预期收益率上行 11.64 bp，3 个月理财产品预期收益率上行 19.59 bp，1 年理财产品预期收益率上行 16.66 bp。  信托：整体来看 12 月份新发信托产品环比上升幅度较大。12 月份信托负向净融资额继续小幅收窄，边际有所好转，预计社融非标中信托融资边际有所好转。 房地产类信托融资由11 月份的-102 亿元小幅收窄至-93 亿元，工商企业类净融资额转正，主因发行规模上升，到期规模降低。基建类净融资额小幅扩大，由 17 亿元扩大至 20 亿元，虽然到期压力较大，但发行规模上升带来净融资额小幅上升。  2020 年基建非标到期规模高于 2019 年，地产和工商企业到期规模低于 2019 年。到期节奏上，地产到期量上半年高于下半年，基建到期量较为平均。（考虑到会有新发一年内到期情况，实际到期情况会更高）  从发行数量来看，12 月份投资在各类别的信托产品发行数量均有所上升，其中房地产类信托产品发行数量增长最为明显。投资在房地产类信托产品数量由 242 只上升至 569 只，基础产业类信托产品数量由 468 只上升至 685 只，金融类信托产品数量由 427 只上升至 658只，工商企业类信托产品数量由 135 只上升至 214 只。  社融：非标融资好转，债券融资偏弱，信贷稳中略偏强，整体预计 12 月社融增速在10.7%-10.9%之间，稳中略偏强。1）12 月未新发专项债。2）企业债净融资略低于 11月，预计在 2300 亿元附近，较前一年同期（3895 亿元）规模同比少增；3）根据上文数据观测，12 月信托净融资边际改善，预计非标中委托贷款和信托贷款表现将好于 11 月，整体非标融资缩幅进一步收窄，表现好于去年同期（三项非标累计净融资-1696 亿元）。4）信贷方面，预计 12 信贷相比去年同期多增。汇总来看，12 月存量社融增速有望稳中略偏强。  新发行基金：12 月新债券型基金成立规模环比上升，上升至 2225.3 亿元。其中，新成立中长期纯债型基金 92 只，短期纯债型基金 10 只，混合二级债基 2 只，被动指数型债券基金 16 只。以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2019年 12 月份纯债型基金平均单位净值增长率为 0.51%。混合型债基 12 月份混合一级债基平均单位净值增长率为 1.51%，12 月权益市场涨幅较大，混合二级债表现最好，平均单位净值增长率为 2.59%。指数型债基平均单位净值增长率为 0.63%。货基： 12 月资金面季节性小幅上行，但并未出现过紧，货基 7 天年化收益率及区间基金收益上行，但幅度并未超季节性。央行于元旦如期降准 0.5 个百分点，预计未来一段时间资金面中枢将继续维持相对稳定，跨过春节后，货基收益率或稳中回落。  券商资管产品：截至 2020 年 1 月 4 日，现存券商集合理财产品数量 4,821 只，资产净值合计约为 1.70 万亿元，净值和上月相比略有下降。长期来看，在 17 年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在 65%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2019 年三季报显示，券商集合计划对债券配置比例为65%，股票配置占比在 7%，非标资产配置占比为 19%。  银行理财子公司：截至 2020 年 1 月 4 日，共有 11 家银行理财子公司成立，包括 6 家国有商业银行、3 家股份制商业银行和 2 家城市商业银行。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 银行理财产品:收益率上行 ............................................. 3 1.1 发行到期量：城农商行发行数量上升 .................................................... 3 1.2 收益率：银行理财产品预期收益率普遍上行 ....................................... 4 2. 信托产品：基础产业类信托净融资额转负，产品预期收益率有所下降 ......................................................................... 5 2.1 信托产品发行规模明显上升 ..................................................................... 6 2.2 新发信托产品平均预期收益率有所下降 ................................................ 7 2.3 12 月信托净融资额边际有所好转 .......................................................... 8 2.4 2020 年基建非标到期压力大于 2019 年 .............................................. 9 2.5 社融：非标融资好转，预计 12 月社融稳中小幅改善 ....................... 9 3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比上升 ............. 10 3.1 新发行基金：债基成立规模回升 ................