重庆银行(601963)存贷高增，业绩向好，资产质量继续改善

2025 年 08 月 23 日 增持（维持） 资产质量改善，中期分红落地 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：12.06 元 平安银行披露 2025 半年度报告。25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-10.0%、-10.4%、-3.9%，增速分别较 25Q1 变动+3.01pct、+2.50pct、+1.70pct，营收、PPOP、归母净利润增速均有所回升。累计业绩驱动上，中收、拨备计提、有效税率下降形成正贡献，净息差、其他非息形成负贡献。从单季度业绩驱动来看，25Q2 中收对业绩的正贡献明显提升。 核心观点： 亮点：（1）零售结构优化，对公支持实体。2025Q2 末总资产同比增长 2.10%，其中主要增量贡献来自金融投资规模扩张，同比增长 9.23%，贷款同比增长-0.15%，单季增量为负，主要是零售贷款同比减少 5.24%，公司主动优化零售贷款客群和资产结构，压降高风险资产，加大核销力度，虽总体规模下降，但结构进一步优化，住房按揭、持证抵押等基石类业务占比提升，规模同比增长12.93%，高风险贷款占比继续下降，资产质量继续改善，25Q2 末，零售贷款不良率 1.27%，较年初回落 12bp，其中信用卡贷款不良率已连续五个季度保持环比回落，上半年降幅达 26bp。对公端，业务发展基础有所夯实，25Q2 末对公一般贷款同比增长 9.02%，持续加大实体经济支持力度，制造业、科技企业、绿色金融等领域贷款实现较好增长。（2）负债成本改善。25H1 公司净息差1.80%，较 25Q1 下降 3bp，公司资产端结构调整仍在持续，贷款收益率较 25Q1继续下降 12bp，带动整体生息资产收益率下降 7bp；公司积极优化负债成本，加强高成本存款产品管控，促进低成本存款沉淀，并敏捷调控存款和同业负债的吸收节奏，25H1 计息负债成本率较 25Q1 下降 5bp，其中 25Q2 对公定期存款成本率和个人定期存款成本率环比分别下降 18bp、12bp，改善显著。（3）资产质量改善。25Q2 末贷款不良率 1.05%，环比改善 1bp，关注率 1.76%，环比改善 2bp，逾期贷款率 1.64%，较年初下降 17bp，公司披露不良新生成率1.64%，较年初下降 16bp，同比下降 5bp。2025Q2 末拨备覆盖率 238.48%,环比回升 1.95pct。公司各项资产质量指标全面改善，不良生成率已现拐点，风险偏好调整成效显著。（4）中期分红落地。公司公告 2025 年中期每 10 股派息2.36 元，分红额 45.80 亿元，占归母普通股净利润的 20.05%，同比基本持平。更多详细图表见正文。 关注：非息收入拖累。公司 25H1 非息收入同比下降 11.30%，一方面净手续费收入同比下降 1.99%，主要是去年同期理财老产品收入较高，理财管理费收入同比下降，代销手续费在保险代销贡献下实现正增。另一方面其他非息收入在高基数下同比下降 19.34%。主要是交易户浮盈大幅下降，配置户浮盈兑现收益同比提升，非息增长提供一定支撑。 投资建议：公司资产端转型仍在进行时，相关成效已逐步显现，风险偏好的调整长期有利于公司经营可持续性，柳暗花明后基本面反转可期。目前公司规模扩张明显放缓，资本消耗偏慢，中期分红落地，分红率与去年同期相当，分红持续性有保障，其最新收盘价对应动态股息率 4.9%，配置价值仍在。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 基础数据 总股本（百万股） 19406 已上市流通股（百万股） 19406 总市值（十亿元） 234.0 流通市值（十亿元） 234.0 每股净资产（MRQ） 26.3 ROE（TTM） 8.5 资产负债率 91.3% 主要股东 中国平安保险(集团)股份有限公司-集团本级-自有资金 主要股东持股比例 49.57% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4 7 23 相对表现 -11 -3 -9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《平安银行（000001）—转型仍在途，等待再出发》2025-04-19 2、《平安银行（000001）—转型仍在途，等待再出发》2025-03-15 3、《平安银行（000001）—资产质量略有承压，拨备下降》2024-10-21 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-10010203040Aug/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)平安银行沪深300平安银行（000001.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 164699 146695 136794 135782 138774 同比增长 -8.4% -10.9% -6.7% -0.7% 2.2% 营业利润(百万元) 57928 55206 53954 54282 55713 同比增长 0.8% -4.7% -2.3% 0.6% 2.6% 归母净利润(百万元) 46455 44508 44928 45472 46958 同比增长 2.1% -4.2% 0.9% 1.2% 3.3% 每股收益(元) 2.25 2.15 2.17 2.20 2.27 PE 5.4 5.6 5.6 5.5 5.3 PB 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 资料来源：公司数据、招商证券 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 14 五、 资本及股东 .............................................................................................. 16 六、 风险提示 ..................................................