兴业银行(601166)业绩增速转正，资产质量稳定-招商证券

2025 年 08 月 29 日 增持（维持） 业绩增速转正，资产质量稳定 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：22.77 元 兴业银行披露 2025 年半年报。25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-2.29%、-3.08%、0.21%，增速分别较25Q1上升1.29pct、1.27pct、2.43pct，业绩增速由负转正。累计业绩驱动上，规模、中收、拨备计提形成正贡献，息差收窄、其他非息、成本收入比、有效税率上升形成负贡献。 核心观点： （1）资负结构优化，息差保持相对韧性。上半年兴业银行总贷款、总资产分别同比增长 4.13%和 2.55%，总存款和总负债分别同比增长 8.89%和 2.42%，存贷的增速超过整体资负的增速，也使得贷款占总资产的比重和存款占总负债的比重分别较年初提升了 1.02pct 和 2.8pct 至 55.62%和 61.36%，资负结构进一步优化。受此推动，25H1 兴业银行披露口径净息差为 1.75%，较年初下降 7bp，保持相对韧性。详细数据见表 8-13。 （2）资管财富表现突出，其他非息收入降幅收窄。在中收方面，上半年兴业银行中收同比增长 2.59%，其中表外财富类中收表现较好：零售财富实现中间业务收入 27.43 亿元，同比增长 13.45%；托管中间业务实现收入 19.43 亿元，同比增长 9.98%。在其他非息方面，25H1 其他非息收入同比下降 7%，增速较一季度收窄了 14.5pct。二季度债市回暖，兴业银行把握交易机会，公允价值变动损益由负转正至增长 13.6%，投资收益降幅也有所收窄，推动其他非息增速回升。详细数据见表 6-7。 （3）资产质量保持稳定，重点领域风险持续压降。25Q2 末，公司不良率 1.08%，环比持平；关注率 1.66%，环比下降 5bp；逾期率 1.53%，上半年下降 6bp；25Q2 末拨备覆盖率 228.54%，环比下降 4.88pct，总体保持稳定。从风险重点领域来看，兴业对公房地产、信用卡新发生不良均同比回落，地方政府融资平台无新发生不良，资产质量保持稳定。详细数据见表 14-16。 （4）大股东增持，转债若转股将进一步提升资本充足水平。今年 5 月，兴业银行第一大股东福建省财政厅将其持有的 86.44 亿元可转债全额转股，充分体现大股东对基本面和可转债转股的看好。25Q2 末兴业银行核心一级资本充足率为9.54%，同比提升 6bp。截至 8 月 28 日，兴业银行股价 22.77 元，距离强赎还有 21%的空间，若剩余可转债全额转股，将提升兴业银行核心一级资本充足率0.5 个百分点。详细数据见图 7。 更多详细图表见正文。 投资建议：兴业银行坚持“轻资本、轻资产、高效率”的转型战略，在资本市场活跃度提升的背景下有望进一步发挥公司财富管理及投资银行的业务优势，公司加强负债成本的管控力度，资产质量总体保持稳健，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 基础数据 总股本（百万股） 21163 已上市流通股（百万股） 21163 总市值（十亿元） 481.9 流通市值（十亿元） 481.9 每股净资产（MRQ） 41.7 ROE（TTM） 8.8 资产负债率 91.6% 主要股东 福建省金融投资有限责任公司 主要股东持股比例 16.91% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2 14 38 相对表现 -10 -1 2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《兴业银行（601166）—负债量价改善，中收增速回正》2025-04-30 2、《兴业银行（601166）—固本培元待焕新》2025-03-28 3、《兴业银行（601166）—不良环比双降，单季业绩高增》2025-01-16 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 乔丹 S1090525050003 qiaodan3@cmschina.com.cn -20020406080Aug/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)兴业银行沪深300兴业银行（601166.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 210831 212226 213974 223225 231368 同比增长 -5.2% 0.7% 0.8% 4.3% 3.6% 营业利润(百万元) 84140 87197 89690 93779 96996 同比增长 -20.7% 3.6% 2.9% 4.6% 3.4% 归母净利润(百万元) 77116 77205 79469 83108 85972 同比增长 -15.6% 0.1% 2.9% 4.6% 3.4% 每股收益(元) 3.51 3.52 3.63 3.81 3.95 PE 6.5 6.5 6.3 6.0 5.8 PB 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................. 10 三、 息差及资负 .............................................................................................. 11 四、 资产质量 .................................................................................................. 15 五、 资本及股东 .............................................................................................. 17 六、 风险提示 .................................................................................................. 18 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 5 图 2：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ..........................................