2025年半年报点评：电源及驱动总成贡献主要增长，多元业务拓展迅速

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 28 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 31.60 元 英 搏 尔（300681） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 电源及驱动总成贡献主要增长，多元业务拓展迅速 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.63 流通 A 股(亿股) 1.84 52 周内股价区间(元) 12.52-41.42 总市值(亿元) 83.09 总资产(亿元) 53.46 每股净资产(元) 8.03 相 关研究 [Table_Report] 1. 英搏尔（300681）：深耕新能源动力系统，多领域布局助长期发展 (2025-04-27) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年半年报，2025H1公司实现营业收入 13.7亿元，同比增长 33.8%，实现归母净利润 3713 万元，同比增长 7.0%，实现扣非归母净利润3362 万元，同比增长 169.9%。2025Q2公司实现营业收入 8.2亿元，同比增长49.8%，实现归母净利润 2644万元，同比增长 0.7%，实现扣非归母净利润 2513万元，同比增长 287.5%。上半年扣非归母净利润增长显著。  电源及驱动总成出货大幅增长，“赋能砖”产品持续迭代。2025 年上半年，电源总成实现营收 6.2亿元，同比+24.4%，毛利率为 14.2%，同比+2.6pp，出货44.2 万台，同比+17.5%，配套车型进一步增加；电驱总成实现营收 5.4亿元，同比+125.1%，毛利率为 9.8%，同比+8.5pp，出货 15.9 万台，其中多合一产品同比+185.5%；电机控制器实现营收 1.4亿元，同比-38.4%，毛利率为 28.8%，同比+2.2pp，与上汽大通、一汽大众、吉利等均有项目推进。公司进一步实现“赋能砖”产品迭代，集成母线电容，驱动板，功率模块，水道等组件，适配HEV、PHEV、BEV、乘用车、商用车、工程车等多种新能源整车架构的逆变器模块化产品，产品力卓越，应用范围广。  研发投入保持强劲，新领域放量有望抬升盈利水平。2025年上半年，公司综合毛利率为 15.0%，同比+1.0pp，各产品毛利率均有所提升；净利率为 2.7%，同比-0.7pp；期间费用率为 13.4%，同比-1.7pp，研发费用为 1.1亿元，同比+23.1%，公司持续保持高强度的研发投入，核心产品优势显著。相较于新能源领域，工程机械及低空经济领域产品毛利率相对较高，随着后续相关领域产品放量，有望带动公司盈利能力上行。  深耕新能源领域，新兴领域迅速拓展。新能源车领域：新能源乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内 Tier1 供应商前列。非道路车辆领域：公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工等国内客户和韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等国际客户达成合作。无人物流车领域，成功获上海易咖、尚元智行等客户项目定点，新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进。低空经济领域：公司与亿航智能成立的合资子公司云浮英航已进入厂房基建和设备调试阶段；亿维特、高域的样机开发进展顺利。关节模组领域，与丰立智能协同开发“电机+减速器”集成产品。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.3、2.0、3.0亿元，未来三年归母净利润复合增速为 61%。考虑公司新能源领域产品具备显著竞争优势，非道路车辆、低空经济、关节模组等新领域快速拓展，打开成长空间，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧、新能源车市场不及预期、eVTOL 市场不及预期、新领域拓展不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2429.76 3111.43 3881.08 4741.99 增长率 23.77% 28.06% 24.74% 22.18% 归属母公司净利润（百万元） 71.00 134.91 202.43 297.88 增长率 -13.79% 90.00% 50.05% 47.15% 每股收益 EPS（元） 0.27 0.51 0.77 1.13 净资产收益率 ROE 3.46% 6.43% 8.90% 11.77% PE 117 62 41 28 PB 4.05 3.96 3.65 3.28 数据来源：Wind，西南证券 -4%42%89%135%182%228%24/824/1024/1225/225/425/6英搏尔 沪深300 英 搏尔（300681） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2429.76 3111.43 3881.08 4741.99 净利润 71.00 134.91 202.43 297.88 营业成本 2068.59 2613.85 3187.07 3832.40 折旧与摊销 89.60 60.18 60.18 60.18 营业税金及附加 7.52 9.33 11.64 14.23 财务费用 0.61 5.18 7.75 9.88 销售费用 37.35 46.67 56.28 66.39 资产减值损失 -31.02 -25.00 -30.00 -30.00 管理费用 88.28 342.26 426.92 521.62 经营营运资本变动 -0.96 242.37 -156.80 -154.09 财务费用 0.61 5.18 7.75 9.88 其他 170.69 76.82 46.92 104.23 资产减值损失 -31.02 -25.00 -30.00 -30.00 经 营活动现金流净额 299.92 494.46 130.47 288.08 投资收益 -9.64 5.00 5.00 5.00 资本支出 -385.59 -500.00 -500.00 -500.00 公允价值变动损益 1.01 0.00 0.00 0.00 其