二季度收入创季度新高，筹划发行H股股票

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月31日优于大市圣邦股份（300661.SZ）二季度收入创季度新高，筹划发行 H 股股票核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价77.77 元总市值/流通市值48063/46095 百万元52 周最高价/最低价126.60/65.18 元近 3 个月日均成交额945.20 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣邦股份（300661.SZ）-四季度收入创季度新高，收购感睿科技完善产业布局》 ——2025-04-29《圣邦股份（300661.SZ）-前三季度收入同比增长 30%，毛利率同比提高》 ——2024-10-27《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入同比增长 33%，盈利能力改善》 ——2024-08-31《圣邦股份（300661.SZ）-2023 年新增产品 900 余款，一季度收入同比增长 42%》 ——2024-04-28《圣邦股份（300661.SZ）-四季度归母净利润环比改善》 ——2024-02-01上半年收入同比增长 15%，二季度创季度新高。公司 2025 上半年实现收入18.19 亿元(YoY +15.37%)，归母净利润 2.01 亿元(YoY +12.42%)，扣非归母净利润 1.34 亿元(YoY -14.98%)，毛利率同比下降 2.2pct 至 50.16%，研发费用同比增长 21.54%至 5.08 亿元，研发费率同比提高 1.4pct 至 27.90%，其中 2Q25 实现收入 10.29 亿元（YoY +21.46%，QoQ +30.35%），创季度新高，归母净利润 1.41 亿元（YoY +13.52%，QoQ +136%)，扣非归母净利润 1.00亿元(YoY -6.69%, QoQ +196%)，毛利率 51.00%(YoY -1.2pct，QoQ +1.9pct)，研发费率为 25.44%(YoY +0.7pct，QoQ -5.7pct)。信号链产品收入占比和毛利率均同比提高。分产品线来看，2025 上半年电源管理产品收入 11.23 亿元（YoY +8.16%），占比 62%，毛利率同比下降 5.11pct至 44.64%；信号链产品收入 6.92 亿元（YoY +28.57%），占比 38%，毛利率同比提高 1.55pct 至 58.85%。研发人员继续增加，筹划发行 H 股股票。公司研发费用和研发人员逐年增加，持续加大在工业和汽车电子等重点领域的投入。截至 2025 年中，公司研发人员 1219 人，占员工总数的 72.56%，相比 2024 年底的 1184 人增加 35 人，其中从事集成电路行业 10 年及以上的有 412 人，比 2024 年底的 388 人增加24 人。公司持续跟踪市场发展变化，特别是人工智能、机器人、新能源车、光伏储能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备。另外，公司筹划发行 H 股股票。模拟芯片行业进入周期性复苏阶段，公司作为国产龙头企业受益。WSTS 预计全球模拟芯片市场规模在 2024 年下降 2%至 795.88 亿美元后，2025/2026 年将恢复增长且增速呈上升趋势。同时，全球模拟芯片头部企业 TI、ADI 均连续两个季度收入同比转正，且均表示工业去库存结束，行业进入周期性复苏阶段。公司作为国产模拟芯片龙头，将同时受益行业周期复苏和国产化率提高两大趋势，前期研发投入储备的新产品有望进入变现期。投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 6.03/8.03/10.62 亿元（前值为 6.06/8.38/10.89 亿元），对应 2025 年 8 月 28 日股价的 PE 分别为82/61/46x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6163,3473,9294,8635,774(+/-%)-17.9%28.0%17.4%23.8%18.7%归母净利润(百万元)2815006038031062(+/-%)-67.9%78.2%20.5%33.1%32.3%每股收益（元）0.601.060.981.301.72EBITMargin9.8%14.9%13.2%16.9%19.0%净资产收益率（ROE）7.3%10.9%11.8%14.0%16.1%市盈率（PE）133.475.581.761.446.4EV/EBITDA115.065.584.355.041.8市净率（PB）9.738.199.688.597.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E202