公司营收同比增长12.18%，现金流情况大幅改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月01日优于大市中油工程（600339.SH）公司营收同比增长 12.18%，现金流情况大幅改善核心观点公司研究·财报点评石油石化·油服工程证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值3.67 - 3.90 元收盘价3.56 元总市值/流通市值19876/19876 百万元52 周最高价/最低价4.05/2.78 元近 3 个月日均成交额201.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司半年度营收同比增长 12.18%，现金流情况大幅改善。2025 年上半年，公司实现营业收入 362.87 亿元，同比增长 12.18%；销售毛利率为 8.01%，同比及环比均小幅下降；销售及管理费用同比减少 0.33 亿元，成本费用管控成效显现；实现归母净利润 4.70 亿元，同比减少 10.87%。得益于结算清收加快及项目预收款和收款增加，公司经营活动现金流净额经营活动现金流从去年同期-70.52 亿元大幅改善至-15.33 亿元，带动公司现金流情况转暖；公司均订每 10 股派 0.13 元（含税）现金股息，合计 7258 万元，占 2025 年上半年归母净利润的 15.44%。油气田地面工程、油气储运工程、炼油与化工工程是公司核心业务板块，环境工程及其他业务快速拓展。油气地面工程以陆上石油天然气工程为主，积极拓展海洋工程和天然气液化工程；管道与储运工程主要发展陆上及海洋油气管道、化工石油储库等工程建设业务；炼油与化工工程重点发展炼油化工、煤化工、纺织化纤及合成材料等工程业务并引领国内行业发展；环境工程业务积极发展油气田和化工行业的工业废水治理回用、工业尾气处理及 VOCs管控治理业务；2024 年，油气田地面工程、油气储运工程、炼油化工工程所占公司营业收入比例分别为 36.59%、25.69%、30.27%。2025 年上半年，新签合同额维持高位，结构不断优化。2025 年上半年，公司签约项目最大单体规模超百亿元，累计实现新签合同额 734.01 亿元、同比减少 3.10%，目前在手合同额约 1700 亿元，为公司持续稳健发展提供了有力的项目资源保障；国内市场实现新签合同额 502.19 亿元，占公司整体新签合同额的 68.42%，国际市场实现新签合同额 231.82 亿元，占公司整体新签合同额的 31.58%，同比增长 9.86%；公司新兴业务和未来市场业务实现新签合同额 205.96 亿元，占公司整体新签合同额的 28.06%，同比增长 16.56%。公司不断深化改革，从严风险管控。公司不断健全党委发挥领导作用以及股东会、董事会等公司治理主体依法行权的有机融合机制，深化改革攻坚；公司不断强化工程质量风险、安全环保风险和社会安全风险的管控。风险提示：能源价格下降导致的资本支出下降、地缘政治风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。投资建议：我们预测公司 2025-2027 年营业收入为 899.92/944.92/982.97亿元，归母净利润为 7.33/8.23/8.50 亿元，EPS 为 0.13/0.15/0.15 元/股，对应当前股价 PE 为 26.81/23.89/23.13X，我们看好公司业务结构提升带来的发展潜力，给与“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)80,34385,91789,99294,49298,297(+/-%)-3.9%6.9%4.7%5.0%4.0%净利润(百万元)746635733823850(+/-%)3.5%-14.8%15.4%12.2%3.3%每股收益（元）0.130.110.130.150.15EBITMargin1.9%1.8%1.4%1.4%1.4%净资产收益率（ROE）2.9%2.4%2.7%3.0%3.0%市盈率（PE）26.3530.9326.8123.8923.13EV/EBITDA45.345.762.260.260.6市净率（PB）0.750.740.730.720.70资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司简介公司为大型能源工程综合服务商，业务涵盖油气全产业链中国石油集团工程股份有限公司（以下简称“中油工程”“公司”）为中国石油天然气集团有限公司（简称“中国石油”）控股的大型油气及新能源工程综合服务企业。公司主要为全球能源化工领域提供全产业链“一站式”工程综合服务，业务覆盖范畴广泛，既包含油气田地面、油气储运、炼油化工、聚酯化纤、煤化工、LNG、海洋石油等油气工程全产业链领域，也涉及环境治理、CCUS、风光发电、地热、生物质能、氢产业链、油气伴生资源开发等绿色低碳及新兴业务范畴。中油工程前身始于新中国成立初期，伴随石油工业兴起的工程队伍为其奠定了基础。计划经济时期，这些队伍承担国内油气田勘探开发与基建任务，保障了能源供应。改革开放后，能源需求增长推动中油工程转型，通过引进技术与管理经验，从施工向工程总承包及全过程服务转变。1999 年公司成立后，经资源整合与业务优化，形成涵盖油气田地面、炼油化工、储运、LNG 等上中下游全产业链体系。21 世纪以来，借全球化与“走出去”战略拓展海外市场，凭技术、服务与信誉获国际认可。2016 年借助独山子天利高新实现借壳上市。公司近年响应能源转型与“双碳”目标发展新兴业务，2024 年中标可控核聚变装置项目，助力未来能源布局。公司股权结构稳定清晰，布局全球五大区域市场该公司的控股股东为中国石油集团，目前设有五家业务实体子公司，组织架构清晰且稳定，在全球范围内布局五大区域市场。中油工程当前的业务实体子公司包括工程建设公司（CPECC）、寰球工程公司、昆仑工程公司、管道局工程公司。其中，工程建设公司主要聚焦上游业务范畴，管道局工程公司主要专注于油气储运业务范畴，寰球工程主要致力于炼油化工业务范畴，昆仑工程则主要侧重化工业务范畴及环境工程。公司已构建起覆盖中东、非洲、中亚—俄罗斯（含欧洲）、亚太、美洲的全球五大区域市场开发网络，业务覆盖 70 余个国家和地区。图1：公司发展历程资料来源：公司公告，公司官网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：公司股权结构资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司经营稳中向好，持续高强度投入研发公司营收持续增长，归母净利润逐步修复。营业收入方面，2019 年以来，公司强化市场开发,持续提质增效，实现了营收规模的持续上行，2019 年公司营收约 650亿元，2021 年突破 800 亿元，2022-2023 年维持 800 亿级平台，2024 年提升至 850亿元以上，整体呈稳步扩张趋势。2025 年上半年公司营收 362.87 亿元，同