上半年净利润增长8.8%，多元业务持续驱动业绩增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月01日优于大市永新光学（603297.SH）上半年净利润增长 8.8%，多元业务持续驱动业绩增长核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价105.80 元总市值/流通市值11737/11715 百万元52 周最高价/最低价118.00/49.62 元近 3 个月日均成交额129.05 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《永新光学（603297.SH）-2024 年收入增长 4.4%，激光雷达元组件进入规模化量产》 ——2025-05-11《永新光学（603297.SH）-上半年收入同比增长近 10%，条码扫描业务快速恢复》 ——2024-09-09《永新光学（603297.SH）-条码扫描业务加速恢复，激光雷达及医疗光学业务快速增长》 ——2024-05-06《永新光学（603297.SH）-三季度收入同比增长 12.23%，激光雷达、医疗光学持续成长》 ——2023-11-06《永新光学（603297.SH）-二季度收入环比增长 7.66%，激光雷达、医疗光学持续拓展》 ——2023-09-04上半年营业收入同比增长 2.95%，归母净利润同比增长 8.75%。公司发布 2025年半年度报告，上半年实现营业收入4.41 亿元(YoY 2.95%)，归母净利润1.08亿元(YoY 8.75%)，扣非归母净利润 0.88 亿元(YoY 3.05%)，毛利率40.33%(YoY 1.40pct)。第二季度营业收入同比增长 4.2%，归母净利润同比略有下降。公司 2Q25 实现营业收入 2.21 亿元(YoY 4.16%，QoQ 0.70%)，归母净利润 0.53 亿元(YoY-2.55%，QoQ -5.40%)，扣非归母净利润 0.43 亿元(YoY -4.53%，QoQ -2.43%)，毛利率 40.48%(YoY 0.31pct，QoQ 0.31pct)。光学显微镜高端突破与市场拓展显著，迈入国产替代新阶段。上半年光学显微镜业务实现收入 1.65 亿元(YoY 0.94%)。公司高端显微镜高速发展，占显微镜销售比例提升至 40%以上，已实现超过 5%的国产化替代，市场份额不断提升。公司再次牵头国家重大仪器专项“多模态纳米分辨率显微镜”，攻关亚 2nm 超分辨成像技术及产业化。随着设备更新资金的逐步落地，已提前确定的意向订单将快速转化，预计下半年显微镜业务将恢复性增长。条码扫描复杂模组推进顺利，激光雷达光学元组件出货加速。上半年光学元组件业务实现收入 2.65 亿元(YoY 4.40%)。公司条码机器视觉业务向“模组方案解决商”转型，和 Zebra、Honeywell 等客户的复杂模组业务推进顺利，实现了从Tier2 到 Tier1 的身份转变。激光雷达光学元组件业务规模化量产，上半年出货近百万套，预计下半年将持续加速。公司深耕车载激光雷达领域近 10 年，已成为禾赛、图达通、法雷奥等全球头部企业的重要合作伙伴。医疗光学应用场景加速渗透，半导体光学量检测设备获多家订单。公司医疗光学业务国产替代加速，专业级医疗影像相关元组件海外需求激增，同时复杂模组产品批量出货，应用于手术显微镜的关键核心光学部件与数家头部企业达成合作。半导体光学业务依托技术优势获得头部企业半导体核心制造装备所需的多个项目，包含光学元组件及模组，下半年开始将逐步转化。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司显微镜需求逐步恢复及条码扫描、激光雷达、医疗光学等光学元组件业务带来的增长，根据上半年业绩情况及业务恢复节奏调整盈利预测，预计 2025-2027 年营业收入 10.57/13.04/16.32 亿元(前值 11.43/14.29/17.62 亿元)，归母净利润2.84/3.59/4.56 亿元(前值 3.04/3.91/4.91 亿元)，当前股价对应 PE 分别为41.3/32.7/25.7 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)8548921,0571,3041,632(+/-%)3.0%4.4%18.5%23.4%25.1%净利润(百万元)235209284359456(+/-%)-15.6%-11.4%36.3%26.4%26.9%每股收益（元）2.121.882.563.244.11EBITMargin16.5%18.2%22.9%25.5%27.3%净资产收益率（ROE）13.0%10.8%13.6%15.7%17.9%市盈率（PE）50.056.441.332.725.7EV/EBITDA69.260.641.830.523.3市净率（PB）6.496.075.615.124.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元