二季度收入和归母净利润续创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月31日优于大市澜起科技（688008.SH）二季度收入和归母净利润续创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价122.90 元总市值/流通市值140739/140739 百万元52 周最高价/最低价124.68/47.70 元近 3 个月日均成交额2572.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《澜起科技（688008.SH）-聚焦高速互连芯片，运力芯片成为增长新引擎》 ——2025-05-28《澜起科技（688008.SH）-一季度收入和归母净利润均创季度新高》 ——2025-04-13《澜起科技（688008.SH）-三季度互连类芯片收入和归母净利润创季度新高》 ——2024-10-31《澜起科技（688008.SH）-二季度扣非归母净利润创季度新高》——2024-08-27《澜起科技（688008.SH）-上半年收入同比增长 79%，二季度互联类芯片收入创季度新高》 ——2024-07-08上半年年收入同比增长 58%，二季度收入和归母净利润均创季度新高。公司2025 上半年实现收入 26.33 亿元(YoY +58.17%)，归母净利润11.59 亿元(YoY+95.41%)，扣非归母净利润 10.91 亿元(YoY +100.52%)，毛利率同比提高2.7pct 至 60.44%，研发费用同比减少 2.6%至 3.57 亿元，研发费率同比下降8.5pct 至 13.56%。其中 2Q25 营收 14.11 亿元(YoY +52.12%, QoQ +15.47%)，归母净利润 6.34 亿元(YoY +71.40%，QoQ +20.64%)，扣非归母净利润 5.89亿元(YoY +81.37%, QoQ +17.15%)，收入和利润均创季度新高，毛利率为60.43%（YoY +2.6pct，QoQ -0.02pct）。第二子代和第三子代 RCD 芯片出货占比增加，已完成第五子代 RCD 量产版本研发。分业务看，2025 上半年公司互连类芯片收入 24.61 亿元(YoY+61.00%)，占比 93.4%，毛利率同比提高 1.9pct 至 64.34%；津逮服务器平台收入 1.68 亿元(YoY +28.58%)，占比 6.4%，毛利率同比基本持平，为 3.86%。受益于 AI 产业趋势，行业需求旺盛，公司的 DDR5 内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，且第二子代和第三子代 RCD 芯片出货占比增加，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长。同时，公司上半年完成了 DDR5 第五子代 RCD 芯片量产版本的研发。上半年三款高性能运力芯片收入 2.94 亿元，稳步推进产品创新和研发。上半年公司三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB 及 CKD）合计销售收入 2.94 亿元。产品研发方面，上半年成功送样第二子代 MRCD/MDB 芯片；成功送样 PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer 芯片并持续优化，开展 PCIe 7.0Retimer 芯片的工程研发；完成 CXL 3.x MXC 芯片首版工程设计并流片；完成首批时钟缓冲器及展频振荡器的工程研发。另外，PCIe Switch 芯片与 PCIeRetimer 芯片的核心底层技术均包括 SerDes 技术，并且两者的客户群体高度重合，公司正积极开展 PCIe Switch 芯片的设计与研发工作。投资建议：新产品进展顺利，维持“优于大市”评级考虑到 DDR5 渗透率持续提升及新产品放量，我们上调公司 2025-2027年归母净利润至 23.22/28.56/34.04 亿元（前值为 21.50/28.08/33.85亿元），对应 2025 年 8 月 29 日股价的 PE 分别为 61/49/41x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,2863,6395,4986,7907,962(+/-%)-37.8%59.2%51.1%23.5%17.3%归母净利润(百万元)4511412232228563404(+/-%)-65.3%213.1%64.4%23.0%19.2%每股收益（元）0.401.232.032.492.97EBITMargin17.3%28.9%36.3%37.4%38.4%净资产收益率（ROE）4.4%12.4%18.1%19.7%20.6%市盈率（PE）310.499.760.649.341.3EV/EBITDA289.8121.767.252.543.6市净率（PB）13.7312.3410.999.698.50资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润