核心技术优势明显，产品竞争力不断提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025-08-30 公司点评 买入 / 维持 国科军工（688543） 目标价：65.00 昨收盘：56.98 国防军工 核心技术优势明显，产品竞争力不断提升  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 2.09/1.16 总市值/流通(亿元) 119.00/66.08 12 个月最高/最低(元) 63.63/42.31 相关研究报告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年 1-6 月实现营业收入4.17 亿元，较上年同期下降 13.37%；归属于上市公司股东的净利润 0.77亿元，较上年同期下降 3.18%；基本每股收益 0.37 元，较上年同期下降2.63%。 核心技术优势明显，产品竞争力不断提升。公司在军工领域深耕多年，目前已形成两大系列产品自主可控的技术体系，具有较强的军品技术攻关和配套研制能力，在数个细分产品领域具备竞争优势。报告期内，在导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品领域，公司成功突破了新一代长时间发动机设计技术、低成本发动机设计技术、高可靠性后包覆技术等，并在公司产品上开始推广应用，进一步提升了公司在该领域的技术水平，该技术将广泛应用于新型导弹动力模块，提升公司核心竞争力。同时在产业链延伸方面，拓展了无人机助推器业务，标志着公司在发动机总成业务方面成功升级。在弹药装备及引信与智能控制产品领域，公司在穿爆燃多功能技术、宽炸高域聚能装药适应技术等方面取得突破，技术性能处于行业先进水平，为下阶段的科研竞标打下坚实基础。 研发投入持续增长，科技创新成果丰硕。报告期内，公司研发投入5,505.46 万元，较上年同期增长 29.21%。公司重点围绕主战装备、主用弹药，积极参与竞标、扩点或单一来源等项目开发，积极推进项目管理，上半年新增中标项目 7 项、走程序拟中标 1 项、扩点 1 项，现有型号项目共 47 项，完成了 10 型产品状态鉴定/设计定型。报告期内，公司新增授权专利 8 项，累计授权专利 184 项，其中：实用新型 153 项，发明专利 31项（含国防专利 20 项），科技创新成果丰硕。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 2.22 亿元、2.77 亿元、3.32 亿元，EPS 为 1.07 元、1.33 元、1.59 元，对应 PE 为 54倍、43 倍、36 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；新产品研发进度不及预期。  盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1204.44 1565.77 1957.21 2348.65 营业收入增长率(%) 15.78% 30.00% 25.00% 20.00% 归母净利润（百万元） 198.73 222.32 277.04 331.76 净利润增长率(%) 41.25% 11.87% 24.61% 19.75% 摊薄每股收益（元） 0.952 1.065 1.327 1.589 市盈率（PE） 59.88 53.53 42.95 35.87 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 -20%0%20%40%60%80%100%120%Aug/24Sep/24Oct/24Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25Mar/25Apr/25May/25Jun/25Jul/25国科军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 核心技术优势明显，产品竞争力不断提升 资 产 负 债表（百万） 利润表（百万） 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 1322.82 2162.07 1905.85 2769.14 营业收入 1204.44 1565.77 1957.21 2348.65 交 易 性 金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 营 业成本 789.91 1023.46 1279.33 1535.19 应 收 和 预付款项 615.66 260.27 834.65 479.25 营 业 税 金及附加 4.72 6.13 7.66 9.20 其 他 应 收款（合计） 4.94 0.00 0.00 0.00 营业费用 19.14 24.88 31.10 37.32 存货 202.77 485.32 374.80 657.34 管理费用 87.84 114.20 142.75 171.29 其 他 流 动资产 5015.30 50.15 50.15 50.15 研发费用 91.17 118.52 148.14 177.77 长 期 股 权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (18.16) (23.61) (29.51) (35.41) 金 融 资 产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 减值损失 (23.74) 0.00 0.00 0.00 投 资 性 房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 加 : 投 资收益 2.08 0.00 0.00 0.00 固 定 资 产和 在 建 工程 758.53 655.90 553.28 450.65 公 允 价 值变动损益 0.18 0.00 0.00 0.00 无 形 资 产和 开 发 支出 146.84 130.45 114.05 97.66 其 他 经 营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其 他 非 流动资产 32.18 282.83 274.09 (127.47) 营业利润 255.82 302.19 377.74 453.29 资产总计 3159.14 3776.10 3864.49 4535.91 加 : 其 他非 经 营 损益 26.19 4.74 4.74 4.74 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 282.02 306.94 382.48 458.03 交 易 性 金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 所 得税 28.01 76.73 95.62 114.51 应 付 和 预收款项 772.12 1278.45 1228.98 1735.32 净利润 254.01 230.20 286.86 343.52 长期借款 20.