业绩符合预期，把握AI新机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 09 月 01 日 公司点评 买入 / 维持 快克智能(603203) 昨收盘:32.78 业绩符合预期，把握 AI 新机遇 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.54/2.49 总市值/流通(亿元) 83.15/81.67 12 个月内最高/最低价(元) 32.8/17.15 相关研究报告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营收 5.04 亿元，同比增长 11.85%；实现归母净利润 1.33 亿元，同比增长 11.84%。 深耕精密电子组装和半导体封装领域，AI 带来需求爆发。2025H1，公司加速高端装备国产化进程，推动核心技术突破与产品线升级，整体盈利能力与运营效率稳步提升。具体来看：1. 精密焊接装联设备：AI 产业高景气带动焊接及相关设备需求增量；2. 机器视觉制程设备：全场景检测能力升级，AI 服务器与光模块领域取得进展；3. 智能制造成套装备：全球化交付与新兴场景拓展；4. 固晶键合封装设备：半导体固晶及先进封装设备渐成系列。2025H1，公司实现毛利率 50.78%，同比显著提升 1.39 pcts。 期间费用把控得当，运营效率稳步提升。2025H1，公司发生销售费用 0.37亿元，销售费率 7.34%，同比下降 0.42 pcts；发生管理费用 0.22 亿元，管理费率 4.37%，同比下降 0.07 pcts；发生研发费用 0.66 亿元。研发费率 13.10%，同比下降 0.43 pcts；发生财务费用-0.03 亿元，同比减少0.01 亿元。 把握 AI 及新能源机遇，公司进入发展快车道。公司深耕精密电子组装和半导体封装领域，依托技术创新与产业协同，聚焦汽车电动化及智驾、智能终端智能穿戴、AI 服务器、半导体封装等多个行业应用领域。2025H1，1.公司精准把握 AI 消费电子结构升级机遇，针对 AI 终端开发的震镜激光焊设备，凭借高速高效优势，已应用于 Meta 智能眼镜批量生产场景；依托激光热压、激光锡环焊及 AOI 检测等核心工艺，成功切入小米、OPPO、vivo 等头部企业的智能手机及智能穿戴设备供应链。同时，公司的 PCB 激光分板技术实现重要突破，相关设备已进入富士康、立讯等企业，形成超千万量级订单规模。2.公司高速连接器焊接设备已进入多家英伟达核心供应商，持续为莫仕等连接器供应商提供精密电子组装设备。公司在这一高速增长赛道的突破，将为未来业绩增长注入强劲动力。3.新能源汽车智能化深化推动激光雷达加速普及，公司设备覆盖热压焊、激光焊、选择性波峰焊等品类，目前已进入博世汽车电子、比亚迪等头部企业产线，在核心部件生产中实现批量应用，为业务稳健增长提供支撑。4.全场景检测能力升级，AI 服务器与光模块领域取得进展。5.全球半导体封装设备市场在 AI 与新能源驱动下持续扩容，公司的碳化硅微纳银（铜）烧结设备获得汇川、中车、比亚迪等设备订单；高速高精固晶机斩获成都先进功率半导体批量订单并开始和安世、扬杰、长晶浦联等头部分立器件企业展开合作；多功能固晶机、热贴固晶机技术成熟度显著提升，正在和微纳银（铜）烧结设备、甲酸/真空焊接炉、芯片检测 AOI 形成封装成套方案解决能力；公司 TCB 设备研发进展顺利，预计年内完成研发并启动客户打样，助力先进封装关键设备国产化。 (20%)(2%)16%34%52%70%24/9/224/11/1325/1/2425/4/625/6/1725/8/28快克智能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩符合预期，把握 AI 新机遇 盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年实现营收 11.51、13.28、14.91 亿元，实现归母净利润 2.67、3.15、3.81 亿元，对应 PE 31.09、26.44、21.85x，给予公司“买入”评级。 风险提示：新产品拓展不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 945 1,151 1,328 1,491 营业收入增长率(%) 19.24% 21.74% 15.43% 12.24% 归母净利（百万元） 212 267 315 381 净利润增长率(%) 11.10% 26.02% 17.61% 21.00% 摊薄每股收益（元） 0.85 1.05 1.24 1.50 市盈率（PE） 27.08 31.09 26.44 21.85 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩符合预期，把握 AI 新机遇 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 154 182 230 281 355 营业收入 793 945 1,151 1,328 1,491 应收和预付款项 257 373 415 486 549 营业成本 418 486 581 661 725 存货 227 315 341 397 438 营业税金及附加 7 10 13 15 16 其他流动资产 668 559 557 560 564 销售费用 68 80 94 109 122 流动资产合计 1,307 1,429 1,542 1,724 1,906 管理费用 38 42 52 60 67 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -12 -5 11 16 3 投资性房地产 11 11 11 11 11 资产减值损失 -4 -10 0 0 0 固定资产 102 146 127 109 91 投资收益 19 18 24 28 31 在建工程 44 115 115 115 115 公允价值变动 0 2 0 0 0 无形资产开发支出 47 45 45 45 45 营业利润 204 235 296 348 421 长期待摊费用 11 18 18 18 18 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1,562 1,679 1,790 1,972 2,154 利润总额 204 235 296 348 421 资产总计 1,778 2,014 2,107 2,270 2,434 所得税 16 25 31 36 44 短期借款 5 4 4 4 4 净利润 188 210 265 312 377 应付和预收款项 197 380 369 4