2025H1业绩高增，AI刺激新品需求旺盛

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 09 月 01 日 公司点评 买入 / 维持 华峰测控(688200) 昨收盘:189.99 2025H1 业绩高增，AI 刺激新品需求旺盛 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.36/1.36 总市值/流通(亿元) 257.5/257.5 12 个月内最高/最低价(元) 195.9/75.5 相关研究报告 <<太平洋证券公司点评-华峰测控（688200）：发布股权激励计划，彰显公司业绩高增长信心>>--2025-07-04 <<太平洋证券公司深度-华峰测控（688200）：本土半导体测试设备龙头，8600 有望突破新增量>>--2025-04-25 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营收 5.34 亿元，同比增长 40.99%；实现归母净利润 1.96 亿元，同比增长 74.04%。 把握行业战略机遇，驱动业绩稳健增长。2025H1，在全球半导体行业延续企稳回升态势，以及国家深化产业链自主可控战略布局的背景下，国内测试设备企业也迎来了良好的发展机遇。报告期内，公司紧抓此关键窗口期，凭借在模拟及混合信号测试领域长期积累的技术优势，持续深化与行业优质客户的合作，产品同步保持良好的更新和迭代。在多重利好因素驱动下，公司经营业绩实现稳健增长，核心竞争力和行业地位得到进一步巩固。 深化创新驱动，构筑核心技术壁垒。2025H1，公司发生销售费用 0.79 亿元，销售费率 14.79%，同比下降 2.09 pcts；发生管理费用 0.30 亿元，管理费率 5.62%，同比下降 2.03 pcts；发生研发费用 1.11 亿元，研发费率 20.79%，同比增长 0.47 pcts，主要系公司基于发展战略扩大研发团队，加快新产品研发进程并加大项目投入，以增强技术储备和市场竞争力所致；发生财务费用-0.20 亿元，同比增加 0.06 亿元。 AI 刺激芯片行业需求激增，全新测试系统静待放量。AI 的快速发展使得对高性能计算芯片的需求激增，这对半导体行业也是一个重要的推动力量。根据 SEMI 数据，2025 年全球半导体测试设备市场将继续增长，市场规模有望突破 80 亿美元。STS8300 测试系统作为公司目前的核心产品，已经获得了广大客户的认可，近两年开始批量装机。公司的全新一代测试系统 STS8600 已经进入了客户验证阶段，该测试系统拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。 盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年实现营收 12.02、15.18、18.75 亿元，实现归母净利润 4.92、6.20、7.71 亿元，对应 PE 52.33、41.51、33.40x，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业景气度波动风险;新产品研发不及预期风险;其他风险 (10%)18%46%74%102%130%24/9/224/11/1325/1/2425/4/625/6/1725/8/28华峰测控沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 2025H1 业绩高增，AI 刺激新品需求旺盛 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 905 1,202 1,518 1,875 营业收入增长率(%) 31.05% 32.81% 26.24% 23.53% 归母净利（百万元） 334 492 620 771 净利润增长率(%) 32.69% 47.35% 26.06% 24.29% 摊薄每股收益（元） 2.47 3.63 4.58 5.69 市盈率（PE） 42.31 52.33 41.51 33.40 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 2025H1 业绩高增，AI 刺激新品需求旺盛 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,027 2,090 2,276 2,525 2,868 营业收入 691 905 1,202 1,518 1,875 应收和预付款项 329 519 489 644 735 营业成本 199 242 269 333 403 存货 142 177 167 199 240 营业税金及附加 9 12 15 19 24 其他流动资产 145 148 288 300 346 销售费用 105 128 168 212 263 流动资产合计 2,642 2,934 3,219 3,668 4,189 管理费用 55 58 72 83 113 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -51 -51 -62 -60 -100 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 固定资产 402 421 416 411 406 投资收益 2 0 14 10 2 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 -3 -12 0 0 0 无形资产开发支出 29 27 27 27 27 营业利润 265 361 532 671 834 长期待摊费用 1 2 2 2 2 其他非经营损益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 3,036 3,358 3,714 4,162 4,684 利润总额 266 361 532 671 834 资产总计 3,467 3,808 4,158 4,602 5,119 所得税 14 27 40 51 63 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 252 334 492 620 771 应付和预收款项 22 54 62 72 87 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 252 334 492 620 771 其他负债 112 183 245 305 341 负债合计 134 238 307 377 429 预测指标 股本 135 135 136 136 136 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 1,801 1,815 1,815 1,815 1,815 毛利率 71.19% 73.31% 77.62% 78.03% 78.52% 留存收益 1,278 1,525 1,822 2,196 2,660 销售净利率