机械设备行业跟踪周报：强推PCB设备高景气投资机会；推荐业绩兑现低估值高增速的工程机械

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业跟踪周报 强推 PCB 设备高景气投资机会；推荐业绩兑现低估值高增速的工程机械 2025 年 08 月 31 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《QS 高性能固态电池隔膜导入电池产线，全球固态电池有望加速产业化》 2025-06-26 《机器人轻量化深度报告：机器人轻量化大势所趋，镁合金&PEEK 材料加速应用》 2025-06-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【PCB 设备】头部 PCB 厂纷纷规划高阶 HDI 扩产，扩产竞赛下看好设备商充分受益 AI 算力服务器需求激增推动 PCB 市场扩容，2024 年 PCB 下游中服务器/存储方向产值为 109.16 亿元，同比+33%，占比约为 15%。AI 算力服务器对 PCB 需求向更高阶数的HDI 板方向发展，2024 年全球 HDI 板产值增速达 18.8%，均远超 PCB 行业的整体增速 5.8%。国内以胜宏科技、沪电股份、深南电路等代表的 PCB 板厂纷纷宣布高阶 HDI产能扩产计划。以头部厂商为例：1）胜宏科技目前规划投资超 60 亿元，将在惠州四期厂房（26.5 亿）、泰国基地（14 亿）、越南基地（18 亿元）扩充高阶 HDI 与高多层板产能；2）沪电股份目前规划 43 亿元扩产 AI 芯片配套高端 PCB，其中第一阶段年产18 万平米 HDI，第二阶段年产 11 万平米 HDI；东南精密目前规划投资 10 亿美元投资扩产，主要扩产产能为 AI 服务器 HDI 及高多层板。 我们认为高阶 HDI 扩产的景气度延续确定性强且有扩散趋势。目前 AI 用高阶 HDI 的拿单逻辑为“先有产能再谈订单”而非“先拿订单再扩产能”，我们判断本轮高阶 HDI的扩产主要原因为针对英伟达订单的产能竞赛，未来伴随英伟达订单的扩散，以及国产算力服务器的替代进程加速，PCB 行业的扩产态势将由头部厂商扩散至二三梯队厂商，看好设备端景气度维持高位。建议关注 PCB 生产核心钻孔、曝光、电镀环节：其中钻孔环节建议关注设备端【大族数控】（机械钻孔+激光钻孔均有布局）、零部件端【昊志机电】（机械钻孔机主轴）以及耗材端【鼎泰高科】【中钨高新】（钻针），曝光建议关注【芯碁微装】，电镀环节建议关注【东威科技】，锡膏印刷环节建议关注【凯格精机】【劲拓股份】。 【工程机械】国内外周期强共振，看好板块业绩持续释放 国内来看，2025 年为国内周期上行起点，2025 年 1-7 月国内挖掘机累计销量 72943 台，同比增长 22.3%；装载机国内销量 40171 台，同比增长 20.4%。在更新替换逻辑+资金到位持续改善支撑下，国内仍有望维持 2-3 年上行景气周期；海外来看，短期非洲、印尼等地需求高景气，1-7 月挖掘机出口销量 64715 台，同比增长 13%；装载机出口量33598 台，同比增长 4.85%。长期中国品牌竞争力逐步兑现提升市占率。国内外周期迎来向上共振，板块业绩逐步释放：三一重工 2025H1 公司实现营业总收入 447.8 亿元，同比+14.6%；归母净利润 52.2 亿元，同比+46.0%，国内外毛利率均有不同程度提升，我们判断主要系周期上行背景下，规模效应显现带来成本&费用端改善；徐工机械/中联重科/柳工单 Q2 扣非归母净利润增速分别为+35%/+50%/+20%，看好全年板块业绩持续释放。相关标的：三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压、唯万密封。 【油服设备】受益于中东市场需求高景气，油服设备迎业绩兑现期 受益于中东市场油气开采需求高景气，2020-2024 年中国对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、安哥拉（非洲）6 国能源行业投资&建设项目累计达 502.8 亿美元，其中主要的油气项目为 291.5 亿美元，且呈逐年上升趋势，带动油服设备出口快速增长。油服设备行业具备标准要求高、申请周期长、需要行业&客户双重认证等特点，构筑深厚技术壁垒的同时也带来较好的竞争格局。近年来国内油服设备龙头杰瑞股份/纽威股份中东地区订单均实现爆发式增长，2025 年主要油服设备公司杰瑞股份、纽威股份等迎来密集业绩兑现期，2025Q2 杰瑞股份/纽威股份收入增速分别为 49%/25%，归母净利润增速分别为 9%/28%（其中杰瑞扣非归母净利润增速 37%）。展望未来，中东油服市场规模为千亿美元级，其中油服设备市场至少为百亿美元级。中国油服设备公司目前在中东尚处于起步阶段，市场份额占比较低，成长空间大。推荐【杰瑞股份】【纽威股份】。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 -5%3%11%19%27%35%43%51%59%67%2024/8/302024/12/292025/4/292025/8/28机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 23 内容目录 1. 建议关注组合 ...................................................................................................................................... 4 2. 近期报告 .............................................................................................................................................. 4 3. 核心观点汇总 ................................................................................................................................