2025年年报-2026年一季报点评：盈利能力短期承压，线束产业转型升级加速

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 沪光股份（605333） 2025 年年报&2026 年一季报点评：盈利能力短期承压，线束产业转型升级加速 2026 年 04 月 27 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 证券分析师 孙仁昊 执业证书：S0600525090001 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 23.75 一年最低/最高价 23.38/39.88 市净率(倍) 3.20 流通A股市值(百万元) 11,020.96 总市值(百万元) 11,020.96 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.43 资产负债率(%,LF) 58.28 总股本(百万股) 464.04 流通 A 股(百万股) 464.04 相关研究 《沪光股份(605333)：2025 年中报点评：25Q2 量利齐升，业绩超预期》 2025-08-25 《沪光股份(605333)：2024 年报及2025 年一季报点评：2024 年业绩高增，新产品新客户打开增长上限 》 2025-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,914 8,490 10,042 11,572 12,956 同比（%） 97.70 7.29 18.27 15.24 11.96 归母净利润（百万元） 670.34 481.21 546.59 682.16 803.25 同比（%） 1,139.15 (28.21) 13.59 24.80 17.75 EPS-最新摊薄（元/股） 1.44 1.04 1.18 1.47 1.73 P/E（现价&最新摊薄） 16.44 22.90 20.16 16.16 13.72 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季度报。2025 年公司实现营入 84.90 亿元，同比+7.29%；实现归母净利润 4.81 亿元，同比-28.21%。 ◼ 分季度来看： 1）25Q4:营收 26.52 亿元，同/环比分别+11.35%/+20.07%；归母净利润为 0.56 亿元，同/环比分别-75.68%/-61.98%；2）26Q1:营收16.34 亿元，同/环比分别+5.90%/-38.39%；归母净利润为 0.30 亿元，同/环比分别-67.50%/-46.35%。 ◼ 毛利率情况：1）2025Q4 毛利率为 11.61%，同/环比分别-6.26/-3.84pct；2）2026Q1 毛利率为 12.50%，同/环比分别-1.89/+0.89pct。 ◼ 费 用 率 情 况 ： 1 ） 2025Q4 期 间 费 用 率 为 8.60% ， 同 / 环 比 分 别+2.76/+1.07pct；Q4 研发费用同比增长 6513 万元，管理费用同比增长2728 万元；2）2026Q1 期间费用率为 9.85%，同/环比分别+1.80/+1.26pct。 ◼ 2025 全年分业务来看：1）成套线束 71.77 亿元，同比+4.35%，毛利率为 14.45%，同比-3.49pct；2）发动机线束 1.30 亿元，同比-24.32%，毛利率为 12.28%，同比-2.83pct；3）其他线束 8.64 亿元，同比+31.35%，毛利率为 14.09%，同比-1.41pct。 ◼ 新能源项目持续拓展，线束产业转型升级。1）定点端，新增宝马、北京奔驰、奇瑞汽车 T1TP 全系低压线束，吉利汽车、极氪、零跑、奇瑞汽车、上汽乘用车、一汽红旗高压线束项目，覆盖主流新能源车企；2）量产端，已实现赛力斯、吉利极氪/帝豪/银河、M 汽车、奇瑞汽车高低压线束量产，新能源业务占比稳步提升；3）无人车线束： BSD 客户端新增三款无人割草机线束项目，取得 JDL 无人化设备年包项目，与 ZD、JS、QL 洽谈合作；4）机器人：2025 年 8 月设立全资子公司全能具身智能，获智元机器人 VAP 授权，建设“一中心四平台”体系完善机器人产业链布局。 ◼ 完善海外布局，投建突尼斯工厂。2026 年 3 月，公司公告拟投资 2.96亿元投建突尼斯汽车线束生产基地，项目一期建设期预计为半年，投产后有助于完善公司全球化布局，提升国际客户服务能力。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到原材料的上涨及下游需求不及预期，我们将公司 2026-2027 年归母净利润的预测下调至 5.47/6.82 亿元（前值为10.9/12.9 亿元），并预计公司 2028 年将实现归母净利润 8.03 亿元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 20 倍/16 倍/14 倍。考虑到线束长期升级趋势不变，公司为线束龙头将充分收益，因此维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期，原材料上涨超预期，股价短期波动风险等。 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26沪光股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 沪光股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,973 7,647 9,077 10,639 营业总收入 8,490 10,042 11,572 12,956 货币资金及交易性金融资产 1,435 2,269 2,929 3,792 营业成本(含金融类) 7,272 8,583 9,862 11,025 经营性应收款项 3,455 4,119 4,746 5,314 税金及附加 50 59 67 76 存货 782 954 1,096 1,225 销售费用 24 30 35 39 合同资产 0 0 0 0 管理费用 248 301 347 389 其他流动资产 302 305 307 308 研发费用 339 452 510 560 非流动资产 3,039 2,971 2,871 2,748 财务费用 48 64 62 59 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 74 100 116 130 固定资产及使用权资产 2,206 2,184 2,125 2,031 投资净收益 (2) (1) (1) (1) 在建工程 345 276 220 176 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 152 138 123 108 减值损失