食品饮料行业周报：中报承压下微光渐显，业绩分化中孕育新机

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2025 年 08 月 31 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《白酒中报加速出清，大众品优先成长性—行业周报》-2025.8.24 《进入业绩披露期，关注绩优股表现—行业周报》-2025.8.17 《白酒预期回归，新消费重获青睐—行业周报》-2025.8.10 中报承压下微光渐显，业绩分化中孕育新机 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001  核心观点：承压基调下的环比改善 8 月 25 日-8 月 29 日，食品饮料指数涨幅为 2.1%，一级子行业排名第 7，跑输沪深 300 约 0.6pct，子行业中零食（+10.2%）、乳品（+2.7%）、白酒（+2.1%）表现相对领先。个股方面，爱普股份、会稽山、立高食品涨幅领先；莫高股份、春雪食品、科拓生物跌幅居前。本周上市公司中报全部披露，整体来看 2025Q2 食品饮料板块营收同比增 5.6%，增速较 2025Q1（+4.6%）略有回暖；利润同比下滑 2.1%，增速较 2025Q1（+0.3%）有所回落。其中白酒二季度收入增速（-5.0%）较 2025Q1（+1.7%）有较大回调，主因在于禁酒令影响。大众品中零食板块增速较高。从中报业绩来看，白酒、啤酒、熟食等中报营收增速回落，一方面来自于禁酒令导致的酒类消费场景受限，另一方面卤制品企业在渠道结构调整过程中承担阶段性阵痛。除零食、保健品、饮料行业外，其他子行业 2025Q2 虽仍是低速增长，行业整体仍然承压，但增速已有回暖。此外中报还体现了两个特性：一是业绩分化进一步拉大，多数龙头企业业绩保持稳定，如贵州茅台、海天味业等业绩仍在市场预期内平稳增长，但部分二线品牌出现收入降速的情况，也体现出外部环境出现压力的背景下龙头市占率仍有提升趋势；二是新消费相关标的表现出较强的韧性，饮料类业绩表现突出、多数零食公司表现较好。我们判断 2025年下半年多数行业应处于持续回暖过程，需求曲线可能缓慢上行，建议聚焦头部龙头公司进行布局。  推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份 （1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -12%0%12%24%36%48%2024-092025-012025-05食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 每周观点：承压基调下的环比改善 ........................................................................................................................................ 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：29°五粮液·一见倾心已经开启预售 ......................................................................................................... 6 5、 备忘录：关注 9 月 5 日盐津铺子召开股东大会 ..................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅 2.1%，排名 7/28 .......................................................................................................................................... 3 图 2： 零食、乳品、白酒表现相对领先 ....................................................................................................................................... 3 图 3： 爱普股份、会稽山、立高食品涨幅领先............................................................................................................................ 4 图 4： 莫高股份、春雪食品、科拓生物跌幅居前 ..............................................................