基础化工行业研究：人工智能+行动意见发布，周期与成长有望继续共振向上

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周市场继续强势向上，虽然周中有所调整，但很快在周四收复失地，市场继续展现出强势的一面。标的方面，周期与成长共振向上，周期方面，部分龙头与弹性标的表现较佳，包括华鲁恒升、鲁西化工、兴发集团；成长方面，部分液冷和机器人标的表现强势，包括巨化股份、安利股份、三美股份、新宙邦、皇马科技。估值层面，当前基础化工板块依然具备吸引力，其中 2010 年以来的 PB 分位数为 31%，PE 分位数为 83%。大化工行业，润和催化发布自主研发的铬系固定床丙烷脱氢催化剂，成功实现首套国产化工业应用，高端材料的突破继续，未来化工产业有望输出技术和管理。AI 方面，本周国务院发布“人工智能+”行动意见，其中提到了人工智能+科学技术，应用端的政策出台有望加速加速新业态的发展，我们看好应用端基建的投资机会；除此之外，本周 AI 产业链部分龙头发布了财报，包括英伟达、寒武纪、新易盛、中际旭创，整体数据依然亮眼。消费电子行业，苹果官宣北京时间 9 月 10 日凌晨举行发布会，iPhone 17 要来了，苹果产业链或存在主题投资机会。投资方面，我们认为周期和成长有望继续共振，先谈下周期，周期板块的中枢有望逐步抬升，原因有三，一是基本面位于底部，二是随着反内卷的推进市场对于盈利修复预期信心提升，三是估值底部适合市场高切低；最后谈下成长，尤其是 AI PCB 产业链，该赛道既有业绩又有估值，板块处于良性向上通道，继续看好，但需要注意的是短期 AI 产业链行情已经扩散到了液冷的原材料，板块行情有阶段性变动的可能。 本周大事件 大事件一：国务院“人工智能+”行动意见：聚焦 AI 芯片攻坚与软件生态培育，力推智能汽车等终端发展。文件指出，加强 AI 与生物制造、量子科技、6G 等领域技术协同创新；加大 AI 领域金融和财政支持力度，发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本，完善风险分担和投资退出机制；加快 AI 驱动的育种体系创新，支持种植、养殖等农业领域智能应用；有序推动市政基础设施智能化改造升级，探索面向新一代智能终端发展的城市规划、建设与治理。 大事件二：英伟达营收和利润超预期，本季指引不够亮眼，“缺失中国”成焦点，上季在华未售 H20、数据中心收入逊色，股价盘后一度跌 5%。Q2 英伟达营收同比增速逾两年最低，释放 1.8 亿美元在华 H20 库存；数据中心收入连续两季逊色，其中 Blackwell 产品营收环比增 17%，数据中心计算收入环比降 1%、源于 H20 销售收入减少 40 亿美元；游戏业务收入增 49%、再创新高；Q3 营收指引未考虑对华出口 H20。新增回购授权 600 亿美元。 大事件三：寒武纪发布风险提示：预计全年营收 50-70 亿元，明确未有新产品发布计划。寒武纪发布风险提示公告，提示股票价格存在脱离当前基本面的风险，投资者参与交易可能面临较大风险。同时，寒武纪表示，公司预计 2025 年营收将达到 50-70 亿元，但管理层明确表示无新产品发布计划，且面临供应链稳定性风险。 大事件四：iPhone 17 要来了，苹果官宣北京时间 9 月 10 日凌晨举行发布会。本次发布会主题为“前方超燃”。媒体称，iPhone 17 系列将包括标准版 iPhone 17、Pro、Pro Max 以及全新的 iPhone 17 Air，其中 Air 厚度仅 5.5 毫米，为史上最轻薄 iPhone。苹果还可能三年来首次同时更新所有 Apple Watch 机型。AirPods Pro 3 也可能亮相。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、国金大化工团队近期观点...................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化....................................................... 12 四、本周行业重要信息汇总....................................................................... 20 五、风险提示................................................................................... 21 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表 2： 8 月 29 日化工标的 PE-PB 分位数........................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................. 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）................................ 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） .......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ......................................................... 7 图表 8： 本周（8 月 25 日-8 月 29 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .................... 13 图表 9： 天然气 NYMEX 天然气(期货) .............................................................. 13 图表 10： 无水氢氟酸华东地区（元/吨） .......................................................... 13 图表 11： 甲醛华东（元/吨） .................................................................... 13 图表 12： 硫磺 CFR 中国合同价（美元/吨） ........................................................ 13 图表 13： 焦炭山西