四季度业绩增长加速，核心产品推广顺利

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 2 月 26 日，公司发布 2025 年度业绩快报：2025 年公司预计实现收入 25.84 亿元，同比+25%；归母净利润 8.21 亿元，同比+22%；扣非归母净利润 7.91 亿元，同比+23%； 2025Q4 公司预计实现收入 7.16 亿元，同比+32%；归母净利润 1.97亿元，同比+36%；实现扣非归母净利润 1.89 亿元，同比+40%。 PFA 核心产品推广良好，实现协同增长。公司重视费用管控，研发及销售费用投入聚焦于 PFA 等核心产品的市场推广、临床验证及下一代产品研发迭代，通过精细化运营、规模化运行，优化开支结构与节奏，实现净利润与营收的协同增长。2025 年 PFA 产品上市后，公司自主举办活动超 40 场，覆盖行业专家 2000+名，并完成国产 PFA 海外首秀，多次组织海外医生来华观摩进修，进一步扩大 PFA 国产品牌影响力。公司的 PFA 产品凭借独特压力感应技术，可精准感知导管与心肌组织的接触压力，该产品上市前的临床研究数据表明其房颤三维脉冲环形+线性的解决方案对阵发性房颤患者治疗安全有效。 管线研发持续推进，冠脉及外周业务进入收获期。2025Q4 以来公司聚乙烯醇栓塞微球、三维心腔内超声导管、血管内回收装置、冠状动脉球囊扩张导管、外周血管内高压球囊扩张导管等产品陆续获批，产品管线丰富度进一步提升，冠脉及外周新产品有望逐步进入收获期。2025 年公司持续开展各类市场推广活动，积极发挥研发、技术、质量、市场、渠道等多方面经营优势，不断加深渠道联动，实现产品覆盖率及入院率的进一步提升。 预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.21、10.09、12.90 亿元，同比+22%、+23%、+28%，现价对应 PE 为 42、34、27 倍，维持“买入”评级。 医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。 02004006008001,0001,2001,4001,6001,800220.00242.00264.00286.00308.00330.00352.00250226250526250826251126260226人民币(元)成交金额(百万元)成交金额惠泰医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入 1,216 1,650 2,066 2,584 3,166 4,016 货币资金 251 1,276 1,081 1,578 2,260 3,208 增长率 35.7% 25.2% 25.1% 22.5% 26.9% 应收款项 56 46 90 85 104 132 主营业务成本 -350 -474 -572 -696 -847 -1,061 存货 338 328 399 442 538 675 %销售收入 28.8% 28.7% 27.7% 26.9% 26.8% 26.4% 其他流动资产 912 105 46 51 61 74 毛利 866 1,176 1,494 1,888 2,319 2,954 流动资产 1,557 1,756 1,617 2,156 2,962 4,088 %销售收入 71.2% 71.3% 72.3% 73.1% 73.3% 73.6% %总资产 70.0% 68.3% 54.2% 57.9% 64.4% 70.8% 营业税金及附加 -14 -20 -25 -34 -41 -52 长期投资 178 160 179 179 179 179 %销售收入 1.2% 1.2% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% 固定资产 307 447 661 818 836 833 销售费用 -241 -305 -373 -478 -586 -743 %总资产 13.8% 17.4% 22.2% 21.9% 18.2% 14.4% %销售收入 19.8% 18.5% 18.0% 18.5% 18.5% 18.5% 无形资产 44 137 454 488 522 556 管理费用 -67 -82 -92 -121 -142 -173 非流动资产 669 817 1,364 1,571 1,638 1,687 %销售收入 5.5% 5.0% 4.4% 4.7% 4.5% 4.3% %总资产 30.0% 31.7% 45.8% 42.1% 35.6% 29.2% 研发费用 -175 -238 -291 -375 -459 -582 资产总计 2,226 2,573 2,981 3,727 4,601 5,775 %销售收入 14.4% 14.4% 14.1% 14.5% 14.5% 14.5% 短期借款 44 81 6 0 0 0 息税前利润（EBIT） 369 531 714 881 1,091 1,404 应付款项 218 309 172 255 310 390 %销售收入 30.4% 32.2% 34.6% 34.1% 34.5% 35.0% 其他流动负债 150 198 228 274 334 421 财务费用 3 3 13 27 39 56 流动负债 412 588 406 528 644 811 %销售收入 -0.2% -0.2% -0.6% -1.1% -1.2% -1.4% 长期贷款 2 1 0 0 0 0 资产减值损失 -16 -15 -27 0 0 0 其他长期负债 21 22 20 22 25 28 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 435 611 426 550 668 839 投资收益 21 23 13 5 5 5 普通股股东权益 1,763 1,907 2,516 3,150 3,912 4,920 %税前利润 5.3% 3.9% 1.8% 0.5% 0.4% 0.3% 其中：股本 67 67 97 141 141 141 营业利润 397 600 754 941 1,165 1,496 未分配利润 686 1,108 1,636 2,266 3,029 4,037 营业利润率 32.6% 36.4% 36.5% 36.4% 36.8% 37.2% 少数股东权益 28 55 39 27 20 16 营业外收支 -2 -4 -8 0 0 0 负债股东权益合计 2,226 2,573 2,981 3,727 4,601 5,775 税前利润 395 596 746 941 1,165 1,496 利润率 32.5% 36.1% 36.1% 36.4% 36.8% 37.2% 比率分析 所得税 -55 -74 -88 -132 -163 -209 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 所得税率