业绩基本符合预期，数据中心领域大幅增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 2 月 25 日，公司披露 2025 年业绩快报，2025 年实现营收 73.0亿元，同比+5.8%；实现归母净利润 6.6 亿元，同比+14.9%；其中，Q4 实现营收 21.1 亿元，同比持平；实现归母净利润 1.7 亿元，同比+2%，业绩基本符合预期。数据中心业务增长显著，新能源及其他业务板块保持稳健增长。 面对全球新能源行业及 AI 人工智能蓬勃发展的趋势，在算力需求持续高增长驱动下，公司紧抓市场机遇，全力拓展在 AIDC 领域的业务布局，2025 年公司在 AIDC 及 IDC 等数据中心领域销售收入同比大幅增长，已从单一变压器供应商向提供油变、开关柜及电源模块的全套电力解决方案商转型，数据中心业务有望进一步打开成长空间。此外公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长。2026 年1 月 27 日，公司发布元神 ONE 系列 SST，产品效率高达 98%以上，典型容量达 2.4MW，占地面积相比传统方案节约 60%以上，未来有望突破北美客户。 聚焦主业、深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量。 2025 年公司持续聚焦主营业务，坚持稳健经营，精准把握市场机遇，优化资源配置，积极拓展数据中心、新能源等领域电力系统系列产品的研发、生产与销售工作。另外面对国际贸易环境的变化与挑战，公司通过积极与客户协商沟通、加速海外产能布局等多项举措，以应对外部复杂多变的环境带来的不利影响，推动营业收入实现同比+5.8%。在内部管理方面，公司深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量，通过精细化成本管控，2025 年实现归属于母公司所有者的净利润同比+14.9%。 公司海外产能布局领先，深度参与全球 AIDC 供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计 25-27 年实现归母净利润 6.6/9.7/13.6 亿元，同比+15/46/41%，当前股价对应 PE 分别为 63/43/31 倍，维持“买入”评级。 国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00029.0043.0057.0071.0085.0099.00113.00250225250525250825251125260225人民币(元)成交金额(百万元)成交金额金盘科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入 4,746 6,668 6,901 7,299 9,144 11,546 货币资金 584 792 560 2,140 1,724 1,541 增长率 40.5% 3.5% 5.8% 25.3% 26.3% 应收款项 2,216 3,243 3,331 3,317 4,152 5,240 主营业务成本 -3,783 -5,147 -5,223 -5,378 -6,551 -8,092 存货 1,733 1,736 2,119 1,960 2,369 2,904 %销售收入 79.7% 77.2% 75.7% 73.7% 71.6% 70.1% 其他流动资产 1,115 304 1,019 748 857 999 毛利 963 1,521 1,678 1,921 2,593 3,454 流动资产 5,648 6,074 7,029 8,164 9,101 10,684 %销售收入 20.3% 22.8% 24.3% 26.3% 28.4% 29.9% %总资产 75.6% 71.2% 73.1% 73.1% 72.4% 73.0% 营业税金及附加 -16 -30 -38 -40 -50 -64 长期投资 143 145 133 148 158 173 %销售收入 0.3% 0.4% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 1,295 1,914 1,967 2,287 2,706 3,143 销售费用 -159 -221 -264 -321 -402 -508 %总资产 17.3% 22.4% 20.5% 20.5% 21.5% 21.5% %销售收入 3.4% 3.3% 3.8% 4.4% 4.4% 4.4% 无形资产 169 171 264 303 342 378 管理费用 -231 -279 -352 -394 -475 -600 非流动资产 1,819 2,454 2,587 3,005 3,469 3,956 %销售收入 4.9% 4.2% 5.1% 5.4% 5.2% 5.2% %总资产 24.4% 28.8% 26.9% 26.9% 27.6% 27.0% 研发费用 -247 -351 -353 -314 -393 -496 资产总计 7,467 8,529 9,616 11,169 12,570 14,640 %销售收入 5.2% 5.3% 5.1% 4.3% 4.3% 4.3% 短期借款 259 380 617 400 400 400 息税前利润（EBIT） 310 639 671 852 1,272 1,786 应付款项 2,164 2,411 2,519 2,450 3,001 3,730 %销售收入 6.5% 9.6% 9.7% 11.7% 13.9% 15.5% 其他流动负债 955 912 925 902 1,129 1,425 财务费用 5 -40 -28 -156 -277 -359 流动负债 3,378 3,702 4,061 3,751 4,531 5,555 %销售收入 -0.1% 0.6% 0.4% 2.1% 3.0% 3.1% 长期贷款 266 522 854 814 794 844 资产减值损失 -62 -87 -101 -60 -40 -50 其他长期负债 949 1,007 255 120 116 117 公允价值变动收益 -18 -22 -23 -23 -20 -20 负债 4,593 5,232 5,169 4,685 5,441 6,516 投资收益 -2 2 11 10 18 20 普通股股东权益 2,874 3,297 4,450 6,488 7,133 8,126 %税前利润 n.a 0.4% 1.8% 1.4% 1.7% 1.4% 其中：股本 427 427 457 460 460 460 营业利润 258 549 618 714 1,049 1,478 未分配利润 1,101 1,440 1,766 2,151 2,796 3,788 营业利润率 5.4% 8.2% 9.0% 9.8% 11.5% 12.8% 少数股东权益 0 -1 -3 -4 -3 -1 营业外收支 7 2 -1 3 3 3 负债股东权益合计 7,467 8,5