业绩符合预期，看好主业稳健向上、机器人业务加速拓展

敬请参阅最后一页特别声明 1 2 月 26 日，公司披露 2025 年业绩快报，2025 年实现营收 19.5亿元，同比+18.7%；实现归母净利润 2.7 亿元，同比+9.5%；其中，Q4 实现营收 6.0 亿元，同比+23；实现归母净利润 0.4 亿元，同比+26%，业绩符合预期。 工控行业持续复苏,公司市占率提升，加速突破船舶、纺织等下游。 1）行业：根据 MIR，25 年国内自动化市场规模同比-1%，跌幅缩窄，其中 OEM 型市场中需求有所回温。政策、AI、产业链升级等因素驱动，26 年市场有望重回增长轨道。分产品看，工控三大件 PLC/伺服/低压变频器市场规模分别同比+8%/+9%/+1%，不同程度修复。 2）公司：受益于机床、锂电、纺织、物流等行业的增长，MIR 数据显示 2025 年公司核心低压变频器产品出货 9.8 亿元，同比+14%，增速显著高于行业，市占率稳步提升。看好公司产品矩阵持续完善，加速突破船舶、纺织、项目型市场等。 人形机器人 26 年量产 0-1，公司前瞻卡位把握行业红利。 1）行业：特斯拉预计 26Q1 第一代量产产品发布，26H1 供应链大批量产线建设完成，国内头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，26 年人形机器人行业将迎规模化量产。 2）公司：22 年成立机器人事业部，24 年投资建设九江智能机器人项目；与科达利、盟立、银轮等行业龙头成立合资公司（伟达立、依智灵巧），加速关节模组、灵巧手等产业化落地；25 年 12 月携手浙江荣泰在泰国设立合资公司（各持股 50%），共同开发智能机器人机电一体化市场，有望率先受益行业量产红利。 公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，具身智能业务产品矩阵 完 备 、 客 户 合 作 顺 利 ， 预 计 25-27 年 实 现 归 母 净 利 润2.7/3.3/4.0 亿元，同比+10/23/21%，当前股价对应 PE 分别为68/55/46 倍，维持“买入”评级。 制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等 02004006008001,0001,2001,40040.0053.0066.0079.0092.00105.00118.00250226250526250826251126260226人民币(元)成交金额(百万元)成交金额伟创电气沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入 906 1,305 1,640 1,946 2,337 2,847 货币资金 181 170 164 134 198 361 增长率 44.0% 25.7% 18.7% 20.1% 21.8% 应收款项 443 696 892 971 1,147 1,382 主营业务成本 -581 -808 -998 -1,212 -1,447 -1,764 存货 231 219 303 407 427 474 %销售收入 64.1% 61.9% 60.8% 62.3% 61.9% 62.0% 其他流动资产 253 335 302 1,064 1,016 919 毛利 325 497 642 734 890 1,083 流动资产 1,108 1,421 1,661 2,576 2,788 3,135 %销售收入 35.9% 38.1% 39.2% 37.7% 38.1% 38.0% %总资产 75.2% 55.8% 54.1% 67.9% 66.8% 67.0% 营业税金及附加 -6 -9 -11 -13 -15 -19 长期投资 0 16 18 28 28 28 %销售收入 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 187 304 489 885 1,046 1,191 销售费用 -68 -96 -131 -146 -172 -208 %总资产 12.7% 12.0% 15.9% 23.3% 25.0% 25.5% %销售收入 7.5% 7.3% 8.0% 7.5% 7.4% 7.3% 无形资产 14 26 44 54 64 73 管理费用 -39 -53 -77 -87 -102 -122 非流动资产 365 1,123 1,412 1,218 1,388 1,542 %销售收入 4.3% 4.1% 4.7% 4.5% 4.4% 4.3% %总资产 24.8% 44.2% 45.9% 32.1% 33.2% 33.0% 研发费用 -107 -164 -217 -249 -299 -359 资产总计 1,473 2,544 3,074 3,795 4,176 4,678 %销售收入 11.8% 12.6% 13.3% 12.8% 12.8% 12.6% 短期借款 19 27 78 357 375 448 息税前利润（EBIT） 105 175 206 239 302 376 应付款项 252 336 556 801 907 1,022 %销售收入 11.6% 13.4% 12.5% 12.3% 12.9% 13.2% 其他流动负债 195 216 281 308 350 400 财务费用 9 15 27 26 22 23 流动负债 467 580 915 1,466 1,631 1,870 %销售收入 -1.0% -1.2% -1.6% -1.4% -1.0% -0.8% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 -19 -22 -8 0 -1 其他长期负债 27 29 45 32 37 43 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 494 609 960 1,498 1,668 1,913 投资收益 4 1 0 1 1 1 普通股股东权益 980 1,930 2,092 2,277 2,492 2,751 %税前利润 2.9% 0.7% 0.1% 0.3% 0.3% 0.2% 其中：股本 180 210 211 214 214 214 营业利润 142 197 243 294 363 439 未分配利润 288 418 556 731 946 1,205 营业利润率 15.6% 15.1% 14.8% 15.1% 15.6% 15.4% 少数股东权益 -1 5 22 19 16 13 营业外收支 6 2 0 1 1 1 负债股东权益合计 1,473 2,544 3,074 3,795 4,176 4,678 税前利润 147 199 244 295 364 440 利润率 16.3% 15.3% 14.9% 15.2% 15.6% 15.5% 比率分析 所得税 -9 -11 -2 -30 -36 -44 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E