机械设备行业大制造中观策略行业周报：周期反转、成长崛起、出口突围、军贸爆发

证券研究报告 | 行业周报 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 08 月 29 日 周期反转、成长崛起、出口突围、军贸爆发 ——大制造中观策略行业周报 投资要点 ❑ 【本周报意图】 本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。 ❑ 【团队核心标的】 上海沿浦、横河精密、真兰仪表、浙江荣泰、三一重工、中国船舶、华测检测、徐工机械、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天等。 ❑ 【核心组合】 上海沿浦、横河精密、真兰仪表、浙江荣泰、三一重工、中国船舶、华测检测、徐工机械、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天、华翔股份、涛涛车业、杰克股份、五洲新春、金沃股份、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中联重科、恒立液压、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份。 ❑ 【上周行业观点】 机械：重视工程机械龙头投资机会，持续力推人形机器人、出海链。 国防：福建舰航母即将入列，九三阅兵聚焦无人智能、水下作战、高超声速等。 ❑ 【上周各行业及大制造内部涨跌幅情况】 截至 2025/08/22，上周（2025/08/18-2025/08/22）板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：通信（申万）(+11%)、电子（申万）(+9%)、综合（申万）(+8%)、计算机（申万）(+8%)、美容护理（申万）(+5%)。 截至 2025/08/22，上周（2025/08/18-2025/08/22）大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：科创 50(+13%)、申万半导体指数(+12%)、创业板指数(+6%)。 ❑ 【上周重点公司点评】中际联合：中报符合预期，海外+多领域拓展有望驱动业绩高增 ⚫ 中报符合预期，2025 年上半年归母净利润同比增长 87%。 ⚫ 2025 年上半年盈利能力显著改善，25Q2 销售净利率同比大增 8pct。 ◼ 盈利能力来看，2025H1 销售毛利率 50.15%，同比增长 1.51pct；净利率 32.02%，同比增长 7.39pct。盈利能力显著增长可能系：1）海外市场持续拓展，带来内外销市场结构的优化，海外市场毛利率相对高于国内市场；2）国内市场差异化、高品质新品占比提升，带动国内市场毛利率提升；3）公司加强精益化管理，期间费用率显著下降。 ◼ 费用端来看，2025H1 期间费用率 15.96%，同比下降 7.39pct，主要系销售、研发费用率下降贡献。2025Q2 单季度期间费用率 16.19%，同比下降 7.81pct，主要系销售、财务费用率下降贡献。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 wangjiayi@stocke.com.cn 分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 zhangjing02@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 研究助理：陈红 chenhong01@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 相关报告 1 《成长崛起、周期反转、出口突围、军贸爆发》 2025.08.19 2 《出口突围、军贸爆发、周期反转、成长崛起》 2025.08.13 3 《周期反转、成长崛起、出口突围、军贸爆发》 2025.08.07 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 风电高空安全作业设备龙头，国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间。 ◼ 国内风电市场需求向上，公司产品单机价值量提升。 ◆ 风电新增装机需求：1.短期来看，根据 CWEA 预测，2025 年国内风电新增装机约 105-115GW，其中陆风 95-100GW，海风 10-15GW，2025 年有望迎来装机大年。2.长期来看，预计 2024-2026 年风电年均新增装机容量 100GW，CAGR 为 11%；其中年陆风、海风新增装机 CAGR 为 6%、41%。 ◆ 产品/解决方案优化迭代，带来单台风机产品配置价值量提升。 ◆ 后市场需求：风电运维市场空间广阔，有望为公司中长期业绩提供增长点。 ◼ 海外市场拓展。 ◆ 存量市场：北美、欧洲市场均有大量存量改造需求，公司可享海外存量改造的蓝海市场。 ◆ 新增市场：公司在海外市场相较国内有较大可提升空间。海外存量市场改造、新增市场市占率提升，有望带来增量业绩空间。 ◼ 多领域拓展：公司产品向多领域，如工业与建筑、应急救援、电网等，向平台型企业迈进。目前新兴领域均推出多款新品，其中物料输送机、爬塔机有望成为公司下一个拳头产品。 ⚫ 盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展。预计 2025-2027 归母净利润为 5.0、6.2、7.4 亿，同比增长 60%、23%、20%，CAGR=21%。对应 PE 为 16、13、11 倍（截至 2025 年 8 月 22 日）。 ❑ 【上周重点公司点评】金沃股份：25H1 业绩同比增长 94%，丝杠、绝缘轴套等打开成长空间 ⚫ 事件： 公司发布 2025 年半年报。 ◼ 2025H1，公司实现营收 6.1 亿元，同比增长 8%；实现归母净利润 0.25亿元，同比增长 94%；实现扣非归母净利润 0.23 亿元，同比增长103%；实现经营性现金流净额 0.35 亿元，同比增长 292%。 ◼ 盈利能力提升：2025H1，公司加权平均 ROE 为 2.55%，同比提升0.68pct。 ⚫ 公司发布定增预案，聚焦升级产能、完善国际化布局等事宜。 2025 年 4 月 18 日，公司发布 2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案，募集资金总额不超过 9.5 亿元。募集资金拟投入轴承套圈智能智造生产基地改扩建、墨西哥生产基地建设、锻件产能提升等项目。 ⚫ 公司为技术领先、研发配套能力强劲的轴套龙头；丝杠、绝缘轴套等有望构建新增长极。 ◼ 人形机器人行业爆发在即，公司丝杠业务有望放量：丝杠与公司主业重合度较高，现已根据客户需要开展螺母（不含内螺纹加工）、滚柱等丝杠零部件的开发和生产工作。 ◼ 绝缘轴套应用前景广阔：公司具有自主知识产权的“绝缘轴承内套圈”产品有望解决影响轴承寿命的电腐蚀问题，在新能源汽车、变频空调等领域应用前景广阔。 ◼ 公司技术领先，研发配套能力强劲：公司与舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等全球大型轴承企业建立了长期、稳定的合作行业周报 http://www.st