公司事件点评报告：Q2净利润同比环比高增，高速率光模块需求旺盛

2025 年 08 月 29 日 Q2 净利润同比环比高增，高速率光模块需求旺盛 —天孚通信（300394.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-28 当前股价（元） 180.01 总市值（亿元） 1399 总股本（百万股） 777 流通股本（百万股） 776 52 周价格范围（元） 62.23-180.01 日均成交额（百万元） 2550.57 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《天孚通信（300394）：国产光引擎龙头业绩高速增长，全球布局加速推进》2024-05-14 2、《天孚通信（300394）：海外 AI部署助推光引擎光器件业务高速发展，股权激励彰显业绩稳增信心》 2024-02-16 天孚通信发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年实现营业收入 24.56 亿元，同比增长 57.84%；实现归母净利润 8.99亿元，同比增长 37.46%；实现扣非后归母净利润 8.67 亿元，同比增长 35.27%。 投资要点 ▌ 有源业务高速增长，高速率光模块需求旺盛 2025 年上半年人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，进而带动公司有源和无源产品线营收增长，净利润高增。其中，Q2 实现了归母净利润同比增长 49.64%，环比增长 66.34%。上半年有源业务收入同比增长 90.95%，得益于高速率有源产品的增加交付，公司持续拓展新客户，下一阶段高速率产品需求依旧旺盛，有望带动公司业绩持续增长。 ▌ 全球化战略落地，泰国二期厂房处于研发试样及客户验证阶段 公司持续推进全球化战略落地，以新加坡总部平台、美国销售子公司与泰国生产基地为关键支点，不断完善海外市场供应链体系。泰国生产基地第一期项目已于 2024 年年中投入使用，目前正在根据客户需求增加产能；第二期项目已经完成装修交付，正处于研发试样及客户验证阶段。泰国基地涵盖有源与无源产品生产，预计将在 2026 年进入大规模量产。随着产能利用率的逐步提升，泰国基地将为公司贡献收入和利润。 ▌持续保持研发投入，聚焦 CPO 与硅光子技术 2025 年上半年公司持续保持研发投入，研发投入同比增长11.97%，研发项目集中于基于硅光子技术的 800G、1.6T 硅光收发模块高功率光引擎，以及 CPO 应用的多通道高功率激光器、光纤耦合阵列的开发等。目前公司 1.6T 光引擎已处于持续起量的过程中，在平稳交付中。公司也较早开展 CPO 配套产品的布局，相关配套产品进展顺利，新产品目前处于市场前期阶段。 -50050100150200(%)天孚通信沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 57.33、80.93、106.87 亿元，EPS 分别为 2.96、4.18、5.28 元，当前股价对应 PE 分别为 61、43、34 倍。公司营收利润实现逐季度高增，随着泰国二期厂房后续投产，和 CPO、硅光的前瞻布局，有望进一步巩固公司竞争优势，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，海外扩产不及预期的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,252 5,733 8,093 10,687 增长率（%） 67.7% 76.3% 41.1% 32.1% 归母净利润（百万元） 1,344 2,303 3,250 4,104 增长率（%） 84.1% 71.4% 41.1% 26.3% 摊薄每股收益（元） 2.43 2.96 4.18 5.28 ROE（%） 33.7% 38.0% 36.2% 32.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,978 3,750 6,360 9,691 应收款 782 1,288 1,774 2,196 存货 350 591 740 939 其他流动资产 414 465 512 564 流动资产合计 3,524 6,094 9,386 13,389 非流动资产: 金融类资产 350 350 350 350 固定资产 804 783 683 569 在建工程 233 93 37 15 无形资产 82 78 74 70 长期股权投资 9 9 9 9 其他非流动资产 84 84 84 84 非流动资产合计 1,212 1,047 887 746 资产总计 4,737 7,141 10,272 14,135 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 323 557 691 805 其他流动负债 219 219 219 219 流动负债合计 727 1,059 1,265 1,434 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 24 24 24 24 非流动负债合计 24 24 24 24 负债合计 751 1,083 1,289 1,458 所有者权益 股本 554 777 777 777 股东权益 3,986 6,059 8,984 12,678 负债和所有者权益 4,737 7,141 10,272 14,135 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 1343 2303 3250 4104 少数股东权益 -1 0 0 0 折旧摊销 121 165 161 140 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -201 -466 -475 -504 经营活动现金净流量 1263 2002 2935 3741 投资活动现金净流量 -358 161 157 137 筹资活动现金净流量 867 -230 -325 -410 现金流量净额 1,771 1,932 2,767 3,467 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,252 5,733 8,093 10,687 营业成本 1,391 2,488 3,520 4,788 营业税金及附加 31 52 81 107 销售费用 23 40 57 139 管理费用 132 235 332 449 财务费用 -91 -105 -178 -271 研发费用 232 407 583 802 费用合计 297 577 793 1,118 资产减值损失 -17 -17 -17 -17 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 7 16 16 16 营业利润 1,536 2,633 3,715 4,691 加:营业外收入 1 0 0 0 减:营业外支出 1 1