公司事件点评报告：新签订单大幅增长，整合临床研究服务

2026 年 02 月 13 日 新签订单大幅增长，整合临床研究服务 —益诺思（688710.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2026-02-12 当前股价（元） 57.99 总市值（亿元） 82 总股本（百万股） 141 流通股本（百万股） 91 52 周价格范围（元） 30.57-69.48 日均成交额（百万元） 72.14 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 益诺思发布公告：预计 2025 年度实现归属于上市公司股东的净利润为-3,984.86 万元到-2,678.89 万元。公司与公司控股股东中国医药工业研究总院有限公司的控股子公司上海益临思医药开发有限公司及其股东已签署股权收购相关的意向协议，拟以自有资金收购益临思控股权。 投资要点 ▌ 新药研发需求驱动新签订单大幅提升 2025 年全年公司新签订单额达 11.35 亿元，同比大幅上涨38.62%。截止 2025 年年末，在手订单增至 12.48 亿元，较 2024 年末增长 28.23%，为业绩复苏奠定坚实基础。订单强劲回升，主要得益于 2025 年全球及中国生物医药投融资环境的回暖和与创新药 BD 交易的活跃，直接带动了从药物发现到非临床研究的全链条研发需求释放。根据医药魔方数据，2025 年医疗健康领域一级市场融资金额达 1227.79 亿元，同比增长 46.41%。大量的融资将会带动药企将更多资金投入新药研发，从需求端带动安评行业进入上升周期。同时，公司持续加强海外市场拓展力度，2025 年全年海外市场新签订单金额为 7477.22 万元，占比为 6.59%。 ▌ 2025 年 Q4 确认前期低价合同致业绩亏损 从 2025 年 Q1 到 Q3 单季度，公司归属于母公司的净利润分别为 551.85 万元、-2070.8 万元、40.15 万元，按照全年业绩预告区间，预计 2025 年 Q4 单季度归母净利润为-2506~-1200 万元。2025 年 Q2 和 Q4 亏损主要是执行前期低价订单，毛利率大幅下降所致。目前行业景气度已大幅回升，代表行业供需趋势的实验猴价格大幅提升，截止 2025 年 12月，实验猴的价格因为供不应求单只价格突破到 10 万元以上。参考上一轮景气周期，我们预计新签订单的毛利率有望恢复至 30%以上。 ▌ 重点项目落地，产能稳步扩张 2025 年公司重点战略项目南通二期上半年顺利落地，总面积达 2.4 万平方米，规划建设了 130 间国际标准动物房。上海益诺思项目总建筑面积 7.7 万平方米，预计 2026 年 Q1 完成建筑封顶，项目建成后将大幅提升公司订单承接能力。 -20020406080100120(%)益诺思沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 收购集团益临思，安评与临床业务协同 公司拟以自有资金收购集团控股子公司益临思的控股权。益临思为临床 CRO 公司，收购完成后助于公司布局安全评测和临床 CRO 全链条业务，构建一体化服务解决方案。公司与CRO 产业链的公司存在广泛合作，2025 年 11 月与药康生物达成战略合作，共同探索“中国模式动物+中国药代安评”联合出海路径。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 7.92、10.98、14.02 亿元，EPS 分别为-0.23、0.90、1.63 元，当前股价对应 PE 分别为-256.1、64.5、35.5 倍，考虑安评景气度提升，公司新签订单的大幅增加，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 实验猴供给紧缺导致承接订单瓶颈；收购进度低于预期；前期低价订单对近期业绩的影响。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,142 792 1,098 1,402 增长率（%） 9.9% -30.7% 38.7% 27.7% 归母净利润（百万元） 148 -32 127 230 增长率（%） -24.0% -121.6% 81.5% 摊薄每股收益（元） 1.05 -0.23 0.90 1.63 ROE（%） 6.2% -1.3% 5.1% 8.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,370 1,059 940 982 应收款 302 275 321 390 存货 332 264 329 392 其他流动资产 164 114 158 202 流动资产合计 2,168 1,711 1,748 1,967 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 303 308 312 317 在建工程 239 314 389 364 无形资产 106 100 95 90 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 404 404 404 404 非流动资产合计 1,052 1,126 1,200 1,174 资产总计 3,220 2,837 2,948 3,141 流动负债: 短期借款 1 1 1 1 应付账款、票据 47 37 46 55 其他流动负债 174 174 174 174 流动负债合计 568 212 221 230 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 249 249 249 249 非流动负债合计 249 249 249 249 负债合计 817 461 470 479 所有者权益 股本 141 141 141 141 股东权益 2,402 2,377 2,478 2,662 负债和所有者权益 3,220 2,837 2,948 3,141 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 137 -12 124 227 少数股东权益 -11 20 -3 -3 折旧摊销 51 25 26 26 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -273 -211 -146 -167 经营活动现金净流量 -97 -177 0 83 投资活动现金净流量 -351 -80 -79 21 筹资活动现金净流量 137 6 -25 -46 现金流量净额 -311 -251 -105 57 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,142 792 1,098 1,402 营业成本 758 602 750 892 营业税金及附加 2 2 2 3 销售费用 28 28 29 34 管理费用 124 119 121 154 财务费用 -11 -11 -9 -10 研发费用 61 59 63 76 费用合计 202 195 203 254 资产减值损失 -2 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 159 -12 141 258 加:营业外收入