营收逐季快速增长，积极开拓军贸市场

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1兵器兵装Ⅲ内蒙一机（600967.SH）增持-A(维持)营收逐季快速增长，积极开拓军贸市场2025 年 8 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 27 日收盘价（元）：24.09年内最高/最低（元）：30.68/6.39流通 A 股/总股本（亿股）：17.02/17.02流通 A 股市值（亿元）：409.96总市值（亿元）：409.96基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.17摊薄每股收益(元)：0.17每股净资产(元)：7.00净资产收益率(%)：2.42资料来源：最闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述内蒙一机公司发布 2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为 57.27亿元，同比增长 19.62%；归母净利润为 2.90 亿元，同比增长 9.99%；扣非后归母净利润为 2.88 亿元，同比增长 10.13%；负债合计 87.19 亿元，同比减少5.75%；货币资金 23.72 亿元，同比减少 44.20%；应收账款 19.83 亿元，同比增长 29.01%；存货 20.78 亿元，同比减少 28.56%。事件点评营收逐季快速增长。2025 年 Q2 公司实现营收 29.96 亿元，同比增长19.64%，营收保持快速增长。2025 年 Q2 公司实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长 8.17%，连续两个季度保持稳健增长。2025 年上半年国外销售收入达到 10.64 亿元，同比增长 280.96%。夯实内装基本盘，积极开拓军贸市场。公司作为中国军工地面突击装备的总装企业，基于未来高科技体系战争需求，增加新域新质作战力量，加快无人智能作战力量发展，在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单，进一步巩固和提升了公司在地面武器核心装备领域的重要地位。军贸方面，地缘政治的冲突升级催化了市场需求，公司军贸产品已从中低端产品市场步入高端产品市场，重点产品的新市场开拓取得了显著成绩，军贸业务发展持续向好，未来公司将继续深挖外贸市场，加大向目标用户国家推介力度，把握军贸市场发展的战略机遇期。投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.41\0.49\0.56，对应公司 8月 27 日收盘价 24.09 元，2025-2027 年 PE 分别为 58.1\49.5\43.1，维持 “增持-A”评级。风险提示外贸交付不及预期；内需订单不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)10,0109,79211,01612,33813,695YoY(%)-30.2-2.212.512.011.0净利润(百万元)851500706827951YoY(%)3.4-41.341.317.215.0毛利率(%)16.112.513.213.614.0EPS(摊薄/元)0.500.290.410.490.56ROE(%)7.34.35.86.57.1公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2P/E(倍)48.282.158.149.543.1P/B(倍)3.63.53.43.23.1净利率(%)8.55.16.46.76.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1484712389153661662718149营业收入100109792110161233813695现金50272551502957526764营业成本8396857195561065511774应收票据及应收账款16161698174418371967营业税金及附加4738444955预付账款18102218237225932777营业费用4532454955存货34692959324634763659管理费用407380400444493其他流动资产29242962297529682981研发费用515518523580644非流动资产88967643751373847218财务费用-94-31-76-102-123长期投资00000资产减值损失-1812-6-41固定资产17771999204120702077公允价值变动收益00-2-0-0无形资产20361977184517161585投资净收益226205229220218其他非流动资产50823667362735983556营业利润9365597909281064资产总计2374220033228802401125367营业外收入83000流动负债115077962102241084511572营业外支出43000短期借款28244000利润总额9395597909281064应付票据及应付账款52716141603365777114所得税976486104117其他流动负债62081577419242684458税后利润843495704825946非流动负债762457457457457少数股东损益-9-5-2-3-5长期借款00000归属母公司净利润851500706827951其他非流动负债762457457457457EBITDA105278495210581191负债合计122698419106811130212029少数股东权益3834322924主要财务比率股本17031702170217021702会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积44294596459645964596成长能力留存收益52305173558660946714营业收入(%)-30.2-2.212.512.011.0归属母公司股东权益1143511580121661268013314营业利润(%)3.2-40.341.417.514.6负债和股东权益2374220033228802401125367归属于母公司净利润(%)3.4-41.341.317.215.0获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)16.112.513.213.614.0会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)8.55.16.46.76.9经营活动现金流942-343826888771138ROE(%)7.34.35.86.57.1净利润843495704825946ROIC(%)6.13.75.05.35.8折旧摊销262287268291315偿债能力财务费用-94-31-76-102-123资产负债率(%)51.742.046.747.147.4投资损失-226-205-229-220-218流动比率1.31.61.51.51.6营运资金变